Cercetarea aurului în creștere De ce DZ Bank și-a stabilit ținta de preț f; r metalul prețios galben; ht are
Prețul aurului a crescut din nou de la sfârșitul anului 2015. Recesiunea anterioară sa încheiat cu aproximativ 1.050 dolari pe uncie. De atunci, metalul prețios galben a crescut cu aproape 50%. Iar DZ Bank are încredere în aur puțin mai mult după o prognoză recent crescută. BÖRSE ONLINE dezvăluie fundalul și de ce experții de la WisdomTree sunt la fel de încrezători. De la Jürgen Büttner
Prețul aurului a avut o recoltă premium în 2019, cu o creștere de 19%. DZ Bank a descoperit acest lucru într-un studiu recent. După cum se spune mai departe, buna dezvoltare s-a datorat, pe de o parte, politicii monetare relaxate și, pe de altă parte, creșterii cererii din partea investitorilor de aur în urma incertitudinilor economice din jurul conflictului comercial sino-american. Aurul este în prezent la un nivel maxim de șapte ani și este acum la doar aproximativ 20% distanță de maximul istoric.
Aurul joacă atuurile ca un refugiu sigur
Noul an a început cu o explozie geopolitică pentru aur. Uciderea generalului superior iranian Soleimani printr-un atac cu rachete al SUA în Bagdad a sporit semnificativ percepția riscurilor în regiune. Aurul ca refugiu sigur a reușit să-și joace atuul și a profitat de escaladarea crizei Iranului.
Deși ultimele rapoarte au indicat o ușurare a situației, riscul geopolitic rămâne ridicat. Există încă riscul ca milițiile pro-iraniene să atace bazele militare din Irak sau ca Iranul să stabilească acțiuni cu atacuri cu rachete vizate asupra ambasadei americane la Bagdad, de exemplu, așa cum sa întâmplat deja. În acest context, investitorii căutau securitate și își parcau banii, printre altele, în ETF-uri de aur care erau depozitate fizic cu metalul prețios. Prin urmare, punctul de plecare fundamental pentru aur este, de asemenea, favorabil pentru 2020, iar mișcarea prețurilor nu este deloc exagerată.
După uciderea lui Soleimani, prețul aurului a crescut brusc la vârf. Între timp, prețul a scăzut din nou și a arătat un mic plus de la ucidere. După evenimente comparabile din trecut, prețul aurului a crescut în medie cu puțin mai mult de 5% în prima lună. Prin urmare, pe baza tendinței istorice a prețurilor, există încă loc de îmbunătățire. Aurul ar putea crește la aproximativ 1.610 dolari în următoarele săptămâni.
În situația actuală, creșterea prețului petrolului a însemnat că așteptările inflației au crescut și, prin urmare, ratele reale ale dobânzii au intrat sub presiune suplimentară. În cazul în care va exista o nouă escaladare în Golful Persic cu o confruntare militară deschisă, prețul petrolului ar putea sări peste 90 de dolari foarte repede, iar așteptările de inflație ar crește considerabil.
Situația ar putea fi apoi comparată cu luarea de ostatici în Iran în 1979. Urmând modelul prețului aurului din 1979, aurul va crește apoi la aproximativ 1.900 de dolari. Cu toate acestea, DZ Bank consideră că un scenariu de escaladare este mai puțin probabil. În scenariul petrolier de bază al companiei, se presupune că prețul petrolului va scădea înapoi la 63 de dolari, cu o probabilitate de 60% în următoarele douăsprezece luni.
Mediul ratei dobânzii vorbește pentru aur
Dar nu numai geopolitica se dovedește a fi un factor de preț, ci și scăderea continuă și ratele reale ale dobânzii negative în SUA, Europa și Germania. Într-un mediu cu rate ale dobânzii scăzute sau chiar negative, costurile de oportunitate nu au jucat niciun rol. Creșterea rapidă a prețului aurului în ultimele săptămâni s-a datorat, de asemenea, creșterii așteptărilor inflaționale, ca urmare a creșterii prețurilor petrolului. Acest efect ar trebui să slăbească treptat din nou.
Cererea de investiții este în prezent foarte mare. Piețele bursiere volatile și randamentele scăzute la obligațiunile de stat au făcut din aur o alternativă interesantă. Atât investitorii ETF, cât și băncile centrale au continuat să parieze pe aur. Băncile centrale chineze și ruse sunt deosebit de active din partea cumpărătorilor.
Stocurile globale ale autorităților monetare au crescut în medie cu aproximativ 1,2 la sută pe an în ultimii zece ani, ceea ce corespunde cu aproximativ 500 de tone. Potrivit DZ Bank, această tendință va continua în rândul investitorilor ETF și al băncilor centrale. Tendința se va putea intensifica din cauza înăspririi geopolitice recente. Aceasta înseamnă că cererea structurală va continua să rămână intactă.
China și India sunt de departe cei mai mari consumatori de aur din întreaga lume. Datorită populației numeroase, consumul pe cap de locuitor de 0,7 grame și respectiv 0,6 grame este relativ scăzut. Cu toate acestea, obstacolele pentru investițiile în aur în China au fost reduse semnificativ în ultimii ani. Taxele pentru ETF-urile de aur, de exemplu, au fost, de asemenea, reduse în mod vizibil. Au fost introduse o serie de ETF-uri „low-cost”.
Este nevoie să ajungem din urmă în China și India. Cererea pe cap de locuitor va crește probabil. De fapt, DZ Bank presupune că aproximativ un gram pe cap de locuitor va fi în curând posibil. O cale similară a cererii ca în Thailanda este asumată aici. Valoarea extremă a vârfului este Hong Kong. Totuși, aici ar trebui să știm că Hong Kong este un centru comercial foarte important pentru aur în Asia, astfel încât nivelul cererii pe cap de locuitor nu este reprezentativ.
Prognoza DZ Bank
După ce Donald Trump a ales recent o retorică mai puțin agresivă împotriva Iranului și contramăsurile anunțate de Iran au rămas până acum gestionabile, valurile geopolitice s-au calmat puțin. Cu toate acestea, situația geopolitică rămâne tensionată, indiferent de știrile zilnice. Prețul aurului va beneficia de percepția crescută a riscului.
Dar nu numai geopolitica vorbește pentru aur, ci și cererea foarte robustă din partea băncilor centrale și a investitorilor. Odată cu creșterea volatilității piețelor de capital, aurul rămâne un instrument de acoperire interesant. În contextul actual al ratei dobânzii negative, costurile de oportunitate ale deținerii aurului nu au jucat nici un rol. Datorită situației tensionate din Golful Persic și a dinamicii ridicate a cererii structurale, DZ Bank își ridică prognoza de douăsprezece luni la 1.650 USD pe uncie.
Tulburările comerciale și tensiunile din Orientul Mijlociu rămân în centrul atenției
Sponsorul produsului și managerul de active WisdomTree au vorbit recent cu o perspectivă pentru aur până în al patrulea trimestru al anului 2020. După cum scrie expertul în materii prime Nitesh Shah în comunicat de presă, o criză a fost evitată la sfârșitul anului 2019: creșterile tarifare planificate pentru 15 decembrie între SUA și China nu s-au concretizat deoarece ambele țări au reușit să convină asupra unui acord comercial „Faza I”.
Dar la sfârșitul anului, a izbucnit o criză care începuse să se dezvolte de ceva vreme: tensiunile dintre SUA și Iran au atins nivelurile văzute ultima dată în 1979. Aurul a continuat să se dezvolte puternic. Când îngrijorările comerciale s-au potolit, lucrurile s-au reluat odată cu începerea crizei Iranului. Prețul aurului a crescut la 1593 dolari/uncie pe 7 ianuarie, comparativ cu 1461 de dolari/uncie în anul precedent (9 decembrie 2019).
Șahul consideră că tensiunile din Orientul Mijlociu și disputele comerciale ar trebui să continue să susțină aurul în 2020. În prezent, riscurile provocate de tensiunile de 40 de ani dintre SUA și Iran din Golful Persic sunt pe cale să fie suportate.
Deoarece acordul de fază I SUA-China abordează doar câteva aspecte și, prin urmare, nu acoperă întreaga gamă a plângerilor SUA cu privire la China, nu este surprinzător faptul că piața aurului rămâne prudentă cu privire la progresele ulterioare în tranzacționare. Un acord care este suficient pentru moment ar putea întârzia într-adevăr trecerea unor faze suplimentare până după alegerile prezidențiale din SUA (noiembrie 2020).
Mai rău: administrația Trump, care se simte confirmată de acordul comercial și vorbește prematur despre o victorie asupra Chinei (după ce a anunțat deja victorii comerciale asupra Mexicului, Canadei și o serie de țări asiatice), s-ar putea concentra mai mult pe deficitul comercial cu Europa în 2020 și astfel crește riscul unei încetiniri economice în acest an.
În perspectivele recent publicate ale pieței WisdomTree asupra mediului macroeconomic global sub titlul „Încetarea focului sau sfârșitul lumii într-un conflict comercial?” se credea că dezvoltarea aurului și a altor active ar depinde în mare măsură de progresul negocierilor comerciale. Acesta este în continuare cazul. Deși unele tarife au fost evitate, în absența unui acord comercial cuprinzător, protecționismul comercial ar putea crește și scădea pe măsură ce negocierile continuă.
Modelul intern sugerează că prețul aurului ar trebui să crească în continuare în 2020. La sfârșitul anului ar putea costa în jur de 1-640 dolari pe uncie. Această linie de bază se bazează pe proiecții consensuale pentru randamentele Trezoreriei, coșul în dolari, inflație și estimări conservatoare pentru poziționarea speculativă în viitorul aurului.
Cu toate acestea, dacă tensiunile din Orientul Mijlociu persistă sau protecționismul comercial devine necontrolat și autoritățile monetare sunt forțate să utilizeze noi instrumente radicale, prețul aurului ar putea crește peste marca de 2.000 USD/uncie. În schimb, dacă disputele comerciale vor fi soluționate pe cale amiabilă, prețul aurului ar putea scădea la aproximativ 1470 USD/uncie până la sfârșitul anului 2020.
Graficul prezintă prognozele WisdomTree pentru diferite scenarii:
Rezumatul previziunilor: economia mondială la o răscruce de drumuri
După cum sa exprimat recent într-o perspectivă de piață macroeconomică, economia mondială se află la o răscruce de drumuri. De la publicarea perspectivelor, SUA și China au convenit asupra unui acord comercial „Faza I”, care evită escaladarea imediată a disputelor vamale. Cu toate acestea, apare un nou risc sub forma unui conflict militar între SUA și Iran, care a stimulat raliul de aur luna trecută. Dacă disputele comerciale continuă să fie soluționate într-un mod conciliant, o serie de active ciclice ar putea reveni în continuare.
Dorința generală de a-și asuma riscuri nu ar aduce beneficii aurului. Acesta este scenariul pesimist. Dacă, pe de altă parte, există o reînnoire a escaladării comerțului, posibil datorită faptului că nu se mai poate încheia un alt acord, îngrijorările cu privire la stagnarea economică ar putea reapărea. Îngrijorările cu privire la revărsarea de la recesiunea producției la economia mondială mai largă ar putea determina o intervenție politică amplă.
Deoarece marja de manevră a politicii monetare este limitată în prezent, se poate aștepta utilizarea de noi instrumente monetare și alte măsuri de politică fiscală. Acest lucru va deranja probabil investitorii, ceea ce ar putea crește cererea de active de refugiu sigur, cum ar fi aurul. Dacă tensiunile din Orientul Mijlociu persistă, acest lucru ar putea contribui la îngrijorarea investitorilor. Acesta este scenariul optimist.
Încă nu este clar cum se va dezvolta situația. Odată cu alegerile prezidențiale americane din acest an, se presupune că SUA vor încerca să continue negocierile comerciale cu China pentru a preveni o recesiune economică. Dar acest lucru este altceva decât sigur. Mai mult, promisiunile anterioare ale lui Trump de a nu implica SUA într-un conflict militar inutil ar putea însemna decalare în perioada premergătoare alegerilor.
În acest moment, nu se știe care puncte vor acoperi alte faze ale acordului comercial, motiv pentru care nu se poate exclude faptul că tranzacția se va rupe. Potrivit declarațiilor făcute de președintele SUA înaintea acordului „Faza I”, acesta din urmă este dispus să aștepte până după alegerile prezidențiale pentru a încheia un acord complet.
Scenariul central, pesimist și optimist
În scenariul de bază, WisdomTree folosește previziunile consensuale pentru toate intrările macro pentru propriul model și apoi reduce poziționarea speculativă la 120.000 de contracte (această valoare este cu mult sub nivelurile ridicate în prezent, dar ușor peste media istorică). Acest lucru a exprimat așteptarea că îngrijorările actuale cu privire la tensiunile din Iran și comerțul global se vor atenua.
În scenariul pesimist, Rezerva Federală (Fed) ar crește ratele dobânzii pentru a evita o criză economică, compensând astfel reducerile de rate de anul trecut. Randamentele trezoreriei au crescut pe măsură ce ratele dobânzii se normalizează. Inflația va scădea în cursul înăspririi monetare și tarifele vor fi reduse (altfel ar fi crescut costul bunurilor din coșul de consum). Poziționarea speculativă în aur scade semnificativ, deoarece politica monetară experimentală este abandonată. Dolarul SUA s-a depreciat pe fondul scăderii cererii de investiții sigure.
În scenariul optimist, Fed facilitează politica monetară ca răspuns la temerile unei recesiuni, care ar reduce randamentele Trezoreriei. Inflația crește pe măsură ce tarifele la mărfurile importate cresc costul coșului pentru consumatori. În plus, piața se temea de o posibilă creștere semnificativă a inflației datorită politicii monetare neconvenționale. Dolarul SUA a crescut în conformitate cu alte active sigure, cum ar fi aurul. Poziționarea speculativă în aur a rămas la nivelurile ridicate din septembrie 2019, ceea ce a exprimat îngrijorări și temeri pe scară largă cu privire la noul mediu monetar și economic și tensiunile în curs de desfășurare în Iran.
De ce poziționarea speculativă în aur este în prezent accentuată și persistentă?
Una dintre principalele diferențe dintre cele trei scenarii WisdomTree este sentimentul în jurul aurului. Poziționarea contractelor futures pe aur este în prezent crescută după ce a atins un maxim istoric în septembrie 2019. Care este motivul pentru acest lucru și ce ar putea menține acest nivel, sunt întrebările?
Poziționarea în viitorul aurului se deplasează la peste 250.000 de contracte nete lungi de 28 de săptămâni (această valoare a fost depășită ultima dată în 2016 timp de 21 de săptămâni). La 31 decembrie 2019, acest număr era de 351.088 contracte nete lungi, ceea ce îl face a patra cea mai mare valoare înregistrată vreodată. Celelalte de trei ori această cifră a fost chiar mai mare au fost în august și septembrie 2019, când tensiunile comerciale dintre SUA și China au atins apogeul.
În prezent, piețele erau vizibil îngrijorate de tensiunea din Orientul Mijlociu. Ingrijorarile comerciale, alaturi de temerile unui conflict militar, ar fi determinat investitorii sa investeasca in aur. Deși activele ciclice, cum ar fi acțiunile, au evoluat bine, investitorii au preluat poziții de acoperire față de aur. Riscul unei confruntări militare este motivul creșterii recente a poziționării în aur. Dar chiar dacă se calmează, este posibil ca îngrijorările legate de conflictul comercial să persiste anul acesta.
Imprevizibilitatea deciziilor politice și efectele potențial grave ale întreprinderilor politice nereușite au influențat sentimentul investitorilor. Investitorii nu au presupus că ceva ar merge prost în sine, dar riscul este mare și consecințele sunt devastatoare, motiv pentru care este logic să construim poziții de acoperire.
În cele din urmă, întrebarea este: ce se întâmplă dacă conflictele comerciale scapă de sub control și factorii de decizie politică trebuiau să reacționeze? Politica monetară tradițională își atinge acum limitele, ceea ce înseamnă că ar trebui să fie luate măsuri monetare mai neconvenționale. Cum ar putea arăta această politică neconvențională, întreabă Shah? Ar putea elimina sau doar exacerba dezechilibrele care există deja în economie? Ar putea fi amânate din nou reformele structurale necesare în condițiile de îmbătrânire și încetinire a economiilor, deoarece proiectele care sunt deja fezabile ocupă tot spațiul politic și bugetul?
A existat o schimbare de conducere atât la Banca Centrală Europeană, cât și la Comisia Europeană. Acest lucru ar putea duce la o fază a gândirii creative în instituțiile politice europene. Banca Centrală Europeană (BCE) desfășoară o revizuire strategică și unii participanți la piață au speculat că pot fi luate mai multe măsuri neconvenționale. În cazul în care economia își revine, noile instrumente ar putea să nu fie deloc necesare în cele din urmă. Ca și în cazul crizei financiare din 2008, acestea ar putea fi privite și cu scepticism. În perioadele de incertitudine a pieței, aurul este adesea primul port care este apelat.
Așadar, răspunsul la întrebarea cât timp va rămâne ridicat poziționarea speculativă este, din păcate, legat de cât va dura incertitudinea comercială și îngrijorările legate de un conflict militar (și alte riscuri geopolitice), potrivit lui Shah. Din păcate, nu există un răspuns clar la această întrebare, dar scenariile interne oferă o indicație a dezvoltării aurului în cazul în care poziționarea scade sau rămâne ridicată.