Țineți în loc să cumpărați Așa văd analiștii critici industria TV
Sarcina lor este de a oferi orientării investitorilor și de a pune membrii consiliului de administrație la încercare: analiștii își dau cu părerea atunci când vine vorba de grupurile media listate. DWDL.de explică munca lor și solicită prognozele lor în materie de streaming și publicitate de televiziune.
Sarah Simon de la Berenberg Bank a spus că ProSiebenSat.1 a performat „în mare măsură conform așteptărilor” și, prin urmare, a avut un preț țintă realist de 24 de euro. În schimb, Patrick Schmidt de la Warburg Research găsește ProSiebenSat.1 „fără mari surprize” și, prin urmare, un preț țintă de 13 euro. Doi analiști, două recomandări: o dată „Cumpără”, o dată „Ține”. Ambele din aceeași zi, 8 august, ambele ca răspuns la aceleași cifre trimestriale ale grupului de radiodifuziune Unterföhringer.
Cum apare o astfel de diferență de prognoză de 11 euro (sau 85%)? La una dintre băncile private din Hamburg, analistul senior din Londra presupune că ProSiebenSat.1 ar putea crește în a doua jumătate a anului. La filiala de cercetare a celeilalte bănci private din Hamburg, analistul principal recomandă precauție pentru restul anului, având în vedere rentabilitatea redusă. La urma urmei, ambele obiective de preț au un lucru în comun: sunt peste performanța actuală a acțiunii ProSiebenSat.1, care a înregistrat doar marca de 12 EUR de jos în luna august.
"Susținem companiile pe care le analizăm foarte intens, examinăm toate rapoartele financiare, întâlnim în mod regulat ofițeri de management și relații cu investitorii și călătorim cu ei și investitorii în metropole financiare de la Londra la Zurich", spune analistul Warburg Schmidt în Interviu cu revista media DWDL.de munca sa. "Dacă faceți acest lucru pe o perioadă mai lungă de timp, veți avea o senzație bună pentru dezvoltarea companiei." Colegii din competiție procedează în mod similar. Scopul comun al tuturor băncilor de investiții și scopul principal al cercetării lor este de a-și sfătui proprii clienți cât mai exact posibil și de a-i reține pe termen lung. Deoarece accentul în evaluare diferă, la fel și obiectivele de preț, în cazul ProSiebenSat.1 în prezent între 11,90 euro la Credit Suisse și 30 de euro la JPMorgan.
De regulă, analiștii mențin un model financiar pentru fiecare companie pe care o susțin, în care sunt încorporate toate datele disponibile, inclusiv dezvoltarea acoperirii audienței și a cotelor de piață, veniturile din publicitate și distribuție sau investițiile în noi platforme pentru companiile media. Modelul predominant pentru determinarea prețului țintă este fluxul de numerar actualizat (DCF), în care sunt prognozate toate excedentele viitoare de plată ale unei companii și apoi actualizate la data evaluării cu un cost adecvat al capitalului. Rata de actualizare utilizată pentru aceasta ar trebui să reflecte riscul fluxului de numerar și să includă valoarea estimată a timpului banilor, precum și o primă de risc. Nu este o coincidență faptul că se întreabă în Börsen-Deutsch dacă oportunitățile și riscurile viitoare au fost deja „cotate” în prețul actual.
Ca orientare și reglementare, analiștii joacă un rol important, în special pentru investitorii instituționali care nu pot trata fiecare valoare în detaliu. De exemplu, analistul Berenberg Simon a fost, care, împotriva tendinței generale, a lansat o recomandare de vânzare pentru ProSiebenSat.1 la începutul anului 2015, când cota grupului, care era încă listată în MDax, era la un maxim de 14 euro de 37 de euro. Justificarea lor a fost dependența excesivă de afacerea clasică TV și susceptibilitatea rezultată la un declin pe piața publicității. Chiar dacă creșterea a durat o vreme, Simon nu s-a înșelat în totalitate: oricine intrase exact cu trei ani mai devreme la un preț de 14 euro, de exemplu cu 100.000 de euro, ar fi avut 264.000 de euro pe atunci - din care 80.000 ar fi rămas astăzi.
"În general, va fi incredibil de dificil pentru furnizorii germani să contracareze puterea copleșitoare a streamerelor americane cu o alternativă puternică"
Patrick Schmidt, Warburg Research
De nenumărate ori, analiștii folosesc, de asemenea, conferințele financiare ale companiilor pentru a-și distruge membrii consiliului de administrație cu aparent cel mai mic detaliu, care uneori poate duce la informații insotite. Notorie este conferința telefonică din noiembrie 2017, în care CEO-ul ProSiebenSat.1 de atunci, Thomas Ebeling, și-a descris telespectatorii ca fiind „puțin obezi și puțin săraci” (a raportat DWDL.de). Mult mai inofensiv, dar totuși interesant, este un exemplu din ultimul apel analist pentru cifrele trimestriale ProSiebenSat.1 din 7 august, când analistul HSBC Christopher Johnen a menționat platforma de streaming Joyn, mai precis consecințele revânzării Drepturile Discovery Bundesliga asupra DAZN.
Potrivit protocolului, CEO-ul Max Conze l-a întrerupt în mijlocul întrebării și a clarificat: „Aceasta a fost o decizie comună conștientă pe care am discutat-o între noi și a fost o decizie foarte simplă faptul că jocurile de vineri din Bundesliga nu au fost în mod fundamental mari din sentimentul nostru suficient pentru a face o diferență semnificativă. Decizia noastră comună a fost aceea că o strategie mai bună este să monetizăm acest lucru și apoi să folosim banii pentru a ne concentra mai mult pe originale și conținut. " Conze nu s-a abătut doar de la formularea oficială din partea Discovery, ci și de la argumentul popular anterior potrivit căruia drepturile parțiale din Bundesliga ale jucătorului Eurosport erau un atu valoros pentru creșterea lui Joyn.
Markus Jost este și mai sceptic atunci când examinează acțiuni precum ProSiebenSat.1, Springer, Telekom, Freenet, Alphabet și Vivendi pentru compania de cercetare Independent din Frankfurt. „Afacerea TV convențională va scădea constant, veniturile din publicitate vor scădea”, a spus Jost pentru DWDL.de. „În același timp, streamingul este o afacere de rețea atât de pronunțată încât enormul avantaj al Netflix și Amazon este dificil de recuperat, chiar și cu investiții mari.” Din motive de completitudine, trebuie menționat faptul că Netflix primește în prezent întrebări mai incomode decât oricând de către analiștii americani. Este de remarcat faptul că Netflix a pierdut deja abonați în SUA „înainte ca aceștia să piardă o cantitate semnificativă de conținut și înainte să existe o concurență directă din partea furnizorilor lor anteriori”, a declarat analistul Wedbush Michael Pachter la Hollywood Reporter la începutul lunii august. Acest lucru sugerează că liderul pieței de streaming va simți și mai multă presiune când expiră acordurile de licență cu Warner Bros., Disney, Fox și NBCUniversal.
„Experiența arată că stocurile media scad în mod special devreme și deosebit de brusc într-o recesiune”
Markus Jost, Cercetare independentă
În ceea ce privește afacerea germană de publicitate TV, Patrick Schmidt recompensează cel puțin o creștere clar vizibilă a televiziunii adresabile, deși de la un punct de plecare mai scăzut. "Întrebarea este câți clienți de publicitate noi pot fi câștigați prin acest lucru și cât de repede puteți compensa declinurile în altă parte", a spus analistul Warburg. „Radiodifuzorii merg pe o linie fină. Acoperirea națională asociată cu emoția este în continuare cel mai valoros atu al lor. Dacă ar fi priviți de agenții de publicitate doar ca furnizori regionali de direcționare în viitor, acest lucru nu ar fi în interesul lor, deoarece ar fi și mai mult cu Google și Facebook concurează ". Și apoi există preocuparea generală a unei recesiuni iminente. Potrivit analistului independent de cercetare Markus Jost, acesta este un motiv suficient pentru un avertisment acut către industrie: „Experiența a arătat că titlurile media scad în mod deosebit devreme și deosebit de accentuat într-o recesiune, deoarece cheltuielile publicitare sunt întotdeauna una dintre primele reduceri”. Privit în acest fel, nu ar fi o surpriză dacă în viitorul apropiat s-ar ține câteva alte semne „Țineți” sau chiar „Vindeți”.