Obligațiunile de pe piața emergentă în valută - cei care subalocă renunțarea la oportunități -
Susanne Hellmann, director general al ING Investment Management Germany, spune: „Supraponderăm obligațiunile în valută EMD, deoarece căutarea randamentelor ar trebui să fie și cel mai important subiect din vară.” Majoritatea spread-urilor de credite s-au restrâns încet în ultima lună. În același timp, randamentele obligațiunilor americane de lungă durată au crescut ușor, pe măsură ce redresarea economică a fost consolidată de o serie de date macroeconomice mai bune. În același timp, datele macroeconomice din zona euro au fost oarecum mai moderate, astfel încât diferența de randament între trezoreria de 10 ani și Bunds s-a extins și mai mult. La acest lucru au contribuit și măsurile decisive luate de BCE la începutul lunii iunie.
După ce BCE a fost ultima bancă centrală care a luat noi măsuri, dezvoltarea piețelor cu venit fix va continua să fie determinată de lichiditatea abundentă. Deoarece BCE a lăsat, de asemenea, ușa deschisă pentru alte măsuri QE neconvenționale (cuvânt cheie ABS), căutarea de returnări rămâne un subiect important.
În acest mediu, capitalul de pe piețele de obligațiuni a continuat să curgă în principal în segmentul EMD. Începând cu luna aprilie au existat intrări neîntrerupte în obligațiuni EMD în valută. În același timp, intrările pe piața obligațiunilor au scăzut oarecum în ultimele săptămâni, iar cele pe piața de valori au crescut. Investitorii investesc din ce în ce mai mult în limite de scadență mai lungi. Căutarea de randamente (care poate fi realizată din ce în ce mai mult doar cu hârtii mai riscante) ar trebui să rămână cel mai important factor care influențează spread-urile de credit în lunile de vară. Ca urmare, suntem acum ușor supraponderali (+1), mai degrabă decât neutri în obligațiunile în valută EMD.
Randamentele absolute ale obligațiunilor valutare EMD se evidențiază pozitiv în zona de spread.
De asemenea, credem că este posibilă o restrângere a spread-urilor obligațiunilor EMD pe segmentul spread (pe termen scurt). Spread-urile EMD sunt în prezent aproximativ la nivelul înregistrat înainte de reducerea reducerii de anul trecut; Gradele de investiții și diferențele de obligațiuni HY sunt deja mai strânse.
În afară de randamentele absolute, obligațiunile în valută dură EMD au, de asemenea, cel mai bun rezultat în ceea ce privește valorile de evaluare, cum ar fi volatilitatea spread versus spread (volatilitate atât pe termen lung, cât și pe termen scurt). Dintre toate produsele majore spread, obligațiunile valutare EMD au cele mai mari spread-uri comparativ cu volatilitatea spread-ului pe termen lung (pentru care am folosit abaterea standard pe 15 ani) (a se vedea graficul). Această cifră de evaluare a fost mai atractivă de la începutul anului 2014 decât pentru obligațiunile corporative de nivel investițional (obligațiuni IGC) sau obligațiunile cu randament ridicat (obligațiuni HY).
În același timp, spread-urile obligațiunilor valutare EMD în comparație cu volatilitatea spread-ului pe termen scurt (1 an) sunt în prezent cu mult peste media pe termen lung (10 ani) pentru această cifră cheie. Opusul este cazul obligațiunilor globale HY: metrica este sub media pe termen lung. Cifra-cheie corespunzătoare pentru obligațiunile IGC este între timp și peste media pe termen lung.