Blockchain și valorile mobiliare nelistate sunt cadrul legal francez în căutare de adaptare - Revue Banque

Autoritățile de reglementare iau în considerare modificări ale cadrului legal național în ceea ce privește emiterea, păstrarea evidenței și circulația valorilor mobiliare financiare necotate, necesare prin apariția blockchain-ului. În urma legii Sapin 2, Franța pare să fie pe primul plan în aceste reflecții.

blockchain

Autor

  • Partener, șef al departamentului de servicii financiare
    Biroul CMS Francis Lefebvre

Revizuirea articolului

Blockchain: utopia pusă la încercarea primelor teste

La fel ca bula de internet din anii 2000, fenomenul „blockchainization” din societatea noastră stârnește entuziasm și temeri: din motive întemeiate, blockchain [1] sau Distributed Ledger Technology (DLT) pare a fi o tehnologie perturbatoare în sensul că permite o dezintermediere sigură. Această tehnologie necesită agilitate și abilitatea de a înțelege rapid noile modele de guvernanță economică și geopolitică pe care este probabil să le apară.

Numeroasele posibilități oferite de blockchain în domeniul serviciilor financiare au determinat comunitatea bancară și financiară să se angajeze în parteneriate de colaborare, uneori bazate pe crearea de societăți mixte. Autoritățile de supraveghere și autoritățile de reglementare s-au alăturat acestei reflecții de la începutul anului 2016, în măsura în care majoritatea proiectelor de anvergură, care au intrat în faza PoC (Proof of Concept) sau chiar intră în producție, necesită o serie de clarificări de reglementare [2].

În acest context înfloritor, Franța a dorit să se poziționeze ca stat membru pionier în Uniune, lansând, cu câteva zile înainte de inițiativa dezvoltată în Regatul Unit de către Autoritatea de Conduită Financiară [3], consultarea sa publică privind utilizarea DLT-uri pentru reprezentarea și transmiterea valorilor mobiliare nelistate.

Domeniul de aplicare al consultării publice a DGT

Inițiată de Direcția Generală a Trezoreriei (DGT), consultarea publică are loc în cadrul articolului 120 din legea Sapin 2 [4] care împuternicește Guvernul să reformeze, înainte de 9 decembrie 2017, cadrul legal pentru reprezentare legală a valorilor mobiliare financiare (inclusiv circulația valorilor mobiliare financiare prin operațiuni de înregistrare a transferului de valori mobiliare, transferul de proprietate și dovada proprietății) valori mobiliare neadmise în operațiunile unui depozitar central al valorilor mobiliare (CSD) sau a unui sistem de decontare. Următoarele sunt preocupate în acest sens:

  • titluri de capital ale companiilor nelistate (inclusiv titluri care oferă acces la capital);
  • unități sau acțiuni ale organismelor de plasament colectiv (OPCVM-uri și FIA de orice formă);
  • titluri de creanță (cum ar fi obligațiuni și titluri de creanță negociabile); și
  • valori mobiliare care nu sunt admise la operațiuni CSD și sunt deținute în formă înregistrată administrată.

În plus, titlurile financiare listate și admise în operațiuni CSD sunt, în această etapă, excluse. Această excludere poate fi explicată în mod natural prin dorința legiuitorului și a Guvernului de a avansa în etape, dat fiind că tehnologia blockchain este considerată imatură și că generalizarea acesteia la toate titlurile financiare poate da naștere la frică, pentru unii, de o formă de dezintermediere cu partea efecte insuficient evaluate în această etapă. La fel, bonurile de numerar și microboanele sunt excluse, deoarece nu sunt instrumente financiare. Acestea din urmă au făcut, în orice caz, deja obiectul unor modificări legislative specifice care permit utilizarea blockchain-ului prin Ordonanța nr. 2016-520 din 28 aprilie 2016.

Teme abordate prin consultarea DGT

Documentul de consultare al DGT [5] este structurat în jurul a zece teme (sfera reformei; reprezentarea legală și transmiterea valorilor mobiliare; livrarea și decontarea numerarului; guvernanță, arhitectură și răspundere; riscuri tehnice și de reglementare - securitate cibernetică, combaterea spălării banilor ...; interoperabilitate și legislația aplicabilă). În acest sens, putem saluta calitatea documentului de consultare care cuprinde în mod cuprinzător toate subiectele care constituie stimulente sau bariere potențiale în calea dezvoltării DLT-urilor.