Poate Rusia să digere noi sancțiuni SUA germane
Disponibil și în:
După pauza de vară, Congresul SUA urmează să revizuiască numeroase proiecte de legi în care urmează să fie solicitate sancțiuni suplimentare împotriva Rusiei. Aplicațiile conțin mai multe Restricții pentru importurile și exporturile rusești către SUA, precum și pentru activitățile băncilor rusești din țară. De asemenea, este prevăzută o interdicție pentru cetățenii americani de a tranzacționa obligațiuni guvernamentale rusești nou emise cu un termen de peste 14 zile. Acest lucru nu afectează tranzacționarea cu titluri de creanță mai vechi. Sancțiunile SUA împotriva Rusiei au început în 2014 și, de atunci, instituțiile financiare și corporațiile au găsit o modalitate de a-și croi drum prin unele dintre restricții - de data aceasta va fi diferit?
În cazul în care SUA ar aproba interdicția investitorilor americani de a finanța statul rus, sunt mari șanse ca multe bănci și investitori europeni să urmeze exemplul, mai ales dacă au afaceri în SUA. Acest lucru ar putea duce la o reducere dramatică a volumului de tranzacționare zilnic al noii datorii.
Cât de nociv ar fi acest lucru pentru nevoile de finanțare ale Rusiei? După cum se poate observa în cele două grafice de mai jos, amortizarea obligațiunilor de stat rusești se concentrează în principal pe obligațiunile în monedă locală denominate în ruble, „OFZ”. Conform estimărilor băncii centrale, aproximativ 28% din aceste obligațiuni sunt deținute în prezent de investitori nerezidenți, după cum se arată în graficul II.
Graficul I: Scadențe viitoare ale obligațiunilor de stat rusești (în milioane USD).
Graficul II: Ponderea (%) investitorilor în obligațiuni OFZ rusești interne care nu sunt rezidente în țară
Cu toate acestea, acest număr de investitori nerezidenți din Rusia poate fi subestimat dacă, de exemplu, o parte a expunerii este deținută prin instrumente sintetice, cum ar fi bancnote legate de credit, swap-uri de rentabilitate totală etc. A Analiza FMI cu privire la dezvoltarea și deschiderea pieței rusești anul trecut a evidențiat importanța semnificativă a investitorilor străini, în special în primii ani, cum ar fi 2012 [1]. Există riscul ca expunerea străină să fie subestimată, dar investițiile în obligațiuni în valută locală rusești prin procuri sunt probabil să fi scăzut în comparație cu trecutul, deoarece investitorii de la acea vreme nu aveau acces ușor la piața locală și trebuiau să utilizeze instrumente alternative pentru expunerea la obligațiunile în valută rusă.
Dacă presupunem că investitorii americani și europeni (inclusiv pozițiile lor sintetice) dețin 33% din piața OFZ și - în mod conservator vorbind - 100% din obligațiunile în valută, atunci decalajul implicit de finanțare al Rusiei ar putea fi de aproximativ 5 pe an între 2019 și 2023 -7 miliarde de dolari SUA. Cu toate acestea, conform sondajelor din trecut realizate de investitori, investitorii nerezidenți din Rusia tind să investească în valori mobiliare cu un termen cuprins între 5 și 15 ani, în timp ce investitorii interni, inclusiv băncile, tind să prefere valorile mobiliare cu date mai scurte. Acest lucru ar oferi Rusiei un spațiu de respirație pentru a se adapta la noile sancțiuni, cu condiția să fie aprobate.
În plus, datorită recuperării recente a prețului petrolului și a creșterii activității economice, Rusia a reușit să obțină un surplus bugetar în plus față de surplusul pe termen lung din contul curent. Așa cum se poate vedea în Graficul III, rezervele valutare ale Rusiei au crescut din nou la 450 miliarde USD ca urmare a achizițiilor efectuate de USD de către banca centrală și sunt astfel ușor sub nivelul anterior sancțiunilor din 2014. În măsura în care prețul petrolului rămâne stabil la nivelul actual și la cel nou Dacă runda de sancțiuni nu afectează în mod semnificativ creșterea economică din cauza unui șoc în încredere și lichiditate, sancțiunile solicitate, chiar dacă au fost inițial un retrograd, ar trebui în cele din urmă depășite pentru bilanțul puternic al Rusiei.
Valoarea investițiilor poate fluctua, ceea ce poate determina creșterea sau scăderea prețurilor fondurilor și este posibil să nu primiți înapoi suma investită inițial.