Banca centrală japoneză își ia rămas bun de la dieta zero - Handelsblatt
Se așteaptă ca banca centrală japoneză să-și încheie politica de cinci ani a ratei dobânzii zero la ședința de două zile care începe joi și să ridice rata dobânzii cheie cu 25 de puncte de bază. Miscarea înseamnă un moment profund de cotitură pentru piețele financiare globale.
13.07.2006 | de Nicole Bastian și Norbert Häring
TOKIO/FRANKFURT. Toshihiko Fukui va face istorie monetară. Aproape toți experții de pe piața financiară sunt de acord că guvernatorul băncii centrale japoneze (BoJ) ar trebui să pună capăt politicii ratei dobânzii zero din Japonia, care este în vigoare de peste cinci ani. Este un pas suplimentar către politica monetară normală în cea de-a doua cea mai mare economie din lume, aflată într-o stare de urgență economică din 1999.
Creșterea ratei dobânzii la 0,25% ar putea avea consecințe care depășesc cu mult Japonia, deoarece va pune piețele financiare globale la încercare. La urma urmei, Japonia este în prezent cea mai ieftină sursă de lichiditate. În cazul în care această sursă de bani fără dobândă se usucă încet, aceasta ar trebui să pună presiune pe toate acele piețe pe care s-au revărsat până acum banii ieftini. Cu câteva săptămâni în urmă, de exemplu, scăderea acțiunilor și a cursurilor de schimb pe piețele cu dobândă ridicată, precum Turcia și Islanda, a fost atribuită de mulți experți anunțului din Japonia că politica ratei dobânzii zero se va încheia în curând. „Lichiditatea amplă pe care a oferit-o până acum Banca Japoniei a fost folosită și pentru cumpărarea de titluri de valoare străine, cum ar fi obligațiunile de stat din SUA”, explică David Brown, economist-șef european la banca de investiții Bear Stearns. "Dacă robinetul pentru bani este dezactivat, astfel de piețe vor avea o pierdere a cererii."
De ani de zile, banca centrală japoneză a fost legată din cauza deflației din țară. În același timp, investitorii care au împrumutat în yeni ar putea avea încredere că banca centrală va rezista unei aprecieri accentuate a yenului prin cumpărarea de dolari. Odată cu prima creștere a ratei - care singură poate să nu fie foarte mare și semnificativă - se pierde certitudinea relativă că ratele dobânzii și rata de schimb vor rămâne scăzute în viitor. Oricine ia împrumuturi în Japonia în viitor, are acum un risc mai mare.
Balonul speculativ pe piața japoneză de acțiuni și imobiliare a izbucnit la începutul anilor 1990 și, cu un decalaj de timp, a făcut loc unui deceniu de restructurare, criză bancară și deflație. În 1999, Banca Japoniei avea rata dobânzii cheie la zero, după ce a scăzut continuu rata dobânzii cheie din 1990. În loc să utilizeze ratele dobânzii, banca centrală a condus economia din 2001 doar folosind oferta de bani și pompând lichiditatea pe piață. Rata banilor peste noapte a rămas marginal peste 0 la sută, rata de actualizare la 0,1 la sută.
Creșterea ratei dobânzii este o problemă delicată în Japonia, deoarece în vara anului 2000, banca centrală, la acea vreme sub predecesorul lui Fukui, Masaru Hayami, a încercat să scape de ratele dobânzii zero și să recâștige astfel controlul. Cu toate acestea, explozia bulei internetului și o încetinire economică globală au provocat eșecul primei încercări. În primăvara anului 2001, BoJ a revenit la ratele dobânzii zero.
Datorită redresării economice care a început în 2002, economia japoneză este acum într-o formă mai bună decât acum șase ani, spune economistul Martin Schulz de la Institutul de Cercetare Fujitsu. Băncile și-au redus majoritatea împrumuturilor neperformante, piața forței de muncă se recuperează, iar prețurile de consum au crescut din nou de șase luni - deși în principal din cauza prețurilor mai mari la energie.
Odată cu revenirea formală la controlul ratei dobânzii, banca centrală a Japoniei făcuse deja pregătiri pentru o creștere a ratei dobânzii în martie și a redus rezervele de lichiditate în exces în ultimele luni. Justificarea finală pentru creșterea ratei dobânzii a jucat în mâinile ei planurile companiei de a crește semnificativ investițiile și o creștere semnificativă a împrumuturilor bancare.
Deoarece piețele financiare au prețat deja într-o creștere a ratei dobânzii, mâine accentul principal pe piețele de capitaluri proprii, obligațiuni și valute se va concentra asupra perspectivelor băncii centrale. Mai presus de toate, investitorii vor să știe dacă se poate aștepta o creștere suplimentară anul acesta și, dacă da, când? Așteptările diverg aici. Economistul șef japonez Hiromichi Shirakawa de la Credit Suisse din Tokyo, care a lucrat el însuși pentru Banca Japoniei timp de 16 ani, așteaptă o „perspectivă foarte prudentă” din partea băncii centrale și vede că rata peste noapte este de 0,25% la sfârșitul anului. Având în vedere că piețele de obligațiuni vor avea probabil mai multe creșteri ale ratei în acest an, o perspectivă prudentă din partea BoJ ar putea fi bună pentru prețurile obligațiunilor și ale acțiunilor. Mikihiro Matsuoka de la Deutsche Bank, pe de altă parte, prognozează o rată a dobânzii cheie de 0,75 la sută pentru martie 2007.
Odată cu majorarea ratei dobânzii, Banca Japoniei întârzie să se alăture rundei globale de majorări ale ratelor cheie. În SUA, majorările ratei ar putea ajunge curând la sfârșit, iar incertitudinea cu privire la evoluțiile economice este în creștere. Ciclul economic japonez ar putea intra, de asemenea, în curând într-o fază mai slabă din punct de vedere ciclic. Optimisti precum Paul Sheard de la Lehman Brothers presupun o crestere reala de aproape trei procente pentru 2007. Acest lucru ar fi la fel de mare ca așteptările pentru acest an. Schulz, pe de altă parte, se așteaptă doar la o creștere de 1,7%. Creșterile fiscale ar putea influența cererea internă, spune el. Perioada de timp a normalizării politicii monetare a băncii centrale ar putea fi, așadar, foarte scurtă. Acum sau niciodată, Fukui ar putea gândi.