Opinia Keynes ne poate salva Les Echos
Încercarea BCE de a reînvia economia europeană prin programe de răscumpărare a activelor a eșuat. Instituția îndeamnă acum statele să se îndatoreze. Un pariu, crede Jean-Pierre Estival, ale cărui șanse de succes sunt incerte.
După cum ar fi susținut Keynes, tipografia funcționează din nou la viteză maximă. Programul de răscumpărare a activelor (QE) oprit la sfârșitul anului 2018 de Banca Centrală Europeană (BCE) a fost relansat, sectorul bancar este chemat să mărească creditele pentru a stimula creșterea și statele sunt îndemnate să sprijine aceste măsuri prin renunțarea la deficitele lor pentru a spori cererea. Keynes nu ar fi putut visa un scenariu mai bun.
Ne găsim din nou implicați într-o strategie fără a ne pune singura întrebare validă: aceasta este singura strategie posibilă pentru economiile noastre bătute de furtuni? Ce se întâmplă dacă încetineala economiilor noastre ar veni din altă parte? Dacă ar proveni dintr-o crudă lipsă de productivitate, rentabilitate, performanță micro sau macroeconomică ineficientă, deșeuri nesăbuite, cheltuieli de stat slab calibrate, lipsa economiilor de scară și atâtea alte fenomene structurale care nu l-au interesat pe Keynes? Această întrebare merită pusă.
Economie reală
BCE creează bani, dar nu îi poate orienta. Aceasta este responsabilitatea sectorului bancar, dar acesta din urmă poate crea și bani prin acordarea de împrumuturi. Prin urmare, crearea de bani nu este în totalitate exogenă, dar băncile sunt cele care decid în cele din urmă asupra scopului ofertei de bani. Prin urmare, și-au orientat corect creditele către economia reală? Putem să ne îndoim de acest lucru atunci când asistăm, numai în Franța, la creșterea anumitor active imobiliare sau la bursă, la o creștere a fuziunilor și achizițiilor scumpe, fără a mai menționa împrumuturile cu rate reduse investite în proiecte profitabile.
Citește și:
Mai mult, a fost acesta cel mai bun moment pentru a încuraja sectorul bancar să își mărească împrumuturile? Pentru a uita că băncile au fost primele victime directe ale reducerii ratelor dobânzii impuse de BCE. Prin reducerea considerabilă a marjelor lor, BCE a slăbit întregul sector bancar din zona euro, până la punctul în care multe bănci sunt deja în dificultate, în ciuda regulilor prudențiale din Bale III. Deoarece marjele lor au scăzut, nu sunt încurajați să acorde împrumuturi care le câștigă puțin.
Teorii economice
Ne putem aștepta mult la o politică QE cu rate de dobândă foarte mici sau chiar negative? Dacă luăm ca referință, efectele politicii similare practicate de Banca Centrală a Japoniei am tinde să spunem că nu. Crearea masivă de bani injectată de zeci de ani în economia acestei țări și politica practic a ratelor dobânzii zero nu au fost suficiente pentru a reînvia creșterea. Când nu există optimism, putem spera la mai bine? De ce ar fi diferit în Europa ?