Clasamentul companiilor germane pierde contactul Doar două companii din primele 100 din lume
Cu toate acestea, companiile americane continuă să domine clasamentul: 56 din 100 de companii provin de acolo. „Cu modelele digitale de afaceri, companiile americane în special au lovit nervul vremurilor”, spune Hubert Barth, șeful companiei germane de audit EY: „Prin serviciile și produsele lor, ele revoluționează industrii întregi și generează profituri enorme”.
Companiile germane pierd în general în greutate în lume: doar SAP pe locul 49 și Siemens pe locul 98 intră în top 100 în 2019. În urmă cu un an erau trei, deoarece asigurătorul Allianz era unul dintre ele. Lumea arăta complet diferită în urmă cu două decenii, când corporații precum Daimler după fuziunea cu Chrysler („Nunta în cer”) și Deutsche Bank, Bayer, BASF și chiar Deutsche Telekom erau printre cele mai bune din lume.
Cu toate acestea, în ultimii ani, multe corporații de top au arătat un fals sentiment al investițiilor corecte. Daimler a cumpărat un producător de automobile american bolnav și astfel și-a diluat marca premium cu steaua. Bayer a negociat un producător de semințe cu Monsanto, care fusese deja dat în judecată pentru daune înainte de achiziția de 50 de miliarde de euro. Deutsche Bank a greșit complet cu Bankers Trust din SUA și ar fi trebuit să cheltuiască mai mulți bani în ultimii zece ani pentru modernizarea structurilor sale IT învechite.
Americanii sunt o dovadă impresionantă că lucrurile se pot face mai bine, cel puțin din punctul de vedere al acționarilor. În calitate de fostă companie germană, Linde-Praxair a ajuns în Top 100. De când fuziunea cu concurentul său american a fost finalizată cu puțin mai mult de un an în urmă, prețul acțiunilor a crescut cu 35% - după ce a crescut brusc în lunile de după anunțarea fuziunii înălțimea se împușcase. Fără greutatea mare a americanilor pe piața de valori, Linde nu ar fi ajuns niciodată pe lista celor 100 de companii cele mai valoroase.
Două particularități conduc cursul Linde-Praxair în sus: producătorul de gaze industriale are doar trei concurenți majori de la fuziune: pe lângă Air Liquide din Franța, Air Gas și Air Products din SUA. Astfel de structuri oligarhice confortabile fac posibilă aplicarea prețurilor ridicate pe piața mondială. Aceasta aduce profituri și randamente fiabile, în continuă creștere - pe care investitorii le recompensează cu creșterea prețurilor.
În plus, Linde a redus drastic oferta de acțiuni de când americanii erau la conducere. În doar doi ani, compania își cumpără propriile acțiuni pentru echivalentul a peste cinci miliarde de euro, adică 15 la sută - și le distruge. Niciodată un grup german nu a cheltuit atât de mulți bani pe el.
Marile corporații conduc cursurile
Acest lucru ar fi inadmisibil în Germania, unde limita maximă este de zece procente în termen de cinci ani. Un program atât de mare pentru investitori este posibil doar prin mutarea sediului central al grupului în Dublin, Irlanda. Puțin a rămas din grupul tradițional german Linde, a cărui emblemă și inscripția cu L distinctiv încă strălucește în aproape fiecare oraș - dar acționarilor nu ar trebui să le pese.
Așa cum rata Linde-Praxair a continuat să crească de când americanii au început să exercite influență, la fel și majoritatea companiilor de pe Wall Street. Dow Jones, cel mai important indice bursier din lume, S&P 500 și bursa de tehnologie Nasdaq urcă un record după următorul.
În principal, acțiunile marilor corporații determină prețurile. Gigantul de telecomunicații AT&T și producătorul de scutece Procter & Gamble au câștigat peste 30% în doar un an, iar Microsoft a realizat peste 50%.
În ansamblu, primii 100 și-au crescut valoarea de piață în decurs de un an cu aproape 25%, până la o valoare record de 22,7 trilioane de euro. Cele 56 de corporații americane contribuie cu două treimi la acest lucru. Cu valoarea actuală de piață a celor mai valoroase 100 de companii, datoriile tuturor țărilor europene ar putea fi plătite de două ori.
Ultima dată când au existat creșteri de prețuri la fel de puternice ca în 2019 a fost acum aproape un deceniu, când economia reală și prețurile acțiunilor au început să se redreseze după criza financiară și economică severă.
Dar, spre deosebire de atunci, creșterea profiturilor companiilor, adică a economiei reale, nu ține pasul cu cea a prețurilor acțiunilor, adică valoarea companiei la bursă: în 2019, cele mai mari 100 de companii sunt susceptibile de a-și crește profitul net cu o medie de doar 8,5% față de anul precedent - de aproape trei ori mai mici decât prețurile acțiunilor lor în aceeași perioadă.
Profiturile corporative ale corporațiilor americane chiar au stagnat în medie. De exemplu, în anul fiscal care s-a încheiat la sfârșitul lunii septembrie, Apple a înregistrat un profit net de 49 de miliarde de euro. Aceasta este cu două procente mai puțin decât anul anterior. Dar prețul a crescut cu 63% în 2019. Compania și-a mărit valoarea de piață cu aproximativ 400 de miliarde de euro la 1,1 trilioane de euro - fără a crește profitul real.
Dar nu numai la Apple, prețurile acțiunilor s-au repezit departe de profiturile companiilor. Investitorii care pariază pe cele mai valoroase 100 de companii cu un fond sau certificat le plătesc, apoi își calculează acțiunile, cu o medie de aproape 25 de ori mai mare decât profitul net anual. Un rating atât de ridicat a fost ultimul la vârful pieței bursiere în 2007, cu puțin înainte de izbucnirea crizei financiare și înainte de cel mai înalt nivel al bulei tehnologice la sfârșitul anilor '90. Giganții IT precum Apple și Microsoft sunt - măsurați în funcție de prețul acțiunilor și profitul companiei - astăzi de două ori mai scump decât acum doi ani.
Prin urmare, analiștii sunt alarmați. „Evaluările de pe piețele bursiere sunt deja foarte mari și se bazează pe ipoteze optimiste ale investitorilor”, avertizează Seema Shah, strateg șef al managerului de active american Principal Global Investors. Cunoscutul investitor în obligațiuni, Bill Gross, a avertizat deja investitorii că ar trebui să fie pregătiți pentru încetarea câștigurilor ridicate din preț.
Principalii factori ai raliului bursier mondial sunt ratele scăzute ale dobânzii și o mulțime de bani ieftini. Curge în primul rând în sectorul tehnologic american. Doar cei patru giganți Apple, Microsoft, Alphabet (Google) și Facebook au contribuit cu 20% la creșterea prețului S&P în 2019, care include acțiunile celor mai mari 500 de companii americane. „Se pare că investitorii au încredere în ei să producă inovații suplimentare și, de asemenea, să spargă structuri deschise în chiar mai multe industrii”, spune Hubert Barth, șeful auditorului german EY.
Cei mai mari jucători IT mută în seturi de tendințe pentru companii din toate sectoarele. De exemplu, gigantul retail Amazon, cu sediul inițial în IT, le promite clienților să-și livreze bunurile acasă în aceeași zi. Acesta este modul în care compania, fondată în 1994 de informaticianul Jeff Bezos și administrată și astăzi, stabilește ritmul în industrie. Indiferent dacă marii concurenți precum Alibaba în China sau mai mici ca Thalia în comerțul cu cărți și Galeria Kaufhof pe piața de consum - toate se bazează pe Amazon și serviciul său pentru clienți.
Multă vreme s-a spus despre Microsoft că compania fondată de Bill Gates în urmă cu 44 de ani a pierdut legătura cu Google, Facebook și Co., deoarece compania s-a agățat prea mult de produsele sale de succes Windows și Office - și a pierdut astfel noile tendințe și piețele în creștere. Similar cu fostul gigant de telefoane mobile Nokia din Europa, Microsoft a fost considerat un model întrerupt. Însă, sub conducerea CEO-ului Satya Nadella, Microsoft și-a făcut din nou drumul înainte în viitoarele industrii precum cloud și inteligența artificială.
În schimb, multe corporații europene sunt încă în căutarea unui model viitor convingător. Grupurile industriale clasice, cum ar fi producătorul auto german, se află în plină revoltă și se confruntă cu concurenți complet noi. Faptul că trebuie să se reinventeze costă foarte mulți bani - și încrederea multor investitori. Drept urmare, în afară de Toyota, niciun alt producător de automobile nu poate fi găsit în top 100.
Este cel mai probabil ca investitorii să aibă încredere în producătorul japonez pentru a fi printre cei mai buni din lume, chiar și în epoca benzinei și a motorinei. Acesta este un alt motiv pentru care Toyota valorează acum de aproape trei ori mai mult decât VW la 210 miliarde de euro - chiar dacă japonezii vând mai puține mașini. Dar pe piața bursieră nu contează cantitatea, ci speculațiile asupra unui viitor bun. Volkswagen a fost printre primele 100 de mult timp înainte ca scandalul emisiilor să-l catapulteze pe Wolfsburg din clasament.
Dar companiile digitale americane nu sunt singurele care profită de boom-ul bursier. Prețurile au crescut peste tot în 2019 - și nu doar în top 100. Dacă puneți valoarea bursieră a Ferrari - cota a crescut anul acesta cu peste 60% și în ultimii trei ani cu peste 180% - în raport cu vehiculele vândute în întreaga lume, piețele financiare evaluează acum mașina fiecărei mărci de lux la peste trei milioane de euro. Pentru managerul de fond Igor de Maack al administratorului francez de active DNCA, această comparație arată că bursele au pierdut acum toate măsurile.
Prețurile acțiunilor pot crește brusc pentru o perioadă foarte lungă de timp
Banca privată elvețiană Pictet avertizează investitorii împotriva neglijenței. De fapt, acum este momentul potrivit pentru a ieși din bursă, spune strategul ei șef Luca Paolini. Multe prețuri ale acțiunilor se tranzacționează la niveluri record, ciclul economic din Statele Unite, pe de altă parte, se apropie de sfârșit, iar profiturile corporative stagnează sau cresc doar încet. O astfel de situație mixtă este de fapt ocazia ideală pentru a ne lua rămas bun de la piețele de valori.
Dar trecutul bursier lung arată că prețurile acțiunilor pot crește brusc pentru o perioadă foarte lungă de timp. „Ceea ce este scump poate deveni și mai scump”, spune strategul șef al băncii private din Hamburg M.M. Warburg, Carsten Klude. În opinia sa, o corecție necesită întotdeauna un declanșator care să permită scăderea durabilă a prețului acțiunilor, ceea ce reduce apoi valorile ridicate ale companiei.
În trecut, acestea erau în principal rate ale dobânzii cheie mai mari de la băncile centrale, care au condus apoi la creșterea randamentelor obligațiunilor și, astfel, la o alternativă reală la acțiuni. În același timp, creșterea ratelor dobânzilor înrăutățește condițiile de finanțare a companiilor, le reduc investițiile - și, prin urmare, au condus adesea la recesiuni. Toate acestea sunt rele pentru stoc.
De aceea, strategul principal de investiții al DZ Bank, Christian Kahler, sfătuiește „să rămână în” în vederea piețelor bursiere. În opinia sa, creșterea va continua până în 2020, deoarece criza investițională continuă să prevaleze. În acest sens, este foarte posibil ca primele 100 să merite și mai mult anul viitor decât sunt astăzi.