Acțiunile nu sunt în favoarea piețelor Acțiuni Finanțe și economie

Primul trimestru a fost unul dificil pentru investitori. Indicele pieței elvețiene a pierdut peste 11%, devenind cel mai prost trimestru al anului de la criza financiară.

La celălalt capăt al clasamentului de performanță, aurul a strălucit cu cel mai bun sfert din ultimii treizeci de ani.

Cum ar trebui un investitor să se poziționeze în acest mediu provocator? Asta a vrut să știe „Finanz und Wirtschaft” de la zece manageri elvețieni de active. Experții au fost întrebați despre poziționarea lor tactică. Sondajul trimestrial a fost publicat pentru prima dată la începutul lunii ianuarie. Se remarcă și poziționarea în acel moment (triunghi mic pe stânga în câmp).

Acțiunile pierd adepți

Începutul rău de an i-a deranjat nu numai pe investitori, ci și pe experți. Cu J. Safra Sarasin, UBS, Vontobel și Zürcher Kantonalbank, patru instituții și-au redus sau chiar și-au eliminat excesul de greutate în acțiuni. "Vedem un potențial redus de creștere a stocurilor", a declarat Jan Bopp de la J. Safra Sarasin, explicând reducerea. Sprijinul important pentru îmbunătățirea fundamentelor lipsește pentru progrese mai puternice. Alan Zlatar de la Vontobel se referă, de asemenea, la perspectivele de profit mixt, care vorbesc împotriva expunerii la capitaluri proprii ridicate.

Specialiștii de la Pictet și Julius Baer, care au crescut titluri de capital, o văd diferit. Cu toate acestea, Pictet consideră că recuperarea actuală este o contramutare față de corecția anterioară, mai degrabă decât începutul unei piețe bull susținute, plafonând creșterea.

Concluzia este că există doar trei instituții care sunt în mod clar acțiuni supraponderale. În plus față de Pictet și Julius Baer, acesta este Bank Reichmuth, care continuă să aibă cea mai mare expunere la capitalurile proprii din toate instituțiile participante.

Au existat, de asemenea, schimbări majore în cadrul cotei de capitaluri proprii. Entuziasmul pentru acțiunile din Europa și Japonia, care erau de departe cele mai populare burse la începutul anului, s-a răcit. UBS, Vontobel și ZKB și-au redus excesul de pondere în titlurile de valoare europene. Trei institute - J. Safra Sarasin, Notenstein La Roche și Vontobel - și-au redus, de asemenea, pozițiile pe bursa de la Tokyo. Cu toate acestea, Vontobel rămâne supraponderal în raport cu îmbunătățirea guvernanței corporative, cum ar fi Reichmuth.

În ciuda retragerii parțiale a iubirii, Europa rămâne regiunea de investiții preferată, întrucât șapte institute se bazează încă pe Vechiul Continent. O nouă adăugare este CS, care și-a crescut expunerea de la neutru la puternic supraponderat. Motivul invocat de marea bancă este politica monetară mai relaxată a Băncii Centrale Europene, care ar trebui să stimuleze activitatea economică și să sprijine în continuare creșterea profitului.

Alte argumente pentru Europa sunt evaluarea comparativ favorabilă, euro slab și costurile de finanțare reduse.

În ciuda performanței relativ bune a schimburilor de pe piețele emergente, doar Julius Baer și Vontobel și-au mărit cota. Niciunul dintre institutele participante nu este încă supraponderat. Aquila nu crede într-o schimbare durabilă în bine pe piețele emergente. La urma urmei, Fabian Dori von Notenstein vede un potențial suplimentar de recuperare în cazul în care tendința ascendentă a dolarului scade. Pentru Silvan Ebnöther de la ZKB, țările emergente profită de schimbarea de atitudine de la Rezerva Federală SUA, care, după turbulențele de pe bursă de la începutul anului, s-a angajat într-o direcție mai ușoară de creștere a ratei.

Dragoste limitată pentru casă

Acțiunile americane, care sunt supraponderate doar de Julius Baer, nu sunt încă în favoarea experților. CS și-a crescut subponderalitatea în raport cu presiunea crescută asupra marjelor din cauza creșterilor salariale. Reichmuth intenționează, de asemenea, să reducă în continuare valorile mobiliare americane.

Bursa elvețiană s-a întâlnit, de asemenea, cu puțin entuziasm. Numai Reichmuth are o supraponderalitate clară în valorile mobiliare interne, cu accent pe capitalizare mică. „Acțiunile elvețiene tind să fie apreciate cu mândrie”, spune expertul ZKB, Silvan Ebnöther.

Există și mai puțină dragoste de casă pe partea de legătură. Șapte instituții sunt subponderale în obligațiuni în franc elvețian. Daniel Knuchel de la Julius Baer justifică acest lucru cu profilul asimetric de risc și recompensă.

Administratorii de active sunt, de asemenea, de acord asupra preferinței lor față de obligațiunile corporative față de obligațiunile de stat. Randamentele pentru obligațiunile corporative cu calitate investițională (rating BBB și mai mare) nu sunt mari, dar cel puțin nu negative, scrie Pictet. În timp ce ZKB se concentrează pe acțiuni de înaltă calitate, Julius Baer preferă hârtiile cu un rating la capătul inferior al spectrului calității investiției cu referire la primele atractive de risc de credit.

Patru participanți la sondaj se bazează, de asemenea, pe obligațiuni cu randament ridicat. "Cu o primă de risc de aproximativ 7% față de Trezoreria SUA, sunt luate în considerare ratele de nerambursare cu randament ridicat, care, cu toate probabilitățile, nu se vor materializa", explică Jan Bopp de la J. Safra Sarasin puternica supraponderalitate. Pe baza randamentului preconizat ajustat la risc, obligațiunile cu randament ridicat sunt atractive în comparație cu acțiunile.

Daniel Kalt de la UBS se bazează pe randament ridicat în euro. Programul de cumpărare de obligațiuni al BCE are un efect de susținere. În plus, „obligațiunile corporative oferă o anumită protecție împotriva creșterii ratelor dobânzii din cauza scăderii spread-urilor”.

În ciuda actualizării de către Vontobel, investițiile alternative continuă să fie flori de perete. Doar J. Safra Sarasin a fost în mod clar supraponderal de mult timp, concentrându-se pe strategiile de scurtă durată, care au o corelație redusă cu alte clase de active. Vontobel are din nou mai multă încredere în aur. ZKB și Notenstein și-au subliniat deja avantajele în primul trimestru și se mențin la evaluarea lor, chiar dacă Notenstein afirmă că potențialul de creștere a aurului a fost epuizat pe termen scurt, după puternicul avans.

Glosar și exemplu de lectură

Punctul de plecare al oricărui sfat de investiții este clarificarea capacității de risc a investitorului și a rentabilității preconizate. Definiți nivelul cotei optime de acțiuni și obligațiuni. Băncile diferențiază de obicei strategiile de investiții defensive, echilibrate și agresive. După cum sugerează și numele, cele două clase de active sunt aproximativ echilibrate într-un mandat echilibrat.

În funcție de bancă, mandatul echilibrat tipic conține 0 - 5% numerar, 30 - 40% obligațiuni, 40 - 50% acțiuni și 10 - 20% investiții alternative, cum ar fi fonduri speculative sau capital privat. Această împărțire a bogăției este cunoscută și ca alocare strategică. Conform numelui, este rareori și de obicei doar marginal adaptat.

Dacă clientul a dat băncii un mandat activ de gestionare a activelor, acesta încearcă să depășească alocarea strategică prin abateri vizate. De exemplu, dacă va fi mai pozitivă în ceea ce privește perspectivele pentru acțiuni decât pentru obligațiuni în următoarele câteva luni, va avea acțiuni supraponderale și obligațiuni subponderale. Aceste abateri sunt cunoscute sub denumirea de alocare tactică a activelor.

Sondajul FuW este despre aceste abateri tactice. Arată convingerile administratorului de active dintr-o privire, deoarece cu cât este mai puternică convingerea, cu atât deviația este mai mare. Cu cât potențialul de câștig al unei clase de active este mai mare, cu atât excesul de greutate va fi mai mare - și invers.

În tabelul de mai sus, convingerile sunt exprimate prin codarea culorilor. De exemplu, dacă cota strategică pentru acțiuni este de 45%, dar administratorul de active ponderează titlurile de participare cu 50% sau mai mult, tabelul are ca rezultat un câmp albastru închis. Cu toate acestea, dacă cota de capital este de 40% sau mai mică, este afișat un câmp roșu închis. Un câmp albastru deschis indică o supraponderalitate între 2,5 și 5%, un roșu deschis o subponderalitate la fel de mare. Zona din mijloc este gri.