Despre Minsky (continuare) Le Club de Mediapart

Favorită
Recomanda
A atentiona
La imprimare

Așa cum era de așteptat, mă întorc, așadar, la Hyman Minsky, pe baza citirii cărții sale sumare „Stabilizarea unei economii instabile”. Este vorba de identificarea bazelor, de clarificarea unei coerențe pe baza unui text care nu este întotdeauna foarte precis. Voi încerca să redefinesc ceea ce îl face unic, înainte de a expune elemente cheie ale raționamentului său și de a concluziona asupra modului în care vede reglementarea capitalismului.

Revenind la prețuri, Minsky lasă deoparte cele ale activelor de capital, ale căror prețuri sunt generate mai degrabă de fenomene de anticipare care fac parte din dinamica schimbării regimului de finanțare pe care o vom discuta mai târziu. Nu voi detalii asupra acestui punct, atât pentru că Minsky se extinde cu greu la el, cât și pentru că această noțiune de active de capital, care este foarte prezentă în el, nu este întotdeauna definită în același mod: uneori este doar active productive, mașini, dar și terenuri și imobile, uneori include și toate activele financiare. Această neclaritate este, fără îndoială, legată de schimbarea sensului care a afectat cuvântul investiție la acea vreme (anii '70 și '80) în engleză, înainte de atunci (anii '90 și 2000) în franceză cuvântul investiție: a trecut imperceptibil, în literatura academică și în alte părți, de la investiții în sensul conturilor naționale („formare brută de capital fix”) la un cuvânt care nu mai înseamnă „investiție financiară” și nimic altceva, se vede clar cu semnificația luată acum de cuvântul „investitor”.

Cu toate acestea, natura secundară a abordării lui Minsky în ceea ce privește prețurile este simptomatică pentru abordarea sa generală: așa cum am spus în postarea anterioară, este fundamental un contabil care ia punctul de plecare analitic o defalcare a bilanțului unităților economice de decizie (care sunt nu pentru el, trebuie remarcat, indivizi, ci gospodării sau organizații), și mai ales pasivele, resursele lor.

Această descompunere se face pe baza unei categorii a „fluxului de numerar”, care este apoi utilizată pentru a defini trei tipuri de regim de finanțare, această tripartiție servind apoi în înțelegerea dinamică a capitalismului propusă de Minsky. Prin urmare, toate argumentele sale cheie sunt prezentate ca o construcție cu trei etaje.

Se poate încerca armonizarea definițiilor pornind de la o distincție, din punctul de vedere al fiecărei unități economice, între fluxurile monetare de intrare și de ieșire. În ambele cazuri, putem aplica distincția între fluxul de venituri, fluxul bilanțului și fluxul de portofoliu. Apoi spunem că o unitate se află într-un regim de acoperire atunci când totalul ((fluxuri de venituri - fluxuri de venituri de ieșire) + fluxuri de bilanț de intrare) este mai mare decât fluxurile de bilanț de ieșire, care sunt, să repetăm, obsesia lui Minsky. În caz contrar, respectarea angajamentelor financiare contractuale este asigurată, fie prin generarea unui sold pozitiv al fluxurilor de portofoliu, fie prin reechilibrarea balanței fluxurilor de bilanț; în acest din urmă caz, sunt prezentate două opțiuni: fie renegociem datoria și ne aflăm atunci într-un regim speculativ, fie luăm noi împrumuturi și ne aflăm atunci în schema Ponzi.

Să abordăm în cele din urmă dinamica endogenă care produce și reproduce instabilitatea capitalismului. Începem întotdeauna cu o „perioadă de liniște” (expresia este împrumutată de la Joan Robinson, pentru a clarifica faptul că aceasta nu este o perioadă de „echilibru”). În perioadele liniștite, regimul dominant al unităților economice este regimul de acoperire: totalul (balanța fluxurilor de venituri + fluxurile de bilanț de intrare) este mai mare decât fluxurile de bilanț de ieșire. Unitățile economice își folosesc apoi surplusurile pentru a cumpăra active de capital (noțiunea include aici și în cele ce urmează activele financiare). De ce ? Deoarece aceste active de capital oferă atunci un randament pozitiv și, prin urmare, este mai bine decât să păstrăm aceste surplusuri sub forma lichidității disponibile.

Pentru a achiziționa aceste active, unitățile pot intra mai întâi în fluxurile lor de venituri, dar acest lucru devine rapid insuficient. Acest lucru se datorează faptului că creșterea generală a cererii de active de capital le crește prețurile, ceea ce generează la rândul său câștiguri de capital, determinând oamenii să cumpere mai multe dintre ele. Trecerea de la creșterea cererii la creșterea prețurilor nu are loc din cauza aplicării unei „legi a cererii și ofertei”, ci pentru că piețele activelor de capital sunt în mare parte autoreferențiale (am putea dezvolta acest punct aici bazându-ne pe analizele Orléan): când acestea sunt considerate atractive de majoritatea operatorilor, aceștia din urmă anticipând o creștere a prețurilor lor, iar această anticipare este auto-validată pe etape.