S; P rublă și economia rusă sunt mai puțin dependente de grație regulii bugetare și a sancțiunilor
Dependența rublei și a economiei ruse în ansamblu de fluctuațiile prețului petrolului a scăzut în ultimii ani, potrivit analiștilor de la S&P într-un studiu „S-a eliberat Rusia de dependența de petrol?” Deși prețul unui baril de petrol din Ural a fost între aprilie și septembrie 2018 a crescut cu 20 la sută, rubla a pierdut 13 la sută. În 2018, prețurile petrolului au crescut în general cu 30%, în timp ce cererea internă a încetinit, iar importurile au crescut cu mai puțin de 4%. Cu o astfel de creștere a prețului petrolului, cererea a crescut cu 8-9%, iar importurile au crescut cu două cifre, se arată în raport. Datorită „combinației neobișnuite” a creșterii prețurilor petrolului și a slăbirii rublei, bugetul 2018 s-a încheiat cu un surplus de cont curent - un maxim istoric de 115 miliarde de dolari.
Prețul petrolului a determinat mult timp ciclurile de afaceri din Rusia, scriu analiștii S&P: Cu zece ani înainte de criza din 2008 și 2009, creșterea sa a contribuit la creșterea veniturilor și a cererii interne și a susținut redresarea economică în 2010 și 2011 Scăderea prețurilor din 2014 ca parte a sancțiunilor internaționale a făcut ca rubla să scadă, inflația a crescut și țara a plonjat într-o recesiune prelungită. Economia rusă prezenta semne de „boală olandeză”: cursul de schimb a crescut și a scăzut în concordanță cu prețul petrolului. Drept urmare, cursul efectiv real al rublei a crescut cu peste 60% din 2003 până în 2012, reducând competitivitatea bunurilor neenergetice și împiedicând diversificarea exporturilor. La sfârșitul anului 2014 și începutul anului 2015 a scăzut cu 30 la sută, iar acum este cu aproximativ 20 la sută sub nivelul din 2013. Potrivit analiștilor S&P, competitivitatea bunurilor rusești s-a îmbunătățit.
Alți indicatori - inclusiv activele și creșterea PIB - s-au corelat și cu prețul petrolului. Acum, corelația a scăzut, cu toate acestea, raportează analiștii de la S&P. Prețurile petrolului au crescut semnificativ în 2018, dar rubla a scăzut. Acest lucru a fost cauzat de doi factori, politicile guvernamentale și sancțiunile internaționale.
Înainte de aceasta, în timpul creșterii mărfurilor, cheltuielile guvernamentale au crescut și au stimulat o economie deja supraîncălzită, a declarat S&P într-o declarație a S&P. Dar după ce guvernul va pune în aplicare regula fiscală, orice venit suplimentar din petrol și gaze generate la prețurile petrolului peste 40 USD pe baril va fi folosit pentru a cumpăra valută străină pentru Fondul Național de Asistență Socială. În perioada ianuarie-august 2018, banca centrală a cumpărat în valoare de peste 34 miliarde de dolari în valută străină în numele guvernului, reprezentând aproape jumătate din surplusul de cont curent din ianuarie-septembrie 2018. Numai acest lucru slăbește impactul creșterii prețurilor petrolului asupra rublei, se arată în comunicat.
Sancțiunile au redus prociclicitatea fluxurilor de capital, scriu analiștii de la S&P. Dacă în perioadele anterioare ale creșterii mărfurilor intrările de capital în Rusia au crescut brusc și în perioadele de declin fluxul de capital a crescut, atunci în ultimii trei ani fluxurile de capital au fost determinate în principal de sancțiuni care restricționau intrarea investițiilor străine directe. Pe de altă parte, speculatorii au intrat pe piața datoriilor, atrași de diferențele mari ale ratei dobânzii dintre Rusia și alte țări și de perspectiva unei scăderi a randamentului obligațiunilor ruse, împreună cu inflația. Acest lucru a slăbit prea mult legătura dintre prețul petrolului și rata rublei. De exemplu, sancțiunile împotriva Rusal în aprilie 2018 și propunerile de sancțiuni suplimentare în august au dus la o ieșire de capital, în ciuda creșterii prețurilor petrolului.
Potrivit analiștilor S&P, Rusia a devenit mai rezistentă la șocurile externe. Cu toate acestea, petrolul și gazul reprezintă încă aproximativ 20% din PIB, 45% din veniturile bugetului federal și aproape 60% din toate exporturile. Pentru a proteja în continuare economia de fluctuațiile prețurilor la petrol, guvernul trebuie să crească stocurile nete de lichiditate (de exemplu, rezervele), care reprezintă încă mai puțin de 10% din PIB și să stimuleze exporturile de exporturi în afara sectorului energetic.
Sensibilitatea cursului de schimb a scăzut la jumătate, iar creșterea PIB-ului, de asemenea, în mod semnificativ, spune Alexander Isakov, economist-șef al VTB Capital din Rusia și din țările CSI: „Cred că acesta este în principal și probabil exclusiv efectul implementării regulii bugetare”.
Este dificil de spus în ce măsură scăderea corelației rubla-petrol se datorează influenței regulii bugetare și cum este legată de volatilitatea crescândă a piețelor emergente, spune Kirill Tremasov, directorul diviziei de analiză la Loko Invest. Rubla este mai receptivă la situația de pe piețele emergente decât la prețurile petrolului. „Este o neînțelegere că rubla a urmat întotdeauna petrolul. Am fost întotdeauna vulnerabili la dispoziția generală de pe piețele emergente. ”Regula bugetară a sporit această sensibilitate. Cu toate acestea, este dificil să se identifice exact ceea ce afectează mai mult rubla, spune Tremasov, deoarece prețul petrolului este, de asemenea, strâns legat de fluxurile de capital de pe piețele emergente.
Schema a limitat impactul prețului petrolului asupra rublei, iar sancțiunile au predeterminat rambursarea constantă a datoriilor externe pentru companii, spune Dmitri Dolin, economist șef la ING. Acest lucru a sporit dependența pieței valutare de investițiile de portofoliu în OFZ-uri, care sunt determinate de apetitul la risc global al investitorilor.
Regula bugetară a desprins cursul de schimb al rublei de prețurile petrolului, dar piața valutară nu mai este previzibilă, a declarat Natalia Orlowa, economist-șef la Alfa-Bank. Combinația unei creșteri accentuate a prețurilor la petrol, care a forțat banca centrală să cumpere destul de puțină valută străină pe piață și o ieșire netă semnificativă de capital la jumătatea anului 2018 a făcut ca regula bugetară să fie o amenințare pentru piața valutară și a dus la o slăbire puternică a rublei.