Lehman Brothers tot ceea ce criza financiară a secolului a schimbat Les Echos
La zece ani de la falimentul răsunător al Lehman Brothers, priviți înapoi la mașina infernală care a declanșat cea mai gravă depresie din anii 1930. Și modul în care evenimentul a schimbat peisajul economic.
1. Cum am ajuns acolo ?
Banca Lehman este plasată sub capitolul 11 în noaptea de duminică 14 până luni 15 septembrie 2008, provocând ceea ce rămâne până în prezent cel mai mare faliment din istorie: bilanțul său cântărește aproape 700 de miliarde de dolari. Cu o săptămână înainte, toate soluțiile luate în considerare pentru salvarea acestuia - răscumpărarea, crearea unei „bănci rele”, salvarea publică - au eșuat. Și banca nu este capabilă să se finanțeze singură.
Acest eveniment spectaculos își are rădăcinile într-o criză mai veche - cea a împrumuturilor ipotecare „subprime”. Aceste finanțări ipotecare riscante au fost vândute în masă gospodăriilor a căror solvabilitate era garantată de valoarea proprietății achiziționate, care trebuia să crească continuu. Instituțiile care au acordat aceste împrumuturi le-au „securitizat”, cu alte cuvinte, le-au tăiat și apoi le-au revândut sub formă de instrumente mai lichide, către o multitudine de investitori atrași de randamentele lor ridicate.
Citește și:
Când piața imobiliară sa confruntat în vara anului 2007, valoarea acestor produse s-a deteriorat rapid. Dar distribuția lor largă în sistemul financiar le face aproape imposibil de urmărit. Unelor bănci le este greu să-și determine gradul de expunere. Casa Bear Stearns, apoi companiile ipotecare precum Freddie Mac sau Fannie Mae trebuie salvate de autoritățile americane. Lehman este văzut ca următorul pe listă.
De fapt, banca a participat în mare măsură la distribuția produselor „subprime”, iar la 85 de miliarde de euro, portofoliul său este unul dintre cele mai mari de pe piață comparativ cu bilanțul său. Prețul său se prăbușește cu 77% în prima săptămână a lunii septembrie, iar în weekendul dinaintea falimentului, acesta arată doar un miliard de dolari în numerar. Falimentul este oficializat luni dimineață. Marți, Barclays anunță să-și reia activitățile americane pentru mai puțin de 2 miliarde.
2. Ar trebui să-l salvăm pe Lehman ?
De ce l-ai salvat pe Bear Stearns, AIG și nu pe Lehman Brothers? La zece ani de la faliment, întrebarea continuă să bântuie autoritățile de reglementare și experții, care publică în mod regulat cărți pe această temă. Chiar și astăzi, Fed și Trezoreria sunt acuzate că au precipitat contagiunea unei crize, limitată atunci la industria financiară, la economia reală.
Cei interesați au spus întotdeauna că s-au împiedicat de puterile pe care le aveau legal. Dar dezbaterea nu s-a terminat. Printre întrebările care rămân, decizia, luată în weekendul dinaintea falimentului, de a nu acorda un împrumut de urgență băncii, continuă să se împartă. Potrivit Fed, Lehman nu mai avea suficiente active solide pentru a asigura un împrumut și, prin urmare, finanțarea acestuia ar fi fost legal prea riscantă pentru banca centrală. Ar fi fost pus în pericol salvarea unei case care ar putea fi condamnată să dispară.
Citește și:
Unii, inclusiv în cadrul Fed-ului din New York, care era în prima linie, continuă totuși să susțină că activele Lehman ar fi putut servi drept contrapartidă. De fapt, banca centrală a fost mai puțin atentă când a salvat Bear Stearns cu câteva luni mai devreme. În timp ce cei interesați s-au apărat întotdeauna de a fi luat o decizie politică, opinia publică a jucat un rol. Salvarea lui Bear Stearns, apoi naționalizarea lui Freddie Mac și Fannie Mae, au fost criticate pe scară largă, iar secretarul Trezoreriei Hank Paulson s-a temut să-și păstreze porecla de „Mr. Rescue”.
Până la final, soluția unei preluări de către un concurent a fost împinsă. Însă niciun cumpărător nu a fost de acord să preia banca, ale cărei active le-au fost greu de evaluat, fără bani publici. În mod paradoxal, cei care au dat vina pe Trezorerie și Fed pentru salvarea lui Lehman îl acuză acum că l-a abandonat.
3. Cum a declanșat falimentul cea mai severă depresie din anii 1930
Dacă criza „subprime” a început în vara anului 2007, din falimentul Lehman s-a răspândit în economia reală, la nivel global. La 15 septembrie 2008, falimentul băncii a prăbușit piețele bursiere mondiale. Considerat de mult „prea mare pentru a eșua”, Lehman demonstrează că nicio bancă, indiferent de mărimea ei, nu este imună. Încrederea scade și lipsa transparenței crește aversiunea la risc. Băncile încetează finanțarea liniilor de credit, deschizând calea crizei de lichiditate.
Efectul de contagiune este rapid: participanții la piață anticipează consecințele economice ale acestei crize financiare. Teama de o implozie a sistemului financiar american, pe atunci global, se răspândește, forțând autoritățile publice să intervină: a doua zi, Fed acordă un împrumut de 85 miliarde de dolari primului asigurător american AIG, aflat și el în pragul colapsului. falimentul, care este naționalizat la 80%. Autoritățile americane consideră că un faliment al celui mai mare asigurător din lume ar reprezenta un risc prea greu pentru piețe și economie.
Acest lucru nu împiedică întreprinderile și gospodăriile să fie afectate la rândul lor. Condițiile de acces la credit se înăspresc. Economiile de precauție sunt în creștere, consumul gospodăriilor este în scădere, companiile își încetinesc investițiile. Comerțul global încetinește și întreaga lume intră în recesiune. Creșterea globală a scăzut de la 4,2% în 2007 la 1,8% în 2008, apoi la -1,7% în 2009. În țările OECD, declinul a fost și mai violent: de la 2,5% în 2007 la 0,2% în 2008, apoi -3,5% în 2009.
4. Ce s-a întâmplat cu Lehman ?
La zece ani de la depunerea falimentului, prestigioasa bancă încă nu a dispărut! La etajul 46 al 277 Park Avenue, în New York, zeci de angajați, precum și o serie de avocați continuă să desfacă contracte (obligațiuni, instrumente derivate, imobile etc.) și să lichideze activele Lehman pentru a rambursa creditorii. În septembrie 2008, banca a lăsat în urmă o gaură de peste 600 de miliarde de dolari.
În urma falimentului, Barclays a cumpărat activitățile americane cu o sumă mică, 1,75 miliarde de dolari. Banca britanică și-a reluat, de asemenea, sediul de pe Seventh Avenue, forțând echipele responsabile de dezmembrarea Lehmanului să se mute. Banca japoneză Nomura și-a fixat obiectivele asupra Europei și Asiei.
Măcelăria reală a lui Lehman a început în 2012, când a ieșit din regimul falimentului și și-a început lichidarea. „Este cel mai mare faliment internațional din toate timpurile, cel mai complex, cea mai mare provocare în materie ...”, a comentat judecătorul James Peck.
De atunci, banca a returnat creditorilor săi 123 de miliarde de dolari, conform calculelor noastre bazate pe documentele avocaților. Pe 4 octombrie, unitatea se pregătește să semneze al șaisprezecelea cec. Este greu de imaginat că toată lumea va fi mulțumită: cererile de despăgubire validate de instanțe depășesc 350 de miliarde de dolari.
Această vastă amprentă a făcut totuși câștigători: firme de avocatură, precum cea a lui Harvey Miller, specialist în dreptul falimentului, sau cea a lui John Suckow (Alvarez și Marsal), administrator al Lehman. În total, aceștia au încasat deja mai mult de 2 miliarde de dolari în taxe, unii facturând serviciile lor 1.000 de dolari pe oră.
5. Cine a plătit pentru criza bancară ?
Criza financiară sa dovedit a fi extrem de costisitoare. Mai ales pentru state - și contribuabili - care au venit în ajutorul campionilor lor naționali, destabilizați de expunerea lor la piața „subprime”. În Statele Unite, Trezoreria a renunțat cu siguranță la Lehman Brothers, dar a mobilizat 421 miliarde de dolari pentru a salva gigantul asigurărilor AIG, băncile Citigroup și Bank of America sau agențiile de garantare ipotecară Freddie Mac și Fannie Mae. O sumă pe care guvernul SUA estimează că a recuperat-o în 2013 datorită dividendelor și dobânzilor plătite de băncile salvate.