Comportamentul indicelui de risc de țară la rate de schimb extrem de fixe
1 Obiectivul acestui articol este de a examina comportamentul riscului de țară la cursuri de schimb extreme fixe. Prin fixitate extremă sau chiar fixitate pură, ne referim la regimuri de schimb în care moneda națională este fixată irevocabil de moneda unei țări ancore. Pot fi uniuni monetare multilaterale precum euro. Poate fi, de asemenea, uniuni valutare asimetrice, cum ar fi dolarizarea, cursul de schimb este apoi scăzut sau cursurile valutare, cursul de schimb este fixat iremediabil. Obiectivul principal al acestor regimuri de curs de schimb este de a importa stabilitatea monetară și financiară pentru a restabili credibilitatea autorităților. Termenul „dolarizare” desemnează orice mecanism prin care o monedă străină (dolar SUA, euro, rand.) Înlocuiește fizic moneda monedei naționale. Suntem interesați aici de dolarizarea completă și oficială (de diferențiat de dolarizarea de facto).
2 Indicii de risc din țară sunt adesea asimilați diferențialului (spread-ului) dintre randamentul obligațiunilor suverane ale unei țări și cel al obligațiunilor Trezoreriei SUA: ce remunerație suplimentară va fi necesară pentru a investi în datoria unei țări susceptibile de a se retrage? Riscul de neplată sau riscul de credit reflectă posibilitatea ca emitentul titlurilor de creanță, în acest caz statul suveran, să nu-și poată onora obligațiile complet și la timp. Acest risc implicit nu este singura componentă a riscului de țară, dar este principalul. Alte riscuri, cum ar fi riscurile de piață, riscurile de lichiditate sau chiar riscurile fiscale sau politice, contribuie, de asemenea, la determinarea nivelului de risc dintr-o țară. Conceptul de risc de țară este crucial deoarece reflectă încrederea investitorilor în țară. Nivelul acestui risc condiționează intrările de capital către țară.
4 Articolul prezintă pe scurt literatura existentă cu privire la factorii determinanți ai indicilor de risc de țară, precum și o prezentare generală a relației teoretice dintre fixitatea cursului de schimb extrem și riscul de țară. Apoi analizează relația empirică și detaliază datele utilizate, și anume spread-urile JP Morgan EMBI + (Emerging Market Bond Index plus) precum și metoda filtrului Kalman. În cele din urmă, oferă rezultatele econometrice și stabilește principalele concluzii.
5În această lucrare, încercăm să studiem impactul unui regim de curs de schimb, în acest caz un regim de fixitate extremă, asupra nivelului de risc al unei țări. Să începem cu o scurtă prezentare generală a literaturii cu privire la determinanții acestor indici de risc.
8 Adoptarea unui regim extrem de curs de schimb fix are ca rezultat eliminarea riscului de devalorizare mai mult sau mai puțin ireversibilă, în funcție de faptul dacă este vorba de o plată valutară sau de dolarizare. Această eliminare a riscului de curs de schimb va contribui la o reducere a riscului de țară? Impactul potențial al adoptării unui regim de fixitate pură asupra riscului de țară este, în opinia noastră, unul dintre principalele avantaje ale acestor regimuri de curs de schimb. De fapt, acest risc de țară mai scăzut se va traduce prin rate mai mici ale dobânzii, mai multe investiții și o creștere mai mare. Powell și Sturzenegger (2002) studiază relația teoretică dintre riscul valutar și riscul de țară. Dispariția riscului cursului de schimb duce la scăderea riscului de țară sau, dimpotrivă, ?
În primul rând, eliminarea/reducerea riscului de devalorizare merge mână în mână cu eliminarea/reducerea riscului unui atac speculativ asupra monedei. Aceste atacuri speculative sunt adesea însoțite de o creștere a ratelor dobânzilor pentru apărarea monedei, ducând la o recesiune internă și la o creștere a indicelui de risc de țară. Adoptarea unui regim de fixitate pură poate, de asemenea, să promoveze integrarea financiară, contribuind la rate mai mici ale dobânzii, posibilă prin creșterea eficienței intermediarilor financiari. În cazul adoptării unilaterale sau multilaterale a unei monede străine, ne putem aștepta la o creștere a comerțului cu străini, având în vedere dispariția riscurilor de curs valutar. Această eficiență economică sporită poate duce la o reducere a riscului suveran al țării. În al doilea rând, dolarizarea și, într-o măsură mai mică, regimurile consiliilor valutare contribuie la creșterea credibilității autorităților monetare, având în vedere duritatea fiscală și monetară pe care o presupun. Costurile inversării unor astfel de regimuri sunt extrem de mari. Această creștere a credibilității se traduce printr-o scădere a ratelor dobânzii.