Transformă r; growth gime (14) Cicluri financiare o poveste veche - Le Blog du
De Michel Aglietta
Postat pe 5 noiembrie 2018
Câștigurile de productivitate au venit întotdeauna de la intensificarea diviziunii muncii, ducând la specializarea activităților productive, la urbanizare și la extinderea comerțului. Intenția politică, violența militară și impulsul cunoașterii precede întotdeauna creșterea economică, care continuă atâta timp cât se menține o hegemonie.
În capitalism, învățăturile inevitabile ale lui Braudel subliniază instituția preponderentă a finanțelor în fazele globalizării și deglobalizării. Acesta este motivul pentru care am mobilizat istoria pentru a face inteligibile legăturile dintre finanțe și economie. Din epoca clasică a capitalismului, mișcările internaționale de capital devin sistematizate în ciclul financiar pe termen lung. Studiem caracteristicile ciclurilor financiare în ceea ce s-a numit prima mare globalizare din 1848 până în 1913, apoi ciclul financiar al războaielor inter-mondiale. Acest lucru ajută la evidențierea logicii impulsului care conduce acest ciclu, adică interacțiunea în buclă a datoriilor private și mișcarea prețurilor bunurilor patrimoniale. Este vorba despre teoretizarea și arătarea impactului său asupra macroeconomiei.
Valurile bullish și bearish ale datoriei și ale prețurilor activelor constituie cicluri cu o periodicitate de 15-20 de ani
Legăturile dintre finanțe și macroeconomie au fost explorate pe larg de către BRI de peste 20 de ani. Au fost ignorate de toți factorii de decizie politică și financiară din toate țările și de instituțiile financiare internaționale până la criza financiară sistemică. Permanența ciclului financiar este o respingere a ipotezei eficienței finanțelor și corelativ a neutralității monedei.
Fluctuațiile economice sunt amplificate de dinamica financiară. Rezultă că crizele financiare sunt endogene și induc prociclicitate în dinamica macroeconomică. Ele sunt opuse descrierilor macroeconomice derivate din ipoteza eficienței.
Istoria capitalismului este marcată de crize financiare
Crizele sunt momente critice, endogene pentru o dinamică mai generală, cea a ciclurilor financiare. Dinamica impulsului descrie cicluri a căror logică constă în interacțiunea evoluției îndatorării actorilor privați și a prețurilor activelor. Fragilitatea apare atunci când debitorii, care văd oportunități de câștiguri de capital pe active, folosesc pârghia datoriei în creștere pentru a le maximiza. La rândul lor, creditorii anticipează că valoarea activelor care constituie garanția pentru împrumuturile lor vor aprecia și garanta datoriile lor. În aceste condiții, concurența îi împinge să analizeze potențialii împrumutați, deoarece garanția este atât un element al averii împrumutatului, cât și o asigurare pentru creditor. Prin urmare, există o buclă de inducție reciprocă fără forță de rechemare atunci când anticiparea creșterii prețurilor activelor este principalul determinant al expansiunii creditului. Acest lucru se datorează faptului că creșterea simultană a ofertei și a cererii de credit împiedică creșterea ratei dobânzii atunci când crește cererea de credit. Prin urmare, costul creditului nu poate reglementa cererea prin încetinirea creșterii acesteia.