Stelter aur strategic - morții trăiesc mai mult - WiWo

Cel mai recent, speculațiile împotriva aurului au fost la fel de masive ca acum în 2001 - rezultatul este cunoscut. Tactic și practic există mai multe argumente în favoarea aurului.

30.08.2018 | Coloană de Daniel Stelter

Bare de aur într-o seif.
Sursa: dpa

Aurul nu a avut un an bun. La începutul anului, metalul prețios era încă cotat peste 1.350 USD, dar în ultimele zile era în jur de 1.200 USD, o scădere de 11%. Chiar și calculat în euro, investiția în aur nu a fost o plăcere: pierderi de aproximativ șase procente de la începutul anului.

Nu e de mirare că criticii metalului prețios câștigă din nou avânt. Când, dacă nu în timp de războaie comerciale, incertitudine politică, creșterea inflației și revenirea crizei euro, ar trebui căutat aurul ca un refugiu sigur? Dar nu este. Dovadă că aurul este și un balon? Un balon care a durat mai mult de 6000 de ani?

Cea mai mare bulă din istoria omenirii?

Aceasta este exact teza pe care economistul-șef al Citibank, William Buiter, a prezentat-o într-un studiu în urmă cu ceva timp. În el, el subliniază pe bună dreptate că valoarea aurului, la fel ca valoarea oricărei monede de hârtie, depinde de credința unui număr cât mai mare posibil de actori economici că acesta are valoare. Când apar îndoieli că aurul își va păstra valoarea, oamenii vor prefera alte depozite de valoare. Aceasta înseamnă că circulația și valoarea continuă să scadă - la zero. Aurul este la fel de bun și de rău pentru Buiter ca orice altceva pe care oamenii îl folosesc pentru a stoca valoare. Nimic mai bun decât discurile de piatră care au fost folosite cândva ca monedă pe insula Yap din Pacific.

Gândit în mod constant până la final, prețul de echilibru fundamental justificat al aurului și al tuturor monedelor de hârtie este zero pentru Buiter. Prin urmare, nu poate exista un curs de schimb corect între cele două. Privit în acest fel, prețul aurului este întotdeauna arbitrar. Indiferent cât de mult fanii de aur pot conduce bilanțurile explozive ale băncilor centrale și oferta de bani la nivel mondial. În sine, faptul că există mai mulți bani în mod inerent fără valoare decât există alți bani la fel de inerent nevalori nu înseamnă că prețul unuia trebuie să scadă, iar celălalt să crească. Și aici, așteptările participanților la piață au un efect mai puternic, lucru demonstrat și de faptul că previziunile cursului de schimb sunt în mod regulat greșite.

Oricât de convingător este raționamentul lui Buiter, cred atât de mult încât șchiopătează. Spre deosebire de monedele de hârtie, cantitatea de aur este fixă. Nu mai poate fi creat. Cantitatea totală de aur pe pământ este cunoscută și producția aduce doar mici creșteri. Astfel aurul are o limitare semnificativă că lipsesc monedele de hârtie, dar și pietrele. În plus, aurul este relativ compact, ceea ce îl face mai ușor de transportat și nu expiră. Diamantele îndeplinesc, de asemenea, acest criteriu, dar valoarea depinde foarte mult de calitate și manoperă. Aurul este mai omogen, ușor de recunoscut la nivel mondial și, prin urmare, fungibil.

Așadar, poate fi adevărat că aurul se află într-un balon care se întâmplă de 6.000 de ani. Motiv suficient pentru mine să cred că balonul va continua, deși acest lucru nu exclude posibilitatea ca aurul - așa cum s-a întâmplat anul acesta - să scadă în valoare. Pentru investitorii pe termen lung care păstrează aurul în portofoliu ca asigurare împotriva catastrofelor, în cele din urmă nu contează unde este prețul oficial. A cumpărat-o ca să uite.

În alocarea activelor la lichidități/obligațiuni, acțiuni, proprietăți imobiliare și aur, care este predicată în mod repetat aici, întrebarea apare doar o dată pe an, când distribuția procentuală este readusă la structura țintă, adică reducerea poziției care a mers bine și îl cumpără pe cel care rămâne în urmă.

Ceea ce ne conduce încă la situația actuală. Din punct de vedere tactic, există câteva indicii că ne confruntăm cu o raliere semnificativă a prețului aurului:

• Voci critice oriunde te uiți: Ca întotdeauna pe piețele financiare, mass-media o comentează după ce a avut loc dezvoltarea. Bitcoin a fost pe buzele tuturor după ce prețul a crescut. Aurul este notat după scăderea prețului. Un exemplu este articolul „Cinci adevăruri amare despre aur”. Sunt aplicabile toate punctele care sunt date în text. Cu toate acestea, se poate presupune că nu veți citi un astfel de articol atunci când prețul este nou, ci mai degrabă după o tendință descendentă.

• Aurul este ieftin în comparație cu acțiunile: s-ar putea să nu aibă prea mult sens să apreciem aurul în valute de hârtie, dar comparația cu evaluarea la bursă este destul de semnificativă. Aici se compară aurul fără dobândă, care nu participă la dezvoltarea economică cu activele productive efective. Bursele s-au descurcat mai bine din 2012 și astăzi trebuie să plătiți aproximativ 20 uncii de aur pentru Dow Jones. (Nivelul indicelui/prețul aurului). Aceasta este mai mare decât maximele istorice pentru aur de 1,94 uncii (1933) și 1,29 uncii (1980) și, de asemenea, peste minimele anterioare de 42,19 (1999) și 27,45 (1965). Numai din aceasta nu se poate concluziona că o schimbare fundamentală este iminentă. În legătură cu evaluarea record a bursei din SUA și slăbirea care se apropie de situația câștigurilor companiilor din SUA, determinată și de creșterea ratelor dobânzilor, este rezonabil să ne așteptăm ca aurul să depășească stocurile față de stocurile din următoarele luni.

• Presiunea de vânzare în țările emergente: aurul este în primul rând cerut de țările emergente, ceea ce are adesea legătură cu mediul economic de acolo. Aurul a fost un mijloc încercat și testat de asigurare a bogăției în India de secole. În multe țări cu restricții de capital, aurul este una dintre puținele modalități de a scăpa de o monedă în scădere. În plus, aurul oferă o modalitate de a ascunde economiile de la cei de la putere. Având în vedere criza emergentă - Turcia este doar canarul proverbial din mina de cărbune - există mai multe vânzări în regiune, datoriile trebuie să strângă dolari SUA pentru a-și îndeplini obligațiile. Dacă problemele se înrăutățesc, este de așteptat ca Fedul SUA - după ezitarea inițială - să se îndepărteze de cursul de înăsprire a politicii monetare. Acest lucru ar trebui, de asemenea, să reducă presiunea de a vinde.

• Corecția dolarului american: Este probabil ca aceasta să fie însoțită de o corecție a dolarului american. Cu cât piețele unilaterale pariază pe o creștere suplimentară a prețului, cu atât este mai mare probabilitatea unei inversări a tendinței. Ultimele declarații ale lui Donald Trump, a căror cerere de a opri majorările ratei dobânzii au provocat câteva valuri săptămâna trecută, este puțin probabil să schimbe acest lucru.