Analizele Motorola depășesc (Hornblower Fischer)
Analiștii de la Hornblower Fischer evaluează cota Motorola (WKN 853936) neschimbată cu „depășește”.
Motorola a surprins marți după închiderea pieței cu un rezultat foarte bun în al doilea trimestru. Cu o cifră de afaceri de 6,7 miliarde USD (anul precedent: 7,5 miliarde USD), furnizorul de echipamente de telecomunicații a câștigat 0,02 USD pe acțiune, ajustat pentru costuri extraordinare de 2,4 miliarde USD. În aceeași perioadă a anului precedent a existat o pierdere ajustată de -0,11 USD. Analiștii de la Hornblower Fischer se așteptau la vânzări de 6,45 miliarde USD (consens: 6,4 miliarde) și o pierdere pe acțiune de -0,03 USD (consens: -0,04) USD. În primul trimestru al anului 2002, Motorola a înregistrat vânzări de 6,0 miliarde USD și a înregistrat -0,08 USD pe acțiune. În trimestrul II, cheltuielile de restructurare și pierderile din depreciere ale activelor s-ar fi soldat cu o pierdere de 2,3 miliarde USD. Numărul bun fusese deja anunțat cu rezultatul surprinzător al clientului Motorola Nextel, dar măsura pozitivă a fost foarte plăcută. Analiștii echipei de cercetare Hornblower Fischer își măresc, prin urmare, estimarea deja optimistă de vânzări pentru 2002 de la 27,27 miliarde USD la 27,75 miliarde USD și se așteaptă ca profitul pe acțiune să fie de 0,06 USD după 0,05 USD.
Fiind un grup mondial de tehnologie de vârf, Motorola furnizează o gamă larg diversificată de produse de telecomunicații și electronice. Pe piața telefoanelor mobile, analiștii echipei de cercetare Hornblower Fischer se așteaptă la o cotă de piață mondială de 17% până la sfârșitul anului, astfel încât să fie vândute 68 de milioane de telefoane mobile. Aceasta înseamnă că Motorola este numărul 2, cu o distanță respectuoasă față de liderul pieței mondiale Nokia (37,5%) în ceea ce privește marja și cota de piață Afaceri în rețea (17,9%) și alte vânzări de telecomunicații (21,5%). Divizia de electronice de comunicații este condusă de afacerea cu semiconductori, cu o pondere de 17,9% din vânzările totale. Motorola se vede într-o poziție bună în fiecare dintre diferitele domenii de activitate, cu o presiune competitivă continuă foarte acerbă. Concurența păstrează în continuare rezultatul operațional al diviziei de semiconductoare în roșu, în timp ce afacerea de rețea și-a revenit recent pe un teritoriu pozitiv. Odată cu criza puternică din sectorul telecomunicațiilor, concurența devine mai subțire și tendințele deflaționiste vor scădea - Motorola va beneficia de această tendință pe termen lung.
Motorola are un sold de numerar foarte mare de 6,4 miliarde de dolari, cu datorii pe termen lung purtătoare de dobânzi de 7,4 miliarde de dolari - rezultând o datorie netă de 1,0 miliarde de dolari. Acest lucru contrastează cu câștigurile preconizate înainte de dobânzi, impozite, amortizare și amortizare (EBITDA) de 1,9 miliarde USD. Rezultatul este un multiplicator al datoriilor de 0,5x. Această cifră cheie nu sugerează nicio problemă financiară, la fel ca și orientarea netă (datorii nete/capitaluri proprii) de 0,09. Datorită profitabilității operaționale temporar reduse, acoperirea dobânzilor a dat mult timp motive de îngrijorare cu privire la finanțarea corporativă. Cu o creștere notabilă a EBITDA, această impresie negativă este din ce în ce mai relativizată. Cea mai recentă eficientizare a grupului dă roade și crește eficiența. Analiștii de la Hornblower Fischer consideră negativ capitalul de lucru foarte ridicat continuu, care s-a dublat la 7,5 miliarde USD la sfârșitul anului 2001 și include cerințe de finanțare ridicate. Cu un fond de rulment în prezent de 6,8 miliarde USD, o tendință pozitivă apare doar încet.
Evaluarea cotei Motorola a rămas stabilă odată cu performanțele bune din ultimele câteva luni și a crescut astfel față de concurenții puternic căzuți. Valoarea actuală a întreprinderii Motorola (EV = capitalizare de piață + datorii nete) este de 34 miliarde USD. În raport cu EBITDA așteptat, rezultatul este un multiplu EV/EBITDA de 17,9x. În cazul liderului industriei de comunicații mobile Nokia, această cifră este în prezent de 10,1x (MK: 66,1; datorii nete: -1,7; EBITDAe: 6,35). O mai bună diversificare a Motorola în zona semiconductoarelor și un lider de piață incontestabil la Nokia s-ar anula reciproc ca factori de evaluare pozitivi care justifică o primă. Raportul preț/câștiguri pentru acest an de 230 la Motorola și 16,5 la Nokia vorbește pentru acțiunile finlandezilor. Acest lucru contrastează cu un raport preț-vânzări de 1,2 pentru Motorola și 2,1 pentru Nokia. În general, evaluarea acțiunilor Motorola la nivelul actual pentru un furnizor de telecomunicații pare a fi relativ ambițioasă, dar în comparație cu alți producători de semiconductori este rezonabilă.
În actuala fază turbulentă a burselor, investitorii ar trebui să se bazeze pe liderii de piață și companiile cu programe de restructurare de succes. Motorola, ca numărul 2 pe piața telefoanelor mobile și cel mai mare furnizor mondial de diverse produse de telecomunicații și electronice, le oferă pe amândouă după o restructurare profundă. În activitatea de telefonie mobilă profitabilă, s-au câștigat recent noi cote de piață, iar analiștii de la Hornblower Fischer se așteaptă, de asemenea, la rentabilitate în sectorul semiconductorilor anul acesta. Cu gama sa largă de produse, furnizorul de echipamente de telecomunicații din SUA ar putea beneficia de o economie reînviată, nu doar în activitatea de cipuri cu ciclul timpuriu.
Motorola este pe o cale bună de dezvoltare, motiv pentru care analiștii de la Hornblower Fischer și-au confirmat calitatea de „depășire” a titlului.