Merită să înot împotriva curentului »Piețe Acțiuni Finanțe și Economie
Dle Keitel, criza euro și încetinirea creșterii globale sunt subiecte constante obositoare. Chiar și așa, vă recomandăm să investiți lichidități gratuite în acțiuni. De ce?
Începând cu jumătatea lunii mai, îi sfătuim pe investitorii cu dețineri mari de numerar să transforme numerar drop-to-drop în acțiuni în timpul corecțiilor. În mandatele noastre de gestionare a activelor, am cumpărat din nou acțiuni de la începutul lunii iunie. Cu toate acestea, deocamdată îl lăsăm la un exces de greutate foarte mic. Deoarece criza zonei euro mocnește, ceea ce pune o presiune masivă în special pe periferie. În plus, problemele legate de creșterea slabă și datoria nu pot fi ignorate.
Ce le spui oamenilor care așteaptă un timp mai ieftin pentru a începe?
Suntem susținătorii mișcărilor de tip tranșă în gestionarea portofoliului, deoarece în realitate nu există un punct de intrare optim. Scenariile Armageddon fac în prezent o rundă la bursă. Experiența a arătat că astfel de faze sunt potrivite pentru achiziții. Aceasta a fost la începutul anului 2003, în martie 2009, apoi din nou în august și septembrie 2011 și, probabil, și acum.
E nevoie de ceva curaj.
Dar merită să mergi contracurent. Cei care au reacționat anticiclic în ultimul deceniu și au cumpărat când bursa a lovit cele mai mari capere au fost cei mai de succes. Desigur, o recesiune globală durabilă și o conflagrație în zona euro ar face ca piața să scadă din nou. Cu toate acestea, conform analizei noastre, acesta este un scenariu secundar cu o probabilitate foarte mică.
Așteptați-vă Grecia să părăsească uniunea monetară?
Să spunem așa, probabilitatea ca Grecia să rămână cu ea este de 90% și mai mult pe o perioadă mai scurtă. Pe termen lung, însă, este semnificativ mai scăzut, deoarece multe probleme cu greu pot fi rezolvate. Acest pericol și riscul asociat al răspândirii crizei în țări precum Spania și Italia au fost deja tratate de piață anul trecut și din martie din nou. Dacă politicienii și băncile centrale fac acum pașii necesari în direcția corectă, lucrurile nu vor arăta atât de rău pentru acțiunile din a doua jumătate a anului, în ciuda acestor întrebări fără răspuns.
Investitorii se refugiază în obligațiuni de stat presupuse fără riscuri, cu ratinguri de credit bune. Cât de util este asta?
Ajustate pentru inflație, randamentele sunt negative. Bund-urile germane și Trezoreria SUA nici măcar nu permit investitorului să păstreze capitalul cu o bază inflațională mai mare de 2%. Aici există o perspectivă de creștere a prețurilor dacă se asumă condiții japoneze cu creștere și deflație zero. Dar nu vedem asta pentru Germania și America.
Ce se întâmplă dacă datoriile din Euroland ar trebui comunizate și ar trebui creată o uniune bancară?
Pe piața obligațiunilor nu există în prezent aproape nimic mai neatractiv decât obligațiunile federale. Deoarece în majoritatea scenariilor imaginabile își pierd valoarea.
Despre ce scenarii vorbești?
În scenariul nostru principal, Europa încurcă. Problemele se rezolvă încet, dar sunt rezolvate. Dacă se va întâmpla acest lucru, randamentele Bund-urilor vor crește brusc spre 2,5% din cauza inflației și a ciclului economic din Germania, care este asociat apoi cu pierderile de preț. În cel de-al doilea scenariu, criza escaladează și zona euro ajunge în pragul unui fel de colaps. Atunci este foarte îndoielnic dacă Bund-urile sunt de fapt un refugiu sigur. Deoarece, în cazul unei conflagrații, participanții la piață vor pune cu siguranță întrebarea legitimă dacă statul german poate suporta toate acestea. Atunci Confederațiile și Trezoreria ar fi mai potrivite ca puncte de fugă.
Care este al treilea scenariu?
Singurul scenariu în care merită cumpărate Bund-uri este scenariul din Japonia. Dacă am avea tendințe permanente recesive, deflaționiste, în zona euro, analog cu dezvoltarea ultimelor trei decenii în Japonia, Bund-urile ar fi bine evaluate la nivelul actual și, prin urmare, ar merita cumpărate.
Unii investitori vorbesc de represiune financiară, deoarece randamentele obligațiunilor sunt atât de scăzute, iar guvernele pot continua să împrumute ieftin fără a compensa investitorii pentru riscuri. Împărtășiți criticile?
Da și nu, pentru că din păcate nu există nicio alternativă la această politică. În Euroland și America, datoria este de aproximativ 90-100% din producția economică anuală. Muntele datoriilor este atât de mare încât nu există nicio cale de a înlătura acest tip de scutire a datoriilor. Este nevoie de mai multă creștere, mai multe venituri fiscale și, în cele din urmă, inflația datoriei. Aceasta înseamnă că ratele dobânzilor sunt menținute artificial în timp ce inflația crește treptat.
Din punctul de vedere al investitorului, acesta este un dezastru.
Doar dacă sunteți orientat către clasele de active nominale. Un astfel de investitor nu se mai poate aștepta la zero negru pentru că, așa cum am spus, nici măcar nu mai reușește să mențină capitalul real.
În termeni reali, performanța devine roșie.
Sunt de acord. De aceea, toți investitorii - inclusiv cei instituționali - au nevoie de segmente cu randament mai ridicat sau de investiții reale care oferă, de asemenea, un flux de numerar substanțial, de exemplu datorită randamentelor bogate din dividende. Pe lângă stocuri, aceasta include și investiții în mărfuri, imobiliare și infrastructură.
Ceea ce este mai bine, investițiile directe în imobiliare sau fonduri și acțiuni ale companiilor imobiliare?
Acest lucru depinde de tipul de investitor. Pentru investitorii privați, stocurile imobiliare sunt o opțiune adecvată ca vehicul de investiții. Cu toate acestea, ele au cel puțin la fel de mult din caracterul acțiunilor ca și proprietățile imobiliare, deci sunt, de obicei, și ciclice. Avantajul este că investitorul nu plătește o primă la fel de mare ca în prezent, de exemplu, în fondurile elvețiene de investiții imobiliare, ceea ce este justificat și având în vedere nivelul actual al ratei dobânzii.
Investițiile imobiliare încă mai au sens chiar și cu inflația galopantă?
Acesta este un punct important. Imobilele și stocurile imobiliare beneficiază de inflație, dar peste un anumit nivel influența devine negativă. Pentru stocurile normale, acest nivel este în jur de 3,5-4%. Cu o inflație de 2 până la 3%, totuși, privită ca un întreg, capacul ar trebui să fie aprins în următorii trei ani. Spre deosebire de piețele europene de bază și SUA, deflația va rămâne o problemă în Elveția și periferia zonei euro.
Francul puternic este un factor de deflație în Elveția. Rămâne așa?
În prezent, valoarea justă a francului elvețian în euro în noua realitate, în care ne aflăm din 2008, este în jur de 1,20-1,30 CHF/€. Acesta este unul dintre motivele pentru care Banca Națională Elvețiană a stabilit limita inferioară a euro la 1,20 CHF/€. Cu toate acestea, dacă BNS renunță la conexiune într-o zi, francul elvețian este mai probabil să se consolideze.
Deci, investitorul ar trebui să rămână investit în francul elvețian, în ciuda deflației și a problemelor de creștere?
Cu siguranță nu aș recomanda vânzarea investițiilor în francul elvețian. Pe termen lung, francul este o monedă puternică, cu aura unui refugiu sigur. Pe baza acestei considerații, aș acoperi cel puțin parțial riscul valutar asupra investițiilor în valută dacă nivelul este bun. Acum puteți cumpăra acțiuni europene foarte ieftine și acoperiți riscul unei slăbiri suplimentare a euro.
Sunteți în favoarea stocurilor europene. Pe care le recomandați?
De exemplu, ne place evaluarea acțiunilor germane, plus Marea Britanie, iar piața de valori elvețiană devine din nou puțin mai atractivă din nou. Pentru investitorii capabili să își asume riscuri, merită, de asemenea, să aruncăm o privire asupra piețelor europene periferice, care au fost penalizate din 2011.
Ca persoană fizică, cum îți investești cel mai bine banii în acțiuni germane și europene?
Aș construi un portofoliu larg diversificat pe piețele de bază europene. În ceea ce privește Germania, piața este foarte eficientă în comparația internațională. De aceea, puteți, de exemplu, să mapați Dax bine și ieftin prin intermediul unui ETF. Astfel de ETF-uri sunt deosebit de potrivite pentru implementarea considerațiilor tactice. Datorită marii divergențe între țări, fondurile gestionate activ care acoperă întreaga gamă de acțiuni europene sunt, de asemenea, de interes. În afară de investițiile tactice, din punct de vedere strategic, stocurile cu randament ridicat ale corporațiilor globale cu un bilanț sănătos aparțin portofoliului. Această recomandare nu este nouă, dar este absolut corectă.