SECȚIUNEA I MODELE PENTRU DETERMINAREA RATEI DE SCHIMB REAL DE PRIMĂ GENERAȚIE - Institut

PARAGRAFUL I: MODELE MONETARE ȘI FINANCIARE A RATELOR DE SCHIMB REAL

Criza sistemului valutar în urma atacurilor asupra dolarului
în anii 1970, s-a caracterizat prin instabilitatea CT. Care
a dus la apariția unui număr de modele care au încercat să explice
Volatilități TCR și nealinieri. Două generații de modele au
dezvoltat la începutul anilor 1970. Acestea sunt abordarea monetară (A) și
soldul portofoliului (B), a cărui trăsătură caracteristică este de a favoriza un
abordare în ceea ce privește stocurile de active: bani pentru primul și valori mobiliare pentru
al doilea.

A - Modelul monetar al lui Mundell - Frenkel (1970)

În acest model dezvoltat de acești autori, TC este considerat a fi
un fenomen pur monetar. Acest model se bazează pe ipoteza perfectului
înlocuirea între valori mobiliare interne și străine cu paritate neacoperită de
rata dobânzii. Abordarea monetară a TCR-urilor are două sub-abordări: ea
este modelul de preț flexibil și modelul de preț rigid [Frenkel, (1976) și Mussa,
(1979)].

Modelul monetar într-o situație de flexibilitate a prețurilor prevede că un exces
în creșterea cererii locale de bani în raport cu cererea
cursul valutar duce la o creștere a bazei monetare. Ce anunta asta
de fapt, deteriorarea valorii monedei locale în raport cu omologul său
străin. Acest model este implicit un model general de echilibru în baza căruia
PPA este întotdeauna verificat. Ceea ce nu este validat de studii empirice.
volatilitatea ridicată a TCR în anii 1970 ai regimului plutitor respinge ipoteza
Continuitatea PPP și induce apariția modelului monetar cu prețuri rigide ale
Frenkel.

Modelul monetar la prețuri rigide presupune posibilitatea abaterilor de la TC
a nivelurilor lor de echilibru pe termen lung, guvernate de PPP. Forma extinsă
a modelului de preț rigid a fost preluat de Frenkel (1979) și permite conectarea TCR la
diferențialul real al dobânzii. Datorită rigidității prețurilor pe termen scurt, observăm
o scădere a ofertei de bani reali care generează o creștere a ratelor dobânzii.

Această creștere a ratei va stimula fluxul de capital care duce la o
evaluarea TCN care, la rândul său, va conduce la o evaluare a TCR.

În total, diferitele modele monetare ne spun că TCR este
determinate de diferențialele deținute în numerar și de venituri. A
creșterea veniturilor locale duce adesea la aprecierea monedei
local. Într - adevăr, un exces în creșterea cererii locale de bani de către
comparativ cu cererea externă duce la o creștere a TCN semnalizând astfel,
deteriorarea valorii monedei locale în raport cu omologul său
străin.

Într-un mod sintetic, trebuie remarcat faptul că modelul Frenkel este opus
cea a lui Mundell pe un punct important. O scădere a ratei dobânzii interne,
crește cererea de bani a lui Frenkel și, prin urmare, duce la o
aprecierea monedei naționale. În timp ce în modelul lui Mundell astfel
declinul reduce intrările de capital; care contribuie la o depreciere a
Schimbare. Rețineți că în aceste abordări, determinanții care stau la baza
TC nu se explică de la sine. Limitele observate pentru acest model constau în
ipoteze considerate prea simplificatoare (5). Aceste neajunsuri identificate au dus la
o altă alternativă în reținerea distorsiunilor CT și aceasta, prin intermediul
modelul echilibrului financiar.

B- Modelul financiar: soldul portofoliului

Acest model a fost dezvoltat de Branson (1975). Această abordare reține că
TC este determinat de cererea și oferta de active de pe piața financiară. E o
logica stocului prevalează. TC tradus în modele monetare anterioare
relativa raritate a monedelor. Modelul de sold portofoliu arată, de asemenea
că dinamica CT își găsește forța motrice în interacțiunea dintre echilibrul
contul curent și cel al soldului de capital. În acest model, soldul
portofoliul induce la rândul său o schimbare în TC pentru a găsi o poziție
de echilibru. Prin urmare, condiția de echilibru a modelului este aceea că echilibrul
soldul contului curent trebuie să fie zero. TC este conform acestei abordări,
prețul relativ al valorilor mobiliare.

Pe scurt, relevanța acestor modele monetare și financiare sunt
dependent de dezvoltarea pieței financiare unde au loc tranzacțiile
important la un ritm crescut, cum a fost cazul centrelor financiare ale
dezvoltat și emergent. Cu toate acestea, anticiparea puternică a agenților economici
asociat cu un comportament speculativ pe diferitele piețe duc la
favorizează explicarea instabilităților CT prin determinanți
TC psihologic.

PARAGRAFUL II: FACTORII PSIHOLOGICI ȘI TEORIA TCR

Așteptările și speculațiile agenților economici joacă un rol
esențială în instabilitatea TCR-urilor. Într-adevăr, așteptările agenților
economice în fața diferitelor politici sau intervenții oficiale pe piață
contribuie fie la stabilizarea pieței, fie la exacerbarea dezechilibrului pe piață
cursul de schimb și prin ricoșare la variația TCR. La fel, prin speculații
agenți, în special riscurile valutare, asistăm la speculații
stabilizatoare sau destabilizatoare. Speculațiile stabilizatoare vor tinde să împingă TC înapoi
piață către rata sa inițială și cea destabilizantă va tinde să o împingă deoparte. Aceste
determinanții psihologici se află în centrul analizelor CT prin
teoriile supra-reacției (A) și ale bulelor speculative (B).

A - Teoria reacției cursului real de schimb

---