Diversificarea investițiilor se va răsplăti din nou - manager magazin
mm.de: Domnule Saxinger, de ce vedem maxime în atât de multe zone chiar acum?
Când totul crește: indiferent dacă acțiunile, aurul sau alte clase de active - investitorii le accesează în mod aleatoriu
Saxinger: După falimentul Lehman, aversiunea la risc a investitorilor a crescut brusc. Practic s-au dorit doar investiții pe piața monetară și numai cu cele mai bune adrese. Începând din luna martie, primii investitori s-au aventurat din nou din acoperire și s-au bazat din ce în ce mai mult pe active mai riscante, cum ar fi acțiuni sau obligațiuni. Și din moment ce mișcarea ascendentă părea a fi pe jumătate durabilă, tot mai mulți investitori au sărit în acest tren. Piața taur alimentează practic piața taurului.
mm.de: Cum explicați fenomenul că mai multe clase de active se deplasează în aceeași direcție?
Saxinger: Numitorul comun al claselor de active acum deosebit de populare este riscul lor mai mare. Acțiunile și obligațiunile corporative, de exemplu, implică un risc de investiții semnificativ mai mare decât produsele de pe piața monetară. A revenit curajul de a investi în aceste active și în alte active mai riscante, precum aurul.
mm.de: Aurul nu este, în general, considerat un refugiu sigur decât o investiție de risc?
Saxinger: Într-un fel, văd aurul ca o investiție de risc, dar într-un context diferit. Aurul sau țițeiul sunt strâns legate de dolar. Dacă moneda verde scade, prețurile la aur și mărfuri cresc de obicei sau invers.
mm.de: Încă considerați că relația dintre creșterea extrem de puternică a prețului aurului și slăbiciunea actuală a dolarului este decisivă? Există și alte motive pentru acest fenomen?
Saxinger: Categoric. Unii participanți la piață presupun că inflația va crește masiv ca urmare a politicii băncilor centrale. Nu împărtășim această opinie. Pe de o parte, această așteptare a inflației nu se potrivește în prezent cu evoluția piețelor de obligațiuni. Dacă piețele obligațiunilor ar împărtăși așteptările de creștere a ratei inflației, ratele dobânzilor pe termen lung ar trebui să tranzacționeze la diferite niveluri.
Pe de altă parte, în cazul în care creșterea așteptată a inflației se produce efectiv, nu considerăm neapărat aurul ca fiind cea mai bună protecție împotriva inflației. Alte active sunt mai potrivite. Euforia actuală după ce a rupt marca de 1.000 de dolari ar putea duce acum prețul aurului și mai mare. Cu toate acestea, dintr-o perspectivă fundamentală, vedem un potențial semnificativ pentru contracarări.
mm.de: Este probabil ca fenomenul mișcării unidirecționale a celor mai diverse clase de active să dispară din nou în curând?
Saxinger: Așa cred. După puncte de cotitură, ca acum în martie, aproape toate clasele de active sunt adesea solicitate într-o fază inițială. Dar cu cât durează mai mult o fază de recuperare, cu atât investitorii sunt mai diferențiați. Vom vedea asta și de data aceasta.
mm.de: În prezent, se pare, nu există prea multă diversificare. Unul are impresia că se aplică principiul udării. Teoria portofoliului lui Markowitz, pe baza căreia mulți strategi de investiții își bazează deciziile de investiții, a eșuat acum?
Saxinger: Nu aș vedea-o așa. Dar devine din ce în ce mai dificil să acționăm în legătură cu aceasta. Deoarece corelațiile dintre clasele de active individuale au crescut vizibil în ultimii ani. Asta înseamnă că performanța lor nu mai este atât de independentă una de cealaltă. Am considerat întotdeauna o eroare să concluzionăm din globalizare că acum trebuie să ne diversificăm mai mult investițiile. Opusul este cazul: în cursul globalizării, beneficiile diversificării scad, nu cresc. Cu toate acestea, ne așteptăm ca piețele să se coreleze mai puțin între ele din nou în viitor și că diversificarea investițiilor va deveni din nou mai importantă.
Corelațiile pieței vor scădea
mm.de: Pentru ce clase de active vedeți condiția prealabilă pentru cele mai scăzute corelații posibile și, astfel, încă mai aveți șansa unei diversificări eficiente?
„În trecut, calendarul era mai important”: Raimund Saxinger, manager de portofoliu și strateg de investiții la compania de investiții Frankfurt Trust
Saxinger: În general, corelațiile sunt mai mici atunci când fie activele nu sunt considerate complementare, fie investitorii nu pot trece cu ușurință între diferitele clase de active din motive legale sau de altă natură. Acesta este cazul stocurilor și imobilelor. Administratorul unui fond mixt poate lua în considerare investițiile mai mari în acțiuni sau obligațiuni. Dar el nu va începe niciodată să cumpere bunuri imobiliare, nu acesta este mandatul său. De aceea, piețele de acțiuni și imobiliare sunt relativ izolate unele de altele și se dezvoltă în mare măsură independent una de alta.
mm.de: Diversificarea are întotdeauna sens?
Saxinger: Depinde de faza respectivă a pieței. În unele faze diversificarea are mai mult sens decât în altele. Privind spre ultimele douăsprezece luni, de exemplu, nu a fost decisiv cât de bine sau cât de slab diversificat, a fost mai mult o chestiune de calendar. În septembrie 2008, practic a trebuit să ieși din activele riscante și să te întorci în martie. Sigur, această afirmație poate fi ușor formulată retrospectiv. Cu accentul pe aspectul de întoarcere, aceasta ar fi fost decizia corectă.
mm.de: Ar fi putut fi atât de ușor. Și ce părere aveți despre viitor?
Saxinger: Pe termen mediu, este puțin probabil ca deciziile clare în alb și negru să fie posibile în viitorul apropiat. În opinia noastră, selecția va juca din nou un rol mai mare. Acest lucru este demonstrat și de experiența istorică. După o recesiune a economiei și o scădere accentuată a piețelor financiare, se poate observa din nou și din nou o mișcare unidirecțională a diferitelor clase de active, iar investitorii ulteriori diferențiază semnificativ mai mult.
mm.de: Acest lucru nu ridică întrebarea ce valoare mai au ciclurile de afaceri atunci când vine vorba de deciziile de investiții?
Saxinger: Întrebarea este pe deplin justificată. Desigur, ciclurile economice vor continua să existe. Este sigur să dezbateți cât va dura un ciclu, cât de puternice vor fi mișcările în cadrul ciclului și unde va atinge vârful. Dar vor mai exista cicluri și vor influența și deciziile de investiții.
mm.de: Și ce face un investitor care este sărac la evaluarea corelațiilor pieței sau a ciclurilor de afaceri? Cum își poate diversifica portofoliul?
Saxinger: Pe de o parte, suntem familiarizați cu diversificarea științifică, unde experții analizează numeroase conexiuni între piețele individuale și calculează corelațiile acestora. Pe de altă parte, există ceea ce este cunoscut sub numele de diversificare naivă. În termeni simpli, aceasta înseamnă: Fără analize științifice, investitorul își împarte capitalul pe un anumit număr de active la fel de ponderate. Studiile arată că această strategie este destul de potrivită, de exemplu, pentru a reduce riscurile dintr-un portofoliu de capitaluri proprii.
mm.de: Naivitatea nu trebuie să fie în detrimentul investiției - o teză interesantă.
Saxinger: Într-un sens, este adevărat. În orice caz, s-a arătat că, prin diversificarea naivă, se poate obține aproximativ rezultatul calculelor matematico-statistice și se poate diversifica o investiție într-un mod semnificativ. Atenție: vorbim de risc, nu de întoarcere! Într-un fel sau altul, investitorii nu ar trebui să neglijeze diversificarea portofoliilor lor. Pentru că va răsplăti mai mult în viitor decât în ultimele douăsprezece luni.