Gestionarea fondurilor activiste de către Autorité des Marchés Financiers, o problemă strategică pentru
Cu ocazia începerii anului, felicitări presei, președintele Autorității des Marchés Financiers (AMF) a enumerat provocările care trebuie îndeplinite pentru anul următor. Printre acestea se numără și atitudinea de a adopta față de fondurile activiste, extinzând astfel reflecția în care sunt implicați actorii francezi în drept și finanțe pentru a contracara un risc în creștere față de companiile listate.
În discursul său din 8 ianuarie, Robert Ophèle, șeful Autorității des Marchés Financiers (AMF), a reamintit „toată atenția acordată de AMF funcționării corecte a piețelor la care activismul poate contribui, dar că poate fi perturbator și în anumite cazuri ”, Precum și intenția AMF„ de a-și clarifica abordarea asupra subiectului înainte de sfârșitul acestui trimestru ”. Aparent general, această declarație evocă de fapt Muddy Waters care a zguduit Place de Paris din decembrie 2015. Originar de peste Atlantic, acest fond a vorbit despre el de când a vândut pe scurt un volum semnificativ din cazinoul de valori mobiliare al grupului, acțiune pe care o consideră supraevaluată, având în vedere îndatorarea distribuitorului și complexitatea structurii sale financiare. Combinată cu o campanie agresivă de comunicare țintă prin publicarea unui raport dependent, această operațiune constă în împrumutarea unui titlu pentru a-l vinde, apoi cumpărați-l la un preț mai mic și beneficiați de marja astfel generată; pentru a scutura încrederea în acțiune, creați o spirală descendentă și faceți ca prețul acțiunilor să se prăbușească (până la -20% în acest caz).
Creșterea fondurilor activiste
Pentru a înțelege mai bine realitatea lor, poate fi util să ne amintim că obiectivul principal al fondurilor este de a genera valoare financiară și de piață maximă în vederea ieșirii lor pe termen scurt sau lung. În această perspectivă și după efectuarea diligenței, aceștia iau o participație minoritară la companiile listate aflate în dificultate, de ordinul 1-20%, în funcție de mărimea țintei și de capitalizarea acesteia. Statutul lor de acționar le permite apoi să își aducă cererile (creșterea dividendelor, schimbarea guvernării, reorganizarea, fuziunea cu un concurent sau separarea dintr-o sucursală neprofitabilă etc.) către consiliile de administrație sau, dacă este necesar, în arena publică, cu sau fără agresiune și indiferent de ponderea participării lor.
Odată marginalizate în Europa, aceste fonduri au crescut în special din 2017, atât în ceea ce privește numărul activiștilor și campaniilor, cât și valoarea capitalului desfășurat. Conform ultimei revizuiri anuale a băncii Lazard, Vechiul Continent a fost vizat de o serie de campanii în creștere substanțială, deși reduse după vârfurile din 2017 și 2018 (40 în 2016, 52 în 2017, 57 în 2018 și 48 în 2019), în timp ce capitalul investit a crescut semnificativ în aceeași perioadă (8 miliarde de dolari în 2016, 22 miliarde în 2017, 16 miliarde în 2018 și 9 miliarde în 2019). În schimb, Franța pare să absoarbă declinul din Regatul Unit și a înregistrat 7 campanii în 2019 pentru 840 de milioane de dolari.
În acest context emergent, în urma poziției Muddy Waters, Jean-Charles Naouri, CEO Casino, denunță raportul și confiscă AMF pentru a investiga această chestiune. După aproximativ patru ani de investigații intercalate cu bătălii de opinie publică, proceduri judiciare, rapoarte de fonduri noi, cedări de active, termene de rambursare și vânzări scurte recurente cu 18 fonduri pe 40% din capitalul plutitor, „Autoritatea închide această lungă serie financiară fără să comenteze fondul cazului și trimite părțile înapoi prin spate printr-o scrisoare de observație separată privind respectarea reglementărilor privind informațiile și comunicările financiare.
Între timp, jucătorii de pe piață au preluat dezbaterea amplificată în mod regulat de știrile pieței, dintre care cea mai emblematică este, fără îndoială, intrarea neașteptată a Elliott Management în capitala Pernod Ricard cu până la 2,5% în decembrie. 2018, în ciuda sănătății sale financiare bune . Aceste știri le-au permis să reflecteze la cele mai bune metode de supraveghere a comportamentului fondurilor activiste, într-un context în care echilibrul problemelor este dificil de arbitrat. Prins între imperativele atractivității în momentul Brexit și cele ale securității reglementare a operațiunilor pentru companii, Place de Paris se confruntă, în același timp, cu ratele scăzute de pe celelalte piețe financiare, cu consecința deficitului de introduceri pe stoc piață în raport cu numărul de ieșiri (8 contra 20) și necesitatea unei reglementări care este atât ușoară, cât și eficientă pentru a păstra obiectivele fondurilor tentate să se retragă de pe listă. Aceste reflecții au dus, în cele din urmă, la o literatură abundentă în câteva săptămâni: raportul parlamentar Woerth-Dirx, (2 octombrie 2019), rapoarte succesive ale Clubului Juriștilor (7 noiembrie 2019, condus de Michel Prada, fost președinte al AMF), Asociația franceză a întreprinderilor private (Afep - 10 decembrie 2019) și actorii Paris Europlace (6 ianuarie 2020, cu două zile înainte de dorințele lui Robert Ophèle.