Postează COVID-19 mix de politici pentru schimbarea regimului Allnews
Finanța elvețiană în e-media
Vincent Manuel, Indosuez Wealth Management
4 minute de citit
Răspunsul la criza COVID-19 marchează o abatere de la regimul de mix de politici pe care l-am experimentat în ultimele decenii.
Manualele de istorie economică din acest nou secol ar putea aminti anul 2020 ca fiind o dată esențială, nu numai din cauza consecințelor economice devastatoare ale unei pandemii care pune capăt unui deceniu de creștere, ci și din cauza noului regim economic din Europa.
Într-adevăr, răspunsul fără precedent al guvernelor și al băncilor centrale la criza COVID-19 marchează o abatere de la regimul de politici mix pe care l-am experimentat în ultimele decenii. În această terra incognita, comparațiile abundă și putem găsi puncte de asemănare atât cu anii 1930 (New Deal), perioada postbelică (generalizarea statului bunăstării), cât și cu anii 1970., Unele elemente începuseră să evolueze în anii recenti.
În zona euro, doctrina austerității a cedat deja loc unei Comisii europene mai înclinată să accepte extinderea bugetară în fața riscului populist și a tensiunilor sociale, deoarece a fost însoțită de reforme structurale. Economiștii Fondului Monetar Internațional (FMI) recunoscuseră încă din 2013 subestimând efectul recesiv al politicilor de austeritate. Mai recent, strategia economică a lui Emmanuel Macron în 2017 a marcat, de asemenea, o abatere de la ultimii doi termeni de cinci ani, cu o politică economică mai concentrată pe reformele care vizează stimularea creșterii decât pe reducerile bugetare tradiționale.
Mixul de politici evoluase deja și în Statele Unite, unde putem vorbi de o accelerare a intervenționismului monetar și fiscal mai degrabă decât de o ruptură; administrația Trump nu a fost niciodată un fan al disciplinei fiscale, iar Rezerva Federală a inițiat schimbarea regimului de la prima relaxare cantitativă din 2008, care a marcat intrarea în monetizarea datoriilor.
În plus, creșterea inegalităților devenise un subiect de îngrijorare admis până la Davos și Stockholm, după cum atestă și numărul de premii Nobel acordate economiștilor din acest curent de gândire, după decenii de dominație a școlii neo-clasice. Acum, „ce arată istoria gândirii dacă nu că producția intelectuală se transformă cu producția materială?” a scris Marx.
În cele din urmă, „globalizarea fericită” a făcut obiectul unor dispute crescânde, având în vedere dezechilibrele climatice și sociale pe care le contribuie la accelerare, iar urgența luptei împotriva încălzirii globale a fost deja inspirație de reflecții asupra necesității „QE verde monetar” sau a unui fiscal „New Deal verde”.
Dar criza COVID-19, prin amploarea șocului pe care o generează, prin importanța răspunsului pe care o implică și prin consecințele durabile care ne afectează traiectoria datoriei, este probabil catalizatorul pentru o schimbare de regim, acum mai presupusă, făcută explicit și revendicat. Și aici, comparația cu cele mai grave recesiuni din secolul trecut a inspirat guvernele să întreprindă acțiuni fără precedent prin amploarea lor și, uneori, și prin noutate.
Există, totuși, un paradox în această noutate care ne aduce înapoi la un regim de politică economică și la un sistem de gândire mai apropiat de cel din a doua jumătate a secolului al XX-lea, cel puțin la nivel bugetar.
Această ruptură este vizibilă mai ales la nivelul creșterii deficitelor și a creșterii datoriei care urmează, care dezvăluie un intervenționism foarte puternic al statelor, îndepărtându-le mai departe de regulile fiscale de aur și mărturisind la fel de mult un important pragmatism în fața unei situații foarte degradate decât a unui nou consens ideologic. Acest lucru ridică inevitabil problema durabilității datoriilor. Ecuația financiară a guvernelor post-confinare pune la îndoială încă o dată coordonarea mixului de politici, cu băncile centrale a căror funcție este din ce în ce mai mare de a monetiza datoriile și de a menține ratele suficient de mici pentru a le face durabile. Implicitul a devenit explicit, pe scurt, și extinderea treptată a câmpului de intervenție al Băncii Centrale Europene (BCE) - departe de viziunea inițială a instituției monetare comunitare elaborată pe modelul Bundesbank - probabil este în curs. parte din ceea ce deranjează Curtea Constituțională Germană. A spune și a repeta „orice este nevoie” echivalează cu presupunerea de a depăși principiul proporționalității deciziilor cu obiectivele.