Sfaturi pentru strategii de investiții pentru perioade volatile - diversificare inteligentă - fonduri; Mai multe - FAZ

Potrivit Diviziei de Buget a Congresului SUA (CBO), planurile de pensii din Statele Unite au pierdut aproximativ 2 trilioane de dolari sau 20 la sută din valoarea lor în 15 luni începând cu 7 octombrie. Având în vedere această evoluție, mulți angajați se întreabă cum ar trebui să facă față pensionării și dacă tot ceea ce credeau că știu despre investițiile de capital a dispărut în aer.

Diversificarea largă în diferite sectoare și țări a fost văzută ca un mijloc eficient de protejare a portofoliului. Recent, însă, doar câteva zone de piață au reușit să scape de atracția descendentă. Ce rentabilități viitoare vă puteți aștepta de la acțiuni și obligațiuni? Sunt toate regulile noastre de investiții pentru pisică?

Eficiență, randament, randament
Risc versus rentabilitate
Eficiența aduce mai multe randamente
Diversificarea mai presus de orice
Venitul este mai mult decât dividendul
Bogle: „Speranța moare ultima”
Investitorii de top „gândesc independent și neconvențional”
Riscul pe piața financiară este măsurabil
„Fondurile index sunt o investiție de bază ideală”
„Asta a fost ultima soluție”
„Taxele excesive de fond sunt adevăratul scandal”
Vedem una dintre cele mai grave crize bancare din istorie
„Riscul sistemic este enorm”
Fannie Mae - mai îndatorată decât unele fonduri speculative
„Piața imobiliară australiană va continua să corecteze”
Finanțele americane încă nu sunt la îndemână
Analiștii sunt departe când vine vorba de valorile bancare
"Accidentul Nikkei nu este justificat"
„Modelele pieței financiare sunt tratate neglijent”

I-am întrebat pe Jack Bogle (fondatorul gigantului fondului Vanguard Group și pionier în fonduri indexate) și Zvi Bodie (profesor de finanțe la Boston University School of Management, co-autor al manualului financiar principal „Investiții” și expert în securitate socială) despre situația actuală a Economiști și investitori.

Christopher Farrell voia să știe din cele două mâini vechi dacă diversificarea era încă o strategie de bază în ochii lor.

Jack Bogle: Sunt un ferm credincios în diversificare. În cazul acțiunilor, se bazează pe fonduri indexate, în timp ce procentul de obligațiuni ar trebui să corespundă vârstei proprii. Asta fac și, cu deținerile mele considerabile de anuități americane, m-am descurcat destul de bine până acum. Investesc 50% în obligațiuni de stat și 50% în obligațiuni corporative.

Diversificarea menționată cel mai frecvent este răspândirea internațională a portofoliului. Problema este că, de îndată ce oamenii încep să vorbească despre asta și să creadă în ea, stocurile internaționale sunt deja supraevaluate. Aproximativ 80 la sută din banii investiți în fonduri de capitaluri proprii anul trecut s-au îndreptat către fonduri care investesc la nivel internațional. Dacă nu sună clopotele de alarmă! Statele Unite sunt în prezent una dintre acele piețe mondiale care se bucură de performanțe mai bune. De la vârful pieței din 2007, indicele bursier american standard S & P-500 a scăzut cu 42,5 la sută, în timp ce acțiunile internaționale [măsurate prin indicele MSCI EAFE, care este alcătuit din acțiuni străine de pe piețele dezvoltate din Europa, Australia și Hong Kong] au scăzut cu 49,4 la sută Valoarea pierdută și acțiunile de pe piețele emergente [măsurate prin indicele MSCI Emerging Markets] au pierdut 55,8 la sută.

În ultimii ani, investițiile internaționale au fost mai strâns corelate cu piața americană decât era obișnuit în vremurile anterioare. Atunci când investiți la nivel internațional, investițiile în companii străine trebuie privite ca o sursă de venit, nu ca o diversificare. Dacă doriți să investiți la nivel internațional, ar trebui să vă consolidați angajamentul pas cu pas, inițial cu o cotă de portofoliu de 20%, jumătate în țările industrializate și jumătate în țările emergente. Europa este foarte asemănătoare cu noi, motiv pentru care este cel puțin probabil să aibă randamente mai bune pe piețele emergente. Nu investesc eu în acțiuni străine.

Zvi Bodie: Pentru a vă susține punctul, aș dori să adaug că pe piețe precum China, investitorii privați pot investi doar în mică parte a acțiunilor listate. Comparativ cu acțiunile care nu sunt tranzacționate la bursă, aceste acțiuni sunt supraevaluate masiv. O modalitate mult mai bună de a investi este cumpărarea de hârtii de la companii americane implicate în ISD în China.

Fac o distincție între diversificare și acoperire sau acoperire. Când vorbesc de diversificare, mă refer la faptul că banii dvs. sunt răspândiți în general pe mai multe active riscante, ținând cont de modul în care este legată performanța acestor active. Dacă două active riscante sunt perfect corelate, te-ai minți în propriul buzunar dacă ai crede că ești diversificat.

Un alt lucru este acoperirea cu ajutorul unor active sigure - în opinia mea, obligațiunile legate de inflație (TIPS). O modalitate de acoperire este combinarea unui portofoliu diversificat de active riscante cu active sigure. Îi învățăm pe studenți că este nevoie doar de două fonduri mutuale - unul cu active riscante și unul cu active sigure - pentru a crea o relație de schimb complet între oportunități și riscuri.

Bodie: Și ar exista costuri minime. Dar, atunci, multor minți inteligente de pe Wall Street le-ar fi fost jefuite veniturile mari. Așa că își echipează produsele cu tot felul de clopote și fluiere fără a crește bogăția clienților lor.

Bogle: Dacă oamenii ar analiza doar procentul de costuri, cum ar afecta o rentabilitate cu unu sau două procente mai mică pe toată durata vieții. Să comparăm o rentabilitate de opt și șase procente pe parcursul a 50 de ani. Sau să folosim randamente ajustate la inflație de cinci și trei procente. La cinci procente, un dolar se dovedește a fi de 11,50 dolari în 50 de ani, în timp ce trei la sută se dovedește a fi doar 4,40 dolari. Majoritatea oamenilor ar urî să lase această diferență de 7 USD în Wall Street și au dreptate. Investitorii o merită, deci de ce nu ar trebui? Lucrez de mult timp la conceptul de fonduri cu indice low-cost, iar palmaresul meu în convingerea managerilor activi de fonduri de validitatea sa evidentă este zero.

Bodie: Nu este adevărat, Jack. Produsele cu indice pasiv sunt răspândite astăzi.

Bogle: Activele totale administrate de Vanguard sunt de 1,2 trilioane de dolari, produsele indexate fiind în mod clar forța motrice a creșterii noastre. Dar există și două lucruri negative în acest context. Pe de o parte, multe fonduri indexate își ascund în mod nerușinat investitorii. Costă între 50 și 100 de puncte de bază și, din punct de vedere etic, este de-a dreptul scandalos că astfel de produse pot fi vândute.

Produsele indexate reprezintă acum 14% din activele fondurilor de capitaluri proprii, iar acest lucru este în regulă. Am crezut că vor merge până la 20-25 la sută. Succesul acestor produse este dovedit și funcționează doar la un cost redus. Este însă tragic faptul că produsele clasice cu indice au stagnat din 1999 sau 2000, cu o cotă de active de nouă procente, în timp ce restul este reprezentat de fonduri tranzacționate la bursă (ETF-uri). Și acestea sunt fonduri index pe care le puteți cumpăra și vinde pe piața de valori în timp real toată ziua. Ce nebun ar vrea să facă asta?

Celălalt lucru care mă întreabă cu adevărat sunt materiile prime. Oamenii trebuie să înțeleagă că un principiu de investiții extrem de important este faptul că acțiunile și obligațiunile au randamente interne. În cazul obligațiunilor, aceasta constă în dobânda acumulată anual. Pentru acțiuni, acesta este alcătuit din randamentul actual al dividendelor de aproximativ 2,5 la sută și o creștere implicită a câștigurilor de șase la sută. Cu toate acestea, în cazul materiilor prime, pariați doar pe speranța de a le putea vinde la un preț mai mare decât prețul de achiziție. Acestea oferă diversificare, dar nu văd că aurul oferă o rentabilitate anuală de șapte până la opt la sută, precum stocurile pe termen lung.

Christopher Farrell: Wall Street se referă la rentabilitate, dar voi doi subliniați riscul.

Bogle: puteți controla riscul, dar nu și rentabilitatea. Suma depinde de aprecierea piețelor de acțiuni și obligațiuni. De aceea vorbim despre diversificare.

Cu toate acestea, putem privi în viitor și putem face prognoze realiste. Se poate spune cu o probabilitate de 90% că rentabilitatea pieței obligațiunilor va fi între 4,5 și 5% în următorii zece ani. Aceasta este media istorică. Cu o inflație ridicată, o criză economică globală și numeroase implicite ale obligațiunilor - motiv pentru care prefer obligațiunile de stat - lucrurile sunt, desigur, diferite din nou. Cu stocurile, cunoaștem sursele de profit. Randamentul mediu al dividendelor este de aproape 2,5%, în timp ce creșterea câștigurilor ar trebui să fie de aproximativ șase% în următorul deceniu. Acest lucru ne oferă o rentabilitate de 8,5%.

Volatilitatea pieței poate fi ignorată într-o oarecare măsură. În ultima mea carte [„Little Book of Common Sense Investing”; În cartea sa actuală, Destul: Măsuri adevărate ale banilor, afacerilor și vieții] am afirmat că piața de valori este o distragere imensă a procesului de investiții. Gândiți-vă la frenezia actuală a speculațiilor. În anul de criză din 1929, cifra de afaceri anuală a stocurilor în Statele Unite a fost de 140 la sută [deci volumul total al pieței a fost cumpărat și vândut de aproximativ o dată și jumătate]. Când am început să lucrez în 1951, cifra de afaceri a stocului era de 25-30 la sută pe an. Anul trecut a fost de 280 la sută. Anul acesta va fi probabil de la 300 la 320 la sută.

Investitorul pensionar mediu este afectat doar parțial de volatilitatea pieței, deoarece continuă să primească dividende. Cu toate acestea, unele dintre aceste plăți s-au defectat pe măsură ce unele dintre companiile plătitoare de dividende au intrat în probleme sau au dispărut de pe piață, în special în sectorul financiar. Deci, există o oarecare incertitudine în ceea ce privește dividendele, pe care, în general, le văd ca una dintre provocările mai mari. Pe de altă parte, multe sunt deja în spatele nostru.

Bodie: La ceea ce am spus până acum, aș dori să adaug următoarele: Toată lumea ar trebui să-și vadă capitalul individual individual ca o combinație de capital financiar și uman. Atâta timp cât capitalul uman este sigur, capitalul financiar poate fi foarte puternic investit în acțiuni la o vârstă fragedă și mai mult investit în obligațiuni pe măsură ce îmbătrânim. De exemplu, aș vrea să-l pun în joc pe ginerele meu de pe Wall Street. Având în vedere volatilitatea industriei sale, capitalul său uman este comparabil cu acțiunile riscante, motiv pentru care îi spun în continuare să-și investească toate activele în titluri cu venit fix.

Bogle: L-ai convins?

Bogle: Uimitor, pentru că oamenii din această industrie cred că copacii vor crește în cer.

Bodie: Am fost foarte persistent, deoarece el este responsabil pentru nepoata mea de trei ani, care este cea mai prețioasă comoară din viața mea acum.