CRIZA FINANCIARĂ Pacientul american - DER SPIEGEL 302008
Nimeni nu poate împacheta pierderile totale și chiar pedepsele cu moartea în nume propriu la fel de sobru ca o bancă. Într-o scrisoare către „dragii săi clienți”, banca americană de investiții Bear Stearns a scris laconic că unul dintre fondurile sale hedge „efectiv nu mai avea nicio valoare”.
Articol în format PDF
Numele fondului era High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund. A sunat foarte valoros, dar nu a fost. Bancherii au scris că a mai rămas „foarte puțină valoare” dintr-un al doilea fond. Acest lucru a fost formulat la fel de politicos pe cât de mincinos.
Depozitele de 1,6 miliarde de dolari au fost compensate cu datorii de aproape 20 de miliarde de dolari în acel moment. Directorii Bear Stearns au greșit complet cu împrumuturile pentru locuințe din SUA. Totul foarte urât. Banca i-a părut rău. Asta a fost exact acum un an.
Era 18 iulie 2007. Wall Street gemea sub o zi de vară umedă și umedă. Știrile mondiale au fost dominate de alte știri: în Brazilia, 200 de persoane au murit când un avion s-a prăbușit într-o benzinărie. Închiderea tuturor celor cinci instalații nucleare din Coreea de Nord a fost confirmată oficial.
În afară de clienții fondului și de câțiva profesioniști din industrie, aproape nimeni nu bănuia consecințele dramatice pe care le-ar avea acest prim cutremur financiar din Manhattan pentru restul lumii. Nu a fost declanșatorul uneia dintre cele mai grave crize bancare și financiare din istoria economică globală. Dar a marcat începutul unei drame care chiar și săptămâna trecută a avut apogeuri bizare, de parcă „aniversarea” trebuia sărbătorită în mod adecvat.
În primul rând, unul dintre cei mai mari creditori ipotecari americani, IndyMac, s-a declarat insolvabil. Mii de clienți, temători de noutăți proaste, și-au evacuat banii din conturi până când cel mai mare eșec bancar american din sfert de secol nu a putut fi evitat.
Apoi, cei mai mari doi finanțatori ipotecari americani au început să se clatine: Freddie Mac și Fannie Mae au fost măturați în vârtejul crizei imobiliare. Guvernul SUA sub secretarul Trezoreriei Henry Paulson și banca centrală sub Ben Bernanke vor să ajute la injecțiile de capital. Faptul că profitul lui JP Morgan Chase a fost mai mult decât înjumătățit a fost încă vândut ca un succes. Augurii au avertizat că o sută de institute mai mici ar putea înfrunta sfârșitul.
Apoi, joi, șeful Deutsche Bank, Josef Ackermann, și colegii de la influentul Institut de Finanțe Internaționale (IIF) din Washington au prezentat o lucrare de teză care ar trebui să ofere propuneri de salvare pentru sistemul general aflat în dificultate. A devenit și o recunoaștere a vinovăției. Ackermann: „Sectorul financiar își recunoaște responsabilitatea”.
Cursul de schimb al euro a crescut la noul record record de 1,60 dolari. În schimb, indicele de acțiuni german Dax a scăzut temporar sub marca magică de 6000 de puncte. Chiar și cerul economic german, care anterior era iradiat de exporturi, se întunecă, deoarece în Statele Unite drama despre bănci, burse și speculatori ajunge deja la economia reală cu toată forța.
Începuse cu împrumuturi necorespunzătoare pentru locuințe pentru persoanele care nu-și permiteau propriile case. Deci acum bula a izbucnit. Și milioane de mici economizători americani nu datorează doar plata dobânzilor. De asemenea, nu mai pot plăti facturile lunare ale cardului de credit. Ori nu doresc sau nu pot cumpăra o mașină nouă. Deci, corporațiile își pierd viitorul și, astfel, valoarea, ceea ce, la rândul său, deprimă piețele bursiere mondiale .
De la acel memorabil 18 iulie 2007, singurul Dow Jones a pierdut 910 miliarde de euro. Cele 30 de companii DAX au pierdut 200 miliarde de euro în valoare. Este probabil ca Casino der Welt AG să fi ars cu mult peste zece trilioane de dolari până acum. Și totul pentru că micii constructori de case din Statele Unite nu și-au putut plăti brusc ratele?
Este o poveste în care rolurile victimei și ale făptuitorului au fost mult timp estompate. Dar este, de asemenea, o poveste din care se pot trage lecții, pot fi derivate teze - noile, uneori foarte banale Zece Porunci pentru lumea banilor mari la fel de banali.
1. Încredere în lăcomia altora!
Micii economisitori din SUA cu venituri mici sunt de vină pentru toate, pe de o parte - dar, pe de altă parte, sunt doar victime. Ei s-au lăsat prinși de manageri de bani înfometați de comisioane, care le-au promis propriile lor proprietăți pe care nu și le permiteau. A fost un pic de șmecherie cu informațiile despre salariu. Oricum nimeni nu citește amprenta mică.
Și nu au crescut întotdeauna prețurile imobiliare? Nu s-a finanțat visul de a deține propria casă? Și dacă ați vinde casa, încasările ar acoperi împrumutul. Așa a început nesăbuința - mai ales în rândul bancherilor, care în același timp câștigau mulți bani.
2. Ambalajul face mult
mai frumos, dar nimic mai valoros!
„Subprime” sunt acele împrumuturi pentru oameni care câștigă de fapt mult prea puțin pentru a construi pe credit. Ratele dobânzii au fost inițial mici, dar au crescut continuu din 2005. Debitorii au intrat treptat sub presiune. Dar, în acest moment, împrumuturile lor fuseseră revândute de mult - ambalate și re-sortate în tranșe și clase de risc mereu noi. Un joc pilot de înaltă finanțare internațională.
Riscurile au adormit în cele din urmă sub straturi groase de hârtie de ambalat colorată. Ticăitul bombelor cu ceas din interior nu se mai auzea. Nu ai vrut. Afacerile erau bune.
3. Nu te încrede niciodată în judecată
Pentru că pe lângă pachetele mari de sute de mii de împrumuturi imobiliare erau de obicei împodobite cu ștampile de siguranță de la agenții de rating clasice precum Moody's, Fitch sau Standard & Poor's, care în cele din urmă nu fac altceva decât să verifice solvabilitatea companiilor, a instituțiilor financiare și a produselor acestora. Multe dintre pachetele sub-prime au fost ștampilate cu marca lor de calitate „AAA”.
Au fost programate conflictele de interese. Pentru că cine plătește agenției de rating pentru serviciile sale? Furnizorii produsului care urmează să fie evaluați. Christopher Cox, șeful Comisiei pentru valori mobiliare din SUA, atestă acum că afacerea incestuoasă are „deficiențe grave în controlul conflictelor de interese”. În timpul anchetei lor, anchetatorii SEC au dat deja peste e-mailuri perfide: „Să sperăm că vom fi cu toții bogați și pensionari când această casă de cărți se va prăbuși”, a scris un analist, de exemplu.
Cancelarul german Angela Merkel se gândește deja la instalarea unei noi instituții europene de rating pentru a contrabalansa agențiile de rating dominante din SUA. Demiterea unor oameni de top din marile nume din SUA, ideea avocatului poporului pentru industrie și a noilor modele de taxe - care doar cu greu ar trebui să fie suficiente.
Judecata agențiilor de rating a fost anterior o monedă separată. O monedă cu vreme echitabilă care brusc nu se mai aplică. Debitorii nu mai puteau plăti. Casele și-au pierdut valoarea. Bancherii nu au putut scăpa de pachetele lor subprime. Ceea ce nu găsește un cumpărător nu își pierde prețul - devine brusc lipsit de valoare. Nu numai în Detroit, Milwaukee sau New York, dar surprinzător și în Dresda și Düsseldorf. Pentru că ați aflat și anul acesta: o economie globală este infectată și la nivel mondial atunci când apare un nou virus.
Aceasta este, de asemenea, forța economiilor emergente, cum ar fi Rusia, China sau părți din America de Sud. Ai bani - dar nu ai participat la jocurile de noroc subprime. Asta îi va face și mai puternici în viitor, atâta timp cât nu își pariază banii în cazinoul bursier din Vest.
4. Cei care fac afaceri globale pot pierde la nivel global!
Când fondul de hedging american LTCM s-a prăbușit la sfârșitul anilor 1990, sistemul financiar mondial a zguduit câteva luni. În același timp, prejudiciul a fost limitat, iar autorii și victimele au fost rapid identificați. Dacă baliza LTCM a fost un foc de artificii de masă, criza subprime este un incendiu.
La doar câteva zile după ce cele două fonduri Bear Stearns s-au încheiat acum un an, de exemplu, asistenți de urgență proeminenți precum Jochen Sanio au trebuit să se întâlnească în sala de ședințe a Düsseldorf Mittelstandsbank IKB. Chiar și atunci, șeful Autorității Federale de Supraveghere Financiară (BaFin) a dezamăgit faptul că cineva se va confrunta cu „cea mai gravă criză financiară” de la depresia economică de la începutul anilor treizeci dacă o operațiune de salvare nu se va materializa. IKB tranzacționase cu subprimi. Și nu doar ei. Sachsen LB l-a lovit și el, WestLB, BayernLB și mulți alții.
Dintr-o dată, micii salvatori înfricoșători stăteau la coadă în fața ramurilor din nordul britanic Rock. În Spania, grupul imobiliar Martinsa-Fadesa a trebuit să facă faliment doar la sfârșitul săptămânii trecute. Bula speculativă amenință de asemenea să explodeze în Marea Britanie și Irlanda. „Condițiile ar trebui să fie în curând similare cu cele din SUA”, prezice Holger Schmieding, economist-șef european la Bank of America.
Totul este legat de tot. Singurul secret este că nimeni nu știe cu adevărat cum. Chiar și în Germania, Landesbanken, care erau încă considerate deosebit de alunecoase, ar putea cădea la un pas peste noapte.
5. Cumpără doar ceea ce înțelegi!
Retrospectiv, nimeni nu vrea să înțeleagă că Sachsen LB, de exemplu, cu un capital propriu de 1,4 miliarde de euro, a reușit să acumuleze riscuri de 39 de miliarde de euro pentru documentele de împrumut complexe. Dar unii (politicieni de stat și bancheri provinciali) nici măcar nu știau ce fac de fapt plătitorii lor plătiți. Și supraveghetorii și auditorii fie nu au reușit să vadă semnele, fie le-au interpretat greșit. Au dorit rentabilitate și au trecut cu vederea faptul că profiturile aduc și pericole.
6. Riscurile aparțin bilanțului contabil!
Principala problemă a fost că riscurile erau deseori externalizate către vehicule cu destinație specială. Nu puteau fi atribuite nimănui. Și ceea ce nu deține o bancă, nici nu trebuie să aibă în cărțile sale. În cazul Sachsen LB, pericolele au fost ascunse în vehiculele fondurilor Dublin.
7. Nu trăi doar din credit!
Multe bănci pur și simplu nu aveau capitalul propriu necesar pentru asigurarea de viață. În întreaga lume, autoritățile de supraveghere au fost de acord acum: instituțiilor financiare ar trebui să li se permită în continuare să facă afaceri riscante. Dar trebuie să le asigure cu un plafon mai durabil din propriii lor bani.
În Elveția, bătălia dintre fanaticii securității și jucătorii marii bănci este deja în plină desfășurare: gardienii băncii vor să lustruiască buna reputație a țării lor cu reglementări mai stricte privind adecvarea capitalului ca un refugiu sigur pentru banii străini. Managerii financiari amenință ca Walter Kielholz, președintele Consiliului de administrație al Credit Suisse: „Dacă nu doriți o bancă importantă în Elveția, trebuie să fiți clari cu privire la aceasta”.
Banii mondiali nu curg acolo unde adorm cel mai sigur, ci unde se pot aștepta cele mai mari rentabilități. Două suflete fac zgomot în piept. Aceasta este otravă pentru credibilitatea bancherilor.
8. Bancheri neîncrezători!
Cu puțin timp înainte de colaps, de exemplu, conducerea IKB a susținut că totul este în regulă.
Georg Funke, șeful Hypo Real Estate (HRE) din München, a menținut până la începutul anului că banca sa era „curată”. Probleme subprime? Oh unde! Totul este bine.
La jumătatea lunii ianuarie, Funke a trebuit să admită o depreciere în valoare de aproximativ 300 de milioane de euro. Pedeapsa: acțiunea HRE a pierdut 35% din valoarea sa - peste două miliarde de euro -, precum și încrederea deplină a investitorilor.
Ce se poate învăța din comportamentul lui Funke și al multor alți bancheri: managerii de bani nu ar admite niciodată, niciodată, blocaje. Este reconfortant și incredibil de periculos în același timp.
Este liniștitor, deoarece încearcă să elimine nervozitatea de pe piețe cu noi formule de calmare. La urma urmei, nimic nu este mai oribil decât panica. Cu toate acestea, strategia este riscantă, deoarece ajutorul poate fi oferit numai atunci când totul este de fapt prea târziu.
În același timp, nu mai îndrăznesc să se încrucișeze. Nu se mai împrumută bani unul altuia. Aceasta este, de asemenea, o mare parte a problemei: bancherii se tem și suspectează bilanțurile opace ale vecinilor lor. Abia atunci ar putea apărea deloc uriașele blocaje de lichiditate.
9. Nu vă fie frică de faliment!
Multe case nobile, cum ar fi elvețianul UBS, ar putea fi salvate de la moarte doar prin injectarea de bani de la mari investitori, fonduri de stat sau guverne. Băncile centrale au trebuit să pompeze sute de miliarde de dolari și euro de bani cu dobândă redusă pe piețe în acțiuni concertate mereu noi.
Și ar putea avea chiar sens ca guvernul SUA să se întoarcă la creditorii săi ipotecare. Dar de ce nu ar trebui trimisă la Orkus o bancă degradată ca Sachsen LB? Este adevărat că oamenilor le place să spună că astăzi toate institutele sunt conectate în rețea în așa fel încât fiecare piesă de domino care se încadrează ar trage pe celelalte. Pe de altă parte, ar fi un avertisment pentru toată lumea.
10. Mai multă transparență!
Deci, ce să faci după douăsprezece luni de dramă? "Șeful BaFin, Jochen Sanio, ar trebui trimis acasă", a declarat Paul Welfens, președintele Institutului European pentru Relații Economice Internaționale din Wuppertal. Supraveghetorul băncii germane, spre deosebire de colegii săi spanioli și italieni, nu a privit suficient de atent vehiculele cu destinație specială. „Avem în sfârșit nevoie de o autoritate de supraveghere bancară europeană”, rezumă Bert Rürup, șeful Consiliului de experți. Transparența este necesară peste tot - chiar și de la cei care până acum au fost atât de reticenți să-și privească cărțile: jonglerii de bani înșiși.
Șeful Deutsche Bank, Ackermann, a făcut autocritică la Washington. În calitate de președinte al IIF, el a solicitat nu numai comitete bancare ca sisteme globale de avertizare timpurie. Plata bancherilor trebuie, de asemenea, să fie orientată mai mult către rentabilitatea pe termen lung a instituțiilor lor decât către rentabilitățile pe termen scurt.
Se pot găsi aceste sugestii rezonabile - dar și banale. Poate fi văzută ca o încercare de a împiedica autoritățile de reglementare de stat care deja amenință cu noi legi. „Piromanul știe că sunt supravegheați de pompieri”, a spus recent Klaus-Peter Müller. Este șeful consiliului de supraveghere al Commerzbank și președintele asociației bancare locale.
Ackermann s-a grăbit să avertizeze Washingtonul împotriva instalării în prezent a unor noi reglementări contabile. Acest lucru ar putea duce la „interpretări greșite”. El a preferat să-i dea unchiului său de bună dispoziție: „Cel mai rău este în spatele nostru”, i-a promis lui SPIEGEL. „Nu există criză în economia mondială și nu există recesiune nici măcar în SUA chiar acum”.
În prezent. Bancherul de top a declarat că a fost atins începutul sfârșitului crizei. Cât va mai dura până la sfârșitul sfârșitului? Trei până la șase luni.
Acasă la Frankfurt, președintele Bundesbank, Axel Weber, este mult mai pesimist. În aprilie, el a spus: „Este de temut că actualele răsturnări de situații, precum și multe turbulențe anterioare ale pieței financiare, ar putea duce la o interacțiune reciprocă și dinamică între economia reală și sistemul financiar”.
În termeni mai simpli, acest lucru înseamnă că conflagrația piețelor monetare virtuale ajunge la economia reală. Puteți vedea deja episoadele din SUA. Acolo știrile despre criza financiară devin mai isterice aproape în fiecare zi. Chiar și în Hamptons, acea zonă exclusivistă de vacanță de lângă New York, piața pentru vile de mai multe milioane de plaje se prăbușește. Noi unde de șoc se rostogolesc prin țară. Șomajul crește, veniturile scad, valorile imobiliare scad dramatic.
Pacientul american se află în secția de terapie intensivă. Și nu din cauza uriașului deficit dublu al bugetului de stat și al comerțului exterior. Nici măcar din cauza dramelor de pe Wall Street. Dar pentru că această criză financiară i-a supărat credința uneori de neclintit în viitor.
Nicio urmă de relaxare: milioane de americani își vor pierde din nou casele anul acesta. Virusul crizei a infectat clasa de mijloc și se răspândește acum în noi zone ale economiei SUA: afacerea cu bunuri imobiliare, finanțarea mașinilor, carduri de credit și chiar obligațiuni municipale pentru finanțarea școlilor și spitalelor.
Eșecurile se acumulează peste tot. Pacientul american devine pesimist - și astfel anti-consumist. Oricine își pierde încrederea în propria bancă sau chiar securitatea fondului de pensii, de asemenea, nu se încrede în propria dorință de cumpărare.
Chiar și președintele George W. Bush, care este de fapt un optimist compulsiv în materie de economie, a scos un oftat exasperat: „Speranța mea este că oamenii vor inspira adânc și vor înțelege că depozitele lor bancare sunt sigure”, a spus el.
În Los Angeles, scenele tumultuoase avuseseră loc anterior la sucursalele casei financiare falite IndyMac. Când nu toată lumea a venit la tejghea dimineața, unii s-au supărat atât de mult încât poliția a amenințat că îi va aresta.
Chiar și poliția federală FBI este acum activă. 21 de investigații preliminare sunt deja în desfășurare în legătură cu dezastrul subprime și este posibil să urmeze mai multe. „Primim noi indicii în fiecare zi”, spune purtătorul de cuvânt al FBI, Jason Pack. O dezbatere privind justiția se dezlantuie acum în cea mai mare economie din lume. În timp ce americanii sunt capturați de propriile patru ziduri, fiecare nouă operațiune de salvare a statului pentru prăbușirea caselor financiare duce la proteste mai acerbe, cel mai recent de la finanțatorii ipotecari Fannie Mae și Freddie Mac.
Miliardele de ajutoare ale guvernului sunt „socialism pentru bogați”, spune profesorul de economie Nouriel Roubini de la Universitatea din New York: „un sistem corupt în care profiturile sunt privatizate și pierderile socializate”. Roubini este sigur: „Această recesiune va fi lungă, urâtă și urâtă”. BEAT BALZLI, FRANK HORNIG,