Regimuri fiscale și monetare O abordare strategică Banque de France
Acțiune
Această lucrare dezvoltă o analiză strategică a jocului „sissy” al lui Wallace. Sectorul public trebuie să ramburseze o datorie nominală moștenită din trecut și este compus dintr-o autoritate monetară și o autoritate bugetară care nu cooperează. Primul alege nivelul prețului, al doilea nivelul excedentului primar. Arătăm că situația post-2008 din Statele Unite, caracterizată atât de o amânare nedeterminată a ajustării fiscale, cât și de creșterea rapidă a bilanțului Rezervei Federale, este în concordanță cu (i) nicio autoritate nu este angajată în afara mandatului său actual; (ii) autoritatea bugetară joacă în fața autorității monetare la fiecare dată.
Măsurile luate pentru a face față crizei din 2008 au dus la o creștere masivă a pasivelor multor autorități fiscale și monetare. Confruntată cu finanțele publice tensionate, problema interdependenței politicilor fiscale și monetare a revenit în prim-planul discuțiilor politice. La baza acestei întrebări se află simpla observație că constrângerea bugetară intertemporală a sectorului public impune o restricție asupra traiectoriei comune a angajamentelor publice (nominale), a surplusurilor bugetare (reale) și a nivelurilor de preț. Așa cum Sargent (1986) a spus simplu: „Aritmetica face interdependente strategiile autorităților monetare și fiscale”.
Economiștii monetari folosesc adesea terminologia teoriei jocurilor pentru a descrie această interdependență. Se întoarce la viziunea lui Wallace despre un „joc sissy” jucat între ramurile guvernamentale care controlează elemente distincte ale constrângerii bugetare. Cu toate acestea, în ciuda acestor referințe informale la teoria jocurilor, această interacțiune dintre politicile fiscale și monetare nu, după cunoștințele noastre, nu s-a împrumutat analizei politice aprofundate. Scopul acestui articol este de a dezvolta o analiză strategică generală și agnostică a acestei interacțiuni.
Modelăm „jocul sissy” al lui Wallace ca fiind. un joc între o autoritate bugetară și o autoritate monetară care se confruntă în comun cu responsabilitățile publice moștenite. Stabilim ca principiu că fiecare autoritate controlează un instrument politic. Autoritatea bugetară stabilește surplusul bugetar real, iar autoritatea monetară stabilește nivelul prețului la fiecare dată. Cele două autorități pot negocia, de asemenea, creanțe nominale (datorii publice și, respectiv, rezerve purtătoare de dobânzi) cu sectorul privat. Fiecare autoritate suportă costuri atunci când instrumentul său politic respectiv se abate de la o țintă. Defectarea suverană implică, de asemenea, costuri.