De ce piețele obeze ar trebui să fie puse pe o dietă
Cuprins
Acțiunile americane au atins evaluări extreme și ponderi foarte mari la indicii globali. Oricine investește doar pe piața mondială de valori cu un singur fond index nu poate reacționa la acest lucru.
Din ce în ce mai mulți investitori apelează la fonduri indexate tranzacționate la bursă sau pe ETF-uri pe scurt. Aceste produse urmăresc performanța indicilor de capitaluri proprii, obligațiuni și mărfuri. Ca urmare, nu aveți nevoie de echipe de management scumpe pentru a lua decizii de investiții. ETF-urile sunt ieftine și în mare măsură transparente. Rentabilitatea dvs. pe termen lung este mai mare decât cea a majorității fondurilor care încearcă să depășească piața prin decizii active de investiții.
Best-seller ETF: MSCI World, dar .
Datorită acestor avantaje, avocații consumatorilor recomandă și ETF-uri. În partea de sus a listelor de recomandări se află ETF-uri pe indicele de acțiuni MSCI World. Aproape 25 de miliarde de euro sunt acum în cele tranzacționate la Bursa de la Frankfurt. ETF-ul MSCI World este destinat să servească drept element de bază pentru portofolii construite simplu, care constau doar din două până la trei fonduri. Deoarece Indicele Mondial MSCI este larg diversificat. Acesta conține peste 1.600 de companii din 23 de țări industrializate, care sunt ponderate în funcție de valoarea lor de piață, așa-numita capitalizare de piață.
Cu toate acestea, ponderea țării și a companiei se schimbă în timp, în funcție de dezvoltarea pieței regionale respective. Practic, SUA este de departe cea mai mare piață de valori din lume. Cu toate acestea, după prăbușirea pieței bursiere între 2000 și 2003, acțiunile americane nu au avut rezultate deosebit de bune în comparație cu bursele din alte țări industrializate. Ponderea lor în MSCI World a scăzut de la aproximativ 54% la sfârșitul anului 2004 la 47% în septembrie 2007.
Dar, după cea mai recentă criză financiară dintre 2008 și 2009, acțiunile companiilor americane au fost din nou la mare căutare. Prețurile acțiunilor lor au crescut semnificativ mai mult decât în restul lumii în ultimii opt ani. Rezultatul: companiile americane au acum o cotă de aproape 60 la sută în MSCI World Index. În același timp, evaluarea pieței în Statele Unite a crescut.
De exemplu, raportul preț-câștiguri (P/E), calculat folosind metoda dezvoltată de laureatul premiului Nobel Robert Shiller, a atins cea de-a treia cea mai mare valoare din 1870. În prezent este la 30. Abia înainte ca marea bursă să se prăbușească în 1929 și 2000 ratingul era chiar mai mare. A atins recordul cu o valoare de 44 în decembrie 1999. Media pe termen lung, pe care investitorii o consideră adesea drept așa-numita valoare justă și măsoară evaluarea actuală în raport cu aceasta, este de 17.
MSCI World este greu în SUA
Cei care investesc astăzi în MSCI World cu un ETF cumpără în primul rând acțiuni scumpe din SUA. Evaluarea ridicată nu indică faptul că cursurile vor cădea în curând. Dar semnalează randamente foarte scăzute în următorii șapte-zece ani, care ar putea fi cu mult sub media lor. Nu trebuie să fie așa. Dar probabilitatea este mare, după cum arată statisticile.
Deoarece piața de valori americană a fost supraevaluată de câțiva ani și această supraevaluare a continuat să crească, a izbucnit o dezbatere între teoreticieni și administratorii de active cu privire la faptul dacă valorile juste din modelele de evaluare nu sunt stabilite prea jos. Dacă ar fi mai mari, SUA și alte piețe regionale ar părea mai puțin costisitoare.
Într-adevăr, pot fi găsite câteva motive care ar putea justifica o corecție în sus. Despre mediul ratei dobânzii. Ratele nominale ale dobânzii nu au fost niciodată atât de scăzute pe cât sunt de câțiva ani. În trecut, evaluările bursiere tindeau să fie mai mari atunci când ratele dobânzii erau scăzute.
Unele se referă și la efectele statistice. De exemplu, raportul P/E al lui Shiller a fost atât de mare, deoarece profiturile companiilor au fost extrem de scăzute în timpul recentei crize financiare. Peste doi ani, aceste valori nu vor mai curge în raportul Shiller P/E, motiv pentru care evaluările ar scădea. Raportul Shiller P/E compară media profiturilor corporative ajustate la inflație din ultimii 10 ani cu nivelul actual al prețului.
Alții subliniază că stocurile SUA au fost în mare parte supraevaluate în ultimele decenii. Un alt argument este că regulile actuale pentru determinarea câștigurilor au scăzut profiturile, motiv pentru care raportul Shiller P/E este acum sistematic mai ridicat.
După lungi mitinguri pe piețele bursiere, dezbateri similare s-au repetat istoric atunci când evaluările au atins niveluri ridicate. Cu toate acestea, metodele dovedite de decenii pe care investitorii le folosesc pentru a măsura cât plătesc pentru o investiție rămân valabile.
Nici acum nu există niciun motiv pentru a arunca aceste repere peste bord. Pe termen lung, prețurile acțiunilor nu se pot decupla de economia reală. Datele fundamentale ale companiei, cum ar fi câștigurile, creșterea și dividendele, vor continua să joace un rol important în determinarea evaluării.
Whitebox recomandă o diversificare mai largă
Modelele noastre indică o supraevaluare semnificativă a pieței de capital din SUA. De aceea am redus semnificativ ponderea stocurilor americane în portofoliile noastre. Cu toate acestea, dacă investiți doar în MSCI World Index pentru componenta de capitaluri proprii din portofoliul dvs., nu vă puteți ajusta portofoliul în cazul în care evaluările și ponderările piețelor de capital individuale ating niveluri extreme.
Prin urmare, poate da roade pe termen lung pentru cartografierea țărilor cuprinse în MSCI World cu mai multe ETF-uri. Investitorii pot decide apoi ei înșiși despre ponderare și, de exemplu, să-i alinieze la evaluare. Proporția piețelor foarte apreciate din portofoliu este redusă, iar cea a piețelor ieftine a crescut. În acest fel, randamentele așteptate în viitor cresc. În același timp, investitorii pot diminua posibilele pierderi care apar după explozia bulelor.