Reeșalonarea datoriilor din Grecia înfășurată în vată - economie - FAZ
Grecia este „spartă”. Statul nu își rambursează datoriile către fiecare creditor. Dar aceasta este acum doar o chestiune de formă. Sfârșitul temut al lumii, care a fost pictat pe perete, în special în centrul financiar din Londra, nu s-a concretizat. În schimb, devine evident că cea mai mare restructurare a datoriilor de după cel de-al doilea război mondial va fi finalizată cu succes și aceasta în toată complexitatea sa în cadrul unei uniuni valutare.
Un preț ridicat
Văzut în sine, acesta este un succes pentru guvernele, instituțiile, băncile centrale și participanții la piață implicați și un succes pentru Uniunea Monetară Europeană. A prevenit o neplată dezordonată și haotică a plății de către Grecia și, prin urmare, nu a zdruncinat încrederea participanților la piață mai mult decât era deja cazul. Reeșalonarea datoriilor din Grecia - nimic altceva nu este schimbul forțat de obligațiuni - este sărbătorită de Atena, politica europeană și băncile. Grecia primește acum al doilea pachet complet de salvare. Portugalia, Italia și Spania nu sunt la un pas. Deci, de ce nu imediat, s-ar putea întreba.
Cu toate acestea, tunsoarea actuală este posibilă doar la fel de lin pe măsură ce sistemul financiar a fost înfășurat în vată și la un preț ridicat. Ca reamintire: reprogramarea datoriilor nu a putut fi calculată atâta timp cât au fost legate riscurile băncilor aflate în dificultate și ale țărilor extrem de îndatorate. Atâta timp cât băncile aveau prea multe obligațiuni din țări aflate în dificultate, nu mai primeau bani de la concurenții lor. Și atâta timp cât nu au mai primit bani, riscul ca statele să fie nevoite să își salveze sistemele bancare cu o investiție de capital și mai mare a crescut.
Refinanțare bancară asigurată timp de trei ani
Două lucruri au schimbat acest scenariu de la începutul anului trecut: băncilor li s-a permis fie să renunțe la obligațiunile de stat aflate în dificultate la Banca Centrală Europeană (BCE), fie - încet - să le anuleze în mare măsură. Prin urmare, un „test de stres bancar” serios a fost o așteptare lungă. În cele din urmă, BCE a fost forțată să lanseze un program indirect de relaxare cantitativă de 1 trilion de euro. Cu acest program, BCE a asigurat refinanțări ieftine, independente de concurență, pentru bănci pentru o perioadă de trei ani și a stimulat indirect cererea de obligațiuni chiar și din țările puternic îndatorate.
Oricine vede astăzi reeșalonarea datoriei grecești ca un succes astăzi nu trebuie să piardă din vedere faptul că nici banii, nici piețele de capital din uniunea valutară nu funcționează „normal” - și nu pentru anii următori. De asemenea, nu este clar cum și dacă BCE va reuși să dezgroape sectorul bancar din sursa convenabilă de refinanțare în trei ani.
Fără neliniște pe piață
Riscul de contagiune pentru Portugalia și alte țări periferice a fost atenuat cu fonduri extinse de salvare. În același timp, au fost puse împreună două pachete de ajutor pentru Grecia, dintre care majoritatea vor reveni în sectorul bancar sub formă de majorări de capital și rambursări ca parte a restructurării datoriilor. Legătura dintre riscul bancar și cel de stat a fost întreruptă de aceste măsuri de ajutor. Aceasta explică de ce reprogramarea datoriilor nu mai provoacă tulburări pe piață.
Dar prețul este ridicat, poate prea mare: chiar și cu această reprogramare, Grecia va putea să-și reducă datoria la un nivel tolerabil numai dacă economia țării își va reveni într-un mod complet nerealist și un nou guvern de coaliție tragând în mod constant reformele draconice care au fost impuse - ambele sunt foarte puțin probabil.
Capătul stâlpului
Prețurile noilor obligațiuni grecești arată deja ce gândește piața: va exista o reprogramare a datoriilor și, eventual, ieșirea țării din uniunea monetară. Ar fi cu adevărat acest lucru la fel de oribil pentru greci pe cât portretizează City of London? Până în prezent, în orice caz, reprogramarea datoriilor a avut un succes durabil numai dacă a fost însoțită de devalorizări drastice ale monedei de 60 până la 80 la sută - și în cazul Argentinei. Realizarea acestei devalorizări numai în cadrul relațiilor interne ale unei țări pune o povară asupra economiei pe care cu greu o poate suporta.
Toți cei implicați trebuie să folosească acum următorii trei ani: băncile înfășurate în bumbac trebuie să se micșoreze și să se reabiliteze în așa fel încât să poată face fără BCE și să primească din nou bani din concurență. Statele debitoare trebuie să convingă piețele de capital de reformele lor structurale, astfel încât să poată găsi investitori fără achiziții de obligațiuni alimentate artificial. Și țările donatoare trebuie să accepte că, cu un șomaj în rândul tinerilor de 50%, sfârșitul stâlpului măsurilor draconice de austeritate va fi atins la un moment dat. În cel mai bun caz, programul brutal de ajustare pentru Atena este un avertisment pentru țări precum Portugalia să nu imite exemplul rău al Greciei. Una peste alta, reprogramarea datoriilor Atenei este din nou doar un pas intermediar în această prelungită criză financiară și a datoriilor.