Șeful săptămânii Steinbeis; Hellmeyer; Riscăm să cadem în drogurile banilor ieftini;
Cei doi profesioniști în investiții Markus Steinbeis și Folker Hellmeyer sunt optimiști: în anul bursier 2020, sunt posibile câștiguri susținute de preț. Analiza dvs. sugerează o ponderare mai mare a stocurilor europene. Industria germană de bunuri de capital, anterior slabă, ar trebui să surprindă pozitiv. De Jörg Billina, Euro am Sonntag
De regulă, € uro prezintă doar un "cap de săptămână" duminică. La sfârșitul anului vom oferi două personalități interesante șansa de a vorbi: Folker Hellmeyer și Markus Steinbeis au cunoștințe profunde și mulți ani de experiență. După ce au deținut funcții de responsabilitate la bănci sau companii de investiții, aceștia și-au început afacerea și au fondat buticuri de fonduri. Folosesc libertatea de a-și implementa propriile idei de investiții. Acestea se bazează pe analize intensive care depășesc cu mult citirea bilanțurilor companiei. „Influența băncilor centrale în special asupra evoluției prețurilor a crescut enorm în ultimii ani”, spun ambele. Banii ieftini pentru droguri sunt riscanți. Dar acest lucru creează și oportunități - nu numai pentru investitori, ci și pentru politicieni.
€ uro am Sonntag: Noua șefă a BCE, Christine Lagarde, vrea să se străduiască pentru un „limbaj mai clar”. Oare predecesorul ei Mario Draghi a explicat prea puțin complexitatea politicii monetare, mai ales salvatorilor germani?
Participanții la piață l-au înțeles întotdeauna foarte bine pe Draghi. El s-a explicat mai puțin salvatorului german, chiar și pentru că BCE acționează în limitele mandatului său legal. Economisitorii, pe de altă parte, critică cauzalitățile care au necesitat dobânzi scăzute și achiziții de obligațiuni. Exista o singură alternativă la politica BCE, și anume o prăbușire cu consecințe fatale pentru o economie globalizată. Adică: nu contează atât cuvintele, cât și rezultatele politicii monetare.
Ies bine?
Da, sistemul financiar se confrunta cu un colaps sistemic, datorită „ceea ce este nevoie vreodată” a fost evitat. Experimentul - adică politica monetară a BCE - nu sa încheiat încă. Vom vedea dacă va reuși.
Dle Steinbeis, și dumneavoastră ați lăudat BCE?
Nu nelimitat. Gestionarea crizelor BCE cu siguranță nu poate fi evaluată suficient de mult. În opinia mea, nici partidele politice nu au acordat suficientă atenție publicului realizărilor BCE. Dar nu sunt de acord cu toate. Adevărata cauză a crizei financiare este că, în special, țările industrializate trăiesc dincolo de posibilitățile lor de generații. BCE poate rezolva problema. Și: daunele colaterale cauzate de politica privind banii ieftini nu trebuie subestimate.
De exemplu?
Rata reală a dobânzii nu va putea crește de ani de zile. Acest lucru are consecințe asupra prețurilor claselor de active și amenință să ducă la creșterea investițiilor proaste. Economisitorii germani sunt din ce în ce mai expuși riscului; trebuie să-și schimbe comportamentul. De asemenea, riscăm să devenim din ce în ce mai dependenți de drogurile banilor ieftini. Și, spre deosebire de SUA, nu a reușit să recapitalizeze sistemul bancar din zona euro. Cu toate acestea, un sistem bancar funcțional este de o importanță vitală pentru companiile germane și europene. Modelul nostru de succes de dimensiuni medii este expus riscului.
A mers prea departe legislativul în reglementarea băncilor?
Hellmeyer: Da, a restricționat capacitatea institutelor de a acționa. Acesta este și motivul pentru care băncile nu pot face prea multe cu lichiditatea ieftină. Impactul economic amenință să dispară. Un alt punct mă îngrijorează: am stabilit un sistem de finanțare prociclică pentru bănci în anii '90, care nu face decât să înrăutățească lucrurile în perioade de criză. Ultimele forțe anticiclice care vor elimina crizele financiare și economice vor fi astfel întotdeauna statul și băncile centrale.
Va reuși Lagarde să atingă ținta inflației de două procente?
În primul rând: cele două procente nu sunt în niciun caz fundamentate științific. Și, cu siguranță, nimeni nu poate stabili același obiectiv de inflație pentru economiile cu grade diferite de maturitate. În al doilea rând, băncile centrale nu pot influența decât inflația de bază. Dar asta nu a fost niciodată negativ. Rata prețului total este în mare măsură determinată de factori exogeni, cum ar fi prețul petrolului, care reacționează la cerere și ofertă și nu la deciziile privind rata dobânzii de către BCE.
Ținta de două procente servește doar pentru a justifica măsurile de politică monetară expansivă?
Da. În prezent nu văd niciun risc deflaționist. Țările puternic îndatorate din zona euro nu pot tolera creșterea ratelor reale ale dobânzii. Dar nu are rost să conducem ratele dobânzilor în continuare spre un teritoriu negativ. Încetinirea actuală a economiei se datorează în principal războiului comercial al SUA cu China. Ratele dobânzilor penalizate pentru bănci nu rezolvă problemele asociate.
Politica BCE oferă și oportunități?
Structurile economice din Germania ar putea fi îmbunătățite în mod durabil, fără a crește nivelul datoriei. Există o mulțime de recuperări, mai ales în domeniul infrastructurii. Educația, care este atât de crucială pentru competitivitatea unei economii, a fost, de asemenea, neglijată până acum. Prin urmare, Germania și Europa sunt mult mai prost comparate cu SUA. Dar, din păcate, politica este fixată pe zero negru. Acest lucru nu este doar neglijent, ci este o crimă împotriva generațiilor viitoare.
Anul bursier 2019 se apropie de sfârșit. Care este concluzia ta?
Steinbeis: Un an de surprize. Am fost foarte precauți în cel de-al patrulea trimestru al anului 2018, în special pe piața americană, chiar dacă a fost evaluată foarte scăzută până la sfârșitul lunii decembrie. După patru creșteri ale ratei în 2018, Rezerva Federală SUA a anunțat încă două majorări pentru 2019. Ne-am întrebat când economia americană extrem de finanțată prin credite a primit simptome de stres. Dar în ianuarie, Rezerva Federală SUA s-a întors și a început din nou să scadă dobânzile.
Disputa comercială a provocat, de asemenea, incertitudine?
Steinbeis: Pe de o parte, lanțuri întregi de aprovizionare au amenințat cu prăbușirea. Pe de altă parte, având în vedere anul electoral 2020, cel puțin o încetare a focului temporară nu părea puțin probabilă. Nu ne așteptam ca bursele din SUA să se dezvolte atât de puternic.
Cum ați început 2019?
Am fost cu prudență optimisti la începutul anului. În opinia noastră, corectarea din trimestrul IV al anului 2018 nu a fost fundamental justificată. De asemenea, nu ni s-a părut puțin probabil o relaxare reînnoită a politicii monetare de către Rezerva Federală SUA. Așa s-a dovedit. Fed a redus ratele de trei ori pe parcursul anului. Și în multe alte țări, precum Australia și Rusia, băncile centrale au scăzut ratele dobânzilor în jos, sprijinind astfel puternic piețele bursiere din întreaga lume. Suntem foarte mulțumiți de anul bursier 2019.
Recunoașteți exagerările ascendente de pe bursa germană?
Nu, acum avem recenzii corecte, doar în câteva cazuri sportive. Dar asta nu trebuie să-i îngrijoreze pe investitori. Acțiunile germane rămân atractive, DAX are un randament mediu în dividende de aproximativ trei procente. Există, de asemenea, câștiguri decente de prețuri în anul următor. O altă creștere puternică a economiei globale vorbește pentru încă un an bun pe piața de valori.
FMI prognozează o creștere de 3,4% pentru 2020.
Corect, iar zona euro va crește probabil cu 1,2%. Deci, motorul de bază al economiei mondiale este perfect intact. Îmi pot imagina că sectorul industrial până în prezent slab din Germania și Europa va aduce o contribuție pozitivă la câștiguri, care ar trebui să meargă în paralel cu creșterea prețurilor.
Ce alte caracteristici speciale a adus anul de tranzacționare 2019?
A fost foarte eterogen. În trecut, nu a existat o astfel de răspândire în ceea ce privește evoluția prețurilor și evaluări între bursa americană și bursa europeană. Există, de asemenea, discrepanțe semnificative de evaluare între industrii. Stocurile tehnologice și zonele neciclice s-au descurcat extrem de bine. În schimb, sectorul ciclic, adică sectorul care până acum nu a beneficiat în niciun fel de măsuri de stimulare de către BCE, a scăzut la niveluri de evaluare pe care le-am văzut ultima dată în timpul crizei financiare. Acțiunile DAX precum BASF sau Siemens sunt extrem de ieftine. Este probabil ca aceste companii de valoare să beneficieze foarte mult de un început în investiții.
Ar trebui investitorii să suprapondereze în Europa?
Sunt foarte încrezător că vor veni mai multe capitaluri în Europa și Asia în viitor. Investitorii internaționali nu au fost până acum prea implicați în cele două regiuni, ale căror indici sunt puternic orientați spre export. Asta ar trebui să se schimbe. Cererea acumulată de mașini și alte bunuri de export din aceste două zone economice este mare. Sunt mai puțin încrezător în piața SUA. Evaluările sunt foarte mari. SUA sunt, de asemenea, susținute de un ciclu de credit care a parcurs un drum lung. Dar nu văd riscul unei recesiuni.
Domnule Steinbeis, și dumneavoastră sunteți pozitiv cu privire la zona euro?
Evaluările nu sunt prea mari, iar situația veniturilor se îmbunătățește. Țările din sudul Europei și-au revenit semnificativ, ceea ce susține consumul. Continentul se confruntă cu o renaștere.
Obligațiile germane sau europene au încă sens într-un portofoliu bine diversificat?
Există întotdeauna oportunități, sunt posibile câștiguri de preț. Clasa de active nu mai este un element structural sau strategic. Obligațiunile prezintă riscuri care nu sunt răsplătite în mod adecvat. Atâta timp cât nu există o revoltă economică, obligațiunile nu reprezintă o alternativă la activele reale.
Obligațiunile de pe piețele emergente sunt mai atractive?
Clar. Văd oportunități dramatic bune în țările emergente puternic din punct de vedere structural sau pe piețele de obligațiuni care nu au prețuri politice sau prețuri incorecte din punct de vedere politic. De exemplu, prefer obligațiunile de stat rusești în moneda locală. Cu o inflație a prețurilor de 3,8 la sută, obligațiunea pe zece ani oferă 10,7 la sută pe an. Aceasta este o evaluare corectă a riscului/recompensei, mai ales că rubla poate câștiga forță.
Din ce colțuri piețele financiare amenință „lebedele negre” în anul următor?
Din păcate, ei amenință întotdeauna. Pericolele neprevăzute pot apărea în primul rând din geopolitică, de exemplu dacă, contrar așteptărilor, disputa comercială ar trebui să escaladeze.
Hellmeyer: Pe lângă riscurile geopolitice, piețele sunt, de asemenea, expuse la riscurile unei dezbateri climatice ezoterice. Pentru a salva lumea, politica ar putea lua decizii care dăunează competitivității companiilor.
Vita:
Folker Hellmeyer și-a început cariera în 1984 ca comerciant valutar la Deutsche Bank din Hamburg și Londra. În 1995 s-a mutat la Helaba Bank din Frankfurt pe Main. Din 2002 până în 2017 a fost analist șef la Bremer Landesbank. În 2018 a fondat buticul de fonduri Solvecon Invest GmbH la Bremen, unde este analist șef și partener.
Vita:
Markus Steinbeis este fondatorul și partenerul de conducere al Steinbeis & Häcker Vermögensverwaltung GmbH. Înainte de aceasta, el a fost șef de management al portofoliului la Huber, Reuss & Kollegen Vermögensverwaltung. A câștigat experiență internațională la Pioneer Investments, unde a fost șef al diviziei de acțiuni și manager de fond responsabil cu mandatele instituționale mari.