Cuvintele magice ale lui Draghi - instinctul turmei
O nouă modă se răspândește în cercurile băncilor centrale europene: îndrumări directe - ceea ce se înțelege este încercarea de a face acțiuni viitoare predictibile prin semnale verbale. În acest caz specific: BCE și Banca Angliei promit să nu ridice ratele dobânzii pentru o perioadă mai lungă de timp.
Este o încercare disperată de a rezista schimbării ratei dobânzii în SUA. Acolo, cu anunțul său că va retrage relaxarea politicii monetare, Ben Bernanke a provocat o mare entuziasm și a provocat o creștere masivă a ratelor dobânzilor care s-au răspândit și în Europa. Aceasta este otravă pentru economia europeană și de aceea Draghi recurge acum la acest mijloc extraordinar. În cele din urmă, banca centrală poate controla ratele dobânzii pe termen scurt doar prin tranzacțiile sale de împrumut de bani cu băncile; are doar o influență indirectă asupra ratelor dobânzii pe termen lung, care sunt mult mai importante pentru economie.
În prezent, semnalând piețelor că nu intenționează pentru moment creșteri ale ratei dobânzii, încearcă să-i conducă pe investitori în angajamente pe termen lung, astfel încât curba randamentului să se aplatizeze din nou. Recent, multe bănci au evitat obligațiunile de stat pe termen mai lung, deoarece își pierd valoarea la creșterea ratelor dobânzii (deoarece obligațiunile nou emise câștigă apoi mai multe dobânzi decât cele deja în circulație). Și pentru că rata dobânzii la obligațiunile de stat pe termen lung stabilește ritmul multor alte contracte de finanțare pe termen lung, banca centrală poate influența condițiile de finanțare în acest fel. Probabil că Draghi nu a avut alternative: Nici o nouă reducere a ratei, nici noi măsuri neconvenționale sau chiar QE nu sunt majoritare în Consiliu.
Va funcționa?
Acest lucru depinde în mod crucial de cât de credibilă este anunțul BCE. La urma urmei, o predeterminare nu este o garanție. Nimeni nu poate forța BCE să își respecte promisiunea (mai ales că Draghi a lăsat deschise unele uși din spate, făcând ca evoluția ratei dobânzii să depindă de evoluția inflației și de creșterea creditului). Poate face tot ce vrea și dacă, contrar anunțului său, crește ratele dobânzii în curând, atunci toți cei care s-au bazat pe anunțul său ar fi pierdut mulți bani.
Și tocmai de aceea nu sunt sigur că trucul lui Draghi va funcționa. Se știe că BCE crește ratele prea devreme decât prea târziu. Rămâne de văzut dacă piețele o vor scuti de faptul că nu va lua contramăsuri la prima înțelegere a unei îmbunătățiri economice. În cele din urmă, întrebarea este dacă îndrumarea directă este doar o prognoză a dezvoltării creșterii și a inflației sau o modificare a funcției de reacție. În cazul în care primul este cazul, singurele știri din conferința de presă ar fi că BCE se așteaptă ca economia să rămână slabă și că efectul asupra piețelor ar trebui să dispară rapid.
Dar cel puțin: Draghi încearcă să facă ce poate cu situația.
118 comentarii
Draghi îl face pe Krugman: krugman.blogs.nytimes.com/2010/08/31/japan-1998/
Lucrul frumos este că toți cei supărați de Draghi și care îl certă iresponsabil îl ajută cu planul său.
Așadar, vă rog, dragi Bild-Zeitung, Welt, FAZ, comentatori publici legali ai pieței bursiere (Klaus-Rainer Jackisch, du-te.), Toți suspecții obișnuiți de la alterego la goldbugs, de la Stelzner la Weidmann (am uitat unul cu un Z?), Emoționați-vă dacă este posibil, * TOȚI * cred că Draghi este un șoset complet iresponsabil și vrea să conducă Europa în inflație.
DE ACEASTA esti chiar de ajutor!
Dar nu va ajuta prea mult, deoarece criza este în primul rând o criză a cererii. Acolo unde nu există cerere, nu există investiții, ratele dobânzii pot fi cât mai mici posibil. Și de ce nicio cerere? Gândește-te foarte bine aici:)
Nu; procedând astfel, el nu conduce Europa în inflație. Se asigură doar că piețele sunt pompate cu banii ieftini pe de o parte și apar următoarele bule, iar pe de altă parte provizioanele de economii și pensii sunt devalorizate.
Este adevărat că Draghi încearcă să reziste schimbării ratei dobânzii în SUA. Motivele prezentate pentru acest lucru sunt de înțeles și m. A. n. Numit corect.
Dacă va funcționa pentru a separa zona euro de politica Fed cu o promisiune pe termen lung a ratei dobânzii scăzute, nu depinde însă în mod crucial de credibilitatea anunțului. Având în vedere situația, acest lucru este mai mult decât credibil. Pentru că dacă nu se așteaptă ceva pentru zona euro pe termen scurt și mediu, acesta este inflația.
Cu toate acestea, BCE ar trebui să se întrebe cât de credibilă este SIE atunci când face astfel de anunțuri. Odată cu anunțul său, urmează Fed, care, pe baza statutelor sale, schimbă și politica monetară în atingerea obiectivelor macroeconomice în funcție de TIMP, de ex. B. șomajul se poate fixa.
BCE nu are o astfel de libertate.
În zona euro, obligațiunile de stat pe termen lung vor fi în primul rând aliniate la stabilitatea POLITICĂ a țărilor debitoare.
Dacă acest lucru este pus în discuție, așa cum se întâmplă în Portugalia, BCE poate face ceea ce dorește - piețele cer atunci spread-uri care nu se bazează pe perspective pe termen lung, ci pe scenarii de dezintegrare.
BCE nu poate face practic nimic cu politica monetară.
Este PERMANENT într-un mod care ar trebui să prevină crizele.
„Acela [preluarea înlesnirii monetare] este otravă pentru economia europeană], spune Schieritz.
Asta-i tâmpenie, adică.
Blocajul economiei europene nu este rata dobânzii băncii centrale sau creditul ieftin de la banca comercială. Dar criza datoriilor bugetelor publice, instabilitatea latentă a unor bănci și lipsa competitivității economiilor țărilor în criză. Există, de asemenea, crize politice - criza unei politici care a provocat criza și, prin urmare, nu este capabilă să o rezolve.
Această criză este, de asemenea, după toți acești ani, consecința salvării încăpățânate a crizei, cunoscută și sub denumirea de politică de extindere a crizei, care încearcă cu trucuri și trăsături mereu noi să submineze complet unitatea asumării riscurilor și a răspunderii atât în state, cât și în băncile private, precum și a riscurilor și pierderilor transfrontaliere. Socializați o mulțime de contribuabili europeni. Și asta încearcă să împiedice salvarea uniunii monetare prin eliminarea membrilor care nu aparțin acolo. Ceea ce, în același timp, împiedică aceste țări să se ridice în picioare și situația socială continuă să escaladeze.
Ratele scăzute ale dobânzii băncii centrale promovează în primul rând speculațiile, cu toate consecințele sale negative pentru economia reală, jocurile de redistribuire în favoarea traderilor profesioniști cel mai bine informați și reactivi la timp, care beneficiază de prețul indus în sus și în jos, în detrimentul investitorilor normali care reacționează întotdeauna prea târziu și care încă cred pentru a putea ține pasul cu primul. Scopul strategic este creșterea accelerată a puterii economice și politice a industriei financiare globale, care, pornind de la SUA prin cel mai important instrument al său, Fed, încearcă să domine evenimentele financiare ale acestei lumi (și mai mult decât atât) chiar mai mult decât a avut deja. Și cel al oamenilor care se tem de prostie pentru economie la un nivel normal și rezonabil de interes, așa cum, după cum cred, idioți utili, sunt susținuți cât mai mult posibil. Deci, nu cred că Fed va renunța la QE în curând. Nici eu nu cred că BCE va avea vreodată puterea de a se desprinde de politica monetară a Fed sau că DAX, de exemplu, se va desprinde vreodată de DOW JONES, care determină rata.
Această strategie QE a industriei financiare, în opinia mea, nu este bună pentru Europa și nici nu este bună pentru lume. Varsă benzină în focul aprins al datoriilor.
Consider că nivelul ratei dobânzii cheie pentru banii băncii centrale este irelevant pentru decizia băncilor comerciale de a împrumuta economia producătoare. Politica de reducere a bilanțului multor bănci supra-îndatorate va continua timp de mulți ani. Încă nu le-a trecut prin cap politicienilor noștri conducători că noi, în Europa, avem de-a face cu o criză de îndatorare excesivă în băncile comerciale, că întregul nostru sistem monetar și bancar se află într-un stat mizerabil. Atâta timp cât singure băncile comerciale decid asupra cantității de bani în circulație, atâta timp cât au privilegiul de a crea și distruge depozite bancare, consider că perspectivele prosperității crescânde pentru europenii obișnuiți sunt foarte negre.
Diferențierea conceptuală necurată duce adesea la o mare confuzie. Despre ce rate de dobândă vorbim de fapt?
Pe de o parte, există rata principală de refinanțare (rata dobânzii cheie) la care băncile comerciale pot împrumuta bani ai băncii centrale (și numai aceștia sunt bani reali în sensul cursului legal; oferta de bani M0).
În al doilea rând, există piața interbancară cu LIBOR, EURIBOR și altele asemenea. Aceste rate sunt de obicei mai mici decât rata principală de refinanțare. Dar ce a fost tipic în ultimii 5 ani? Deoarece există multe bănci de zombi, dobânda efectiv plătită este, prin urmare, mai mare sau nu mai există acces la această piață (ca în cazul multor bănci din periferia sudică). Prima ratei dobânzii influențează riscul crescut de neplată a creditului. Întrucât principalele rate de refinanțare tind spre zero la nivel mondial, indicii homeopate de creștere a ratei dobânzii sunt, prin urmare, susceptibile de a fi neglijabile pentru economia reală. Mai presus de toate, solvabilitatea redusă a multor bănci este cea care crește costul obținerii banilor (ELA este, de asemenea, scump).
În al treilea rând, există ratele dobânzii la împrumuturile acordate guvernelor, întreprinderilor și gospodăriilor. Și riscul de neplată a creditului joacă acum și rolul cel mai mare. Și când riscul de neplată este cel mai mare? Corect, și anume atunci când economia merge prost și fundul nu a fost încă atins. Ce legătură are asta cu ratele de asigurare? Corect, și anume nimic. Modificările ratelor dobânzii de pe piața de capital sunt mai degrabă o indicație a faptului dacă riscurile cresc sau scad. Pacat ca doar cativa oameni inteleg acest lucru si ca multi investitori sunt fericiti atunci cand ratele dobanzii cresc. Pe piețele saturate, acestea sunt în primul rând o expresie a riscului modificat și, prin urmare, nu pot fi primite fără risc (aceasta este experiența pe care o vor avea mulți asigurători). Frumoasa grafică de André Kühnlenz este, de asemenea, interesantă în acest context: weitwinkelsubjektiv.com/2013/07/04/zinsdesaster-euroland/.
Pentru a rezuma o poveste lungă: bancherii centrali nu sunt magi, în cel mai bun caz sunt meseriași solizi. Cu toate acestea, din moment ce curentul economic crede în puterea de stabilire a dobânzilor și voodoo-ul de transmitere al băncilor centrale, pot exista schimbări agitate pe termen scurt într-o direcție sau alta. Dar realitatea îi va ajunge din urmă rapid.
Am spus deja ce este important din punctul meu de vedere despre efectele psihologice ale extraselor de cont ale băncii centrale aici: blog.zeit.de/herdentrieb/2013/05/13/entmachten-die-bundesbank-2_6036/comment-page-9#comments. În caz contrar, nu pot decât să subliniez afirmația făcută de emil # 2.
Dacă doriți să vă scufundați puțin mai adânc, vă pot recomanda următoarea postare: economist.com/blogs/freeexchange/2013/06/monetary-policy-4.
Ratele interbancare sunt încă sub rata principală de refinanțare. Aceasta este de 0,5%, tarifele EURIBOR pentru termeni mai mici de un an sunt toate sub aceasta (de exemplu, 6 milioane EURIBOR la 0,33%).
Aș vedea interacțiunea riscului de nerambursare a creditului și a ratei dobânzii cheie a BCE sau a semnificației sale pentru nivelul ratei de creditare într-o manieră ceva mai diferențiată. Rata dobânzii fără risc (de exemplu, aproximativ rata swap, deoarece nu se schimbă lichiditate acolo) și diferența de credit suplimentară trebuie separate. Spread-ul creditului depinde de bonitatea creditului și nu poate fi influențat de BCE. Rata dobânzii fără risc, ca bază a calculului creditului, răspunde foarte bine BCE. Și de obicei proporția ratei dobânzii fără risc în rata de împrumut este semnificativ mai mare decât diferența de credit.
😉 După cum se știe, două teorii sunt susținute în știința economiei, și anume cea a efectului cererii și cea a efectului ofertelor. De la Friedman în jur, teoria ofertei a fost dominantă (în sensul literal al cuvântului), teoria cererii (discutată și sub numele de teoria puterii de cumpărare) ca fiind defectată și chiar decretată aproape socialistă.
După cum putem vedea, noi, în Germania, am preferat teoria ofertei de mai bine de două decenii. Drept urmare, salariile reale și consumul intern stagnează, iar creșterea economică are loc aproape exclusiv prin exporturi. Există, de asemenea, câteva descoperiri științifice mai vesele, cum ar fi Teorema lui Say a ofertelor minunate care își caută întotdeauna propria cerere. Teoria scurgerii sau a mărului de cal a creșterii veniturilor și a bogăției care promovează prosperitatea pentru furnizori, adică pentru antreprenori, face parte, de asemenea, din aceasta. Acest scenariu este completat de o altă teorie plauzibilă referitoare la prețurile factorilor. Cu cât banii sunt mai ieftini (= cu atât sunt mai mici dobânzile), cu atât furnizorii înlocuiesc forța de muncă cu capitalul, adică cu mașinile și, de obicei, măresc semnificativ productivitatea, astfel încât se eliberează și mai multă forță de muncă, așa cum se numește, în timp ce producția rămâne aceeași.
Acum s-ar putea gândi dacă există posibilități politice de a întoarce această dezvoltare și de a face ceva pentru cererea internă. Dar nu merită efortul în competiția globală. Având în vedere zecile de milioane de șomeri din lume, în conformitate cu legile pieței, creșterea salariilor este exclusă. Factorii de decizie politică sunt neputincioși și neajutorați.
Pe de altă parte, „piața” are o tendință clară. În competiția globală, niciun furnizor nu poate opta pentru salarii mai mari, chiar dacă ar fi prevalat cunoașterea generală a faptului că furnizorii înșiși au văzut ramura pe care se află într-o concurență eternă. Pentru fiecare individ, salariile mai mari înseamnă o reducere a competitivității și, astfel, sfârșitul activității lor comerciale. O schimbare a situației în ceea ce privește oferta de forță de muncă care ar permite salarii mai mari nu este evidentă; tendința destul de inevitabilă în direcția opusă a fost deja menționată.
În acest sistem ne putem gândi calm la ratele dobânzii și la alte condiții de creditare, dar transferurile și exporturile de capital, inovațiile și îmbunătățirile proceselor de producție și discutăm la nesfârșit - nimic din toate acestea nu va duce la niciun alt curs de dezvoltare.
Să ne relaxăm și să privim cum ne poticnim spre prăbușire. Poate că vom vedea un mare boom în armată, din cauza securității interne și externe și a apariției insulelor de prosperitate dincolo de comunitățile închise.
Altfel se aplică: După furnizor, potopul.