Alfa Bank Unele tendințe cloud încrederea investitorilor

Alfa Bank: Unele tendințe afectează încrederea investitorilor

Economia internă a Rusiei prezintă tendințe îngrijorătoare, în ciuda unui ușor aflux de capital străin în Rusia. Starea de spirit din gospodăriile private a fost estompată din 2018.

În fiecare lună, Alfa Bank, cea mai mare bancă privată rusă, calculează un indice pentru dezvoltarea încrederii investitorilor („Indicele de încredere a investitorilor, AB-ICI”). A continuat să crească de la începutul anului, cu 0,1 puncte procentuale în martie și cu 0,5 puncte procentuale în primul trimestru. În opinia Alfa Bank, însă, creșterea s-a datorat în principal dezvoltărilor externe. Riscurile de sancționare pentru Rusia sunt estimate a fi mai mici și alte „piețe emergente” sunt evaluate ca fiind mai stabile. Acest lucru a sporit fluxul de capital străin către Rusia și, mai presus de toate, a îmbunătățit situația de pe piața obligațiunilor rusești.

În comentariile lor asupra dezvoltării AB-ICI, Natalia Orlova și Natalia Lavrova subliniază unele tendințe economice interne îngrijorătoare din Rusia:

Vânzările cu amănuntul reale și venitul real disponibil se dezvoltă în direcții opuse.
Dezvoltarea producției industriale și a exportului de bunuri este din ce în ce mai dependentă de sectorul materiilor prime.
Politica bugetară federală urmează un curs restrictiv.

Potrivit analiștilor, aceste tendințe au împiedicat o creștere mai puternică a încrederii investitorilor în primul trimestru și ar trebui, de asemenea, să contracareze o creștere suplimentară.

Vânzările cu amănuntul au crescut, dar nu datorită veniturilor mai mari

Vânzările cu amănuntul reale în primul trimestru au fost cu 1,8% mai mari decât cu un an mai devreme. Cu toate acestea, nu a existat o creștere reală a veniturilor în spatele acestei creșteri. Venitul real disponibil al gospodăriilor private a fost chiar cu 2,4% mai mic decât în primul trimestru al anului 2018. Acesta a fost cel mai puternic declin din ultimii doi ani. Salariile reale au fost cu doar 0,4% mai mari decât acum un an.

Creșterea vânzărilor cu amănuntul a fost posibilă doar prin creșterea împrumuturilor consumatorilor - o dezvoltare „nesănătoasă” în opinia analiștilor Alfa.

Venitul real disponibil este cu aproximativ 9% mai mic decât în urmă cu cinci ani

Likka Korhonen, șeful institutului de cercetare BOFIT al Băncii Centrale Finlandeze, a postat pe Twitter următoarea cifră despre dezvoltarea pe termen lung a venitului real disponibil al gospodăriilor private după ce Rosstat a prezentat noi calcule.

O creștere aproape continuă a veniturilor în anii 2000-2014, care a fost oprită doar pentru o perioadă scurtă de timp, chiar și în criza financiară mondială din 2008/2009, contrastează cu un declin susținut în ultimii 5 ani. Comparativ cu primul trimestru al anului 2014, veniturile reale au fost cu aproximativ 9% mai mici în primul trimestru al anului 2019.

Dezvoltarea venitului disponibil real;
Anul de bază 2000 = 100

Comentariul lui Korhonen: „. gospodăriile au avut un mare impact într-un efort de a menține stabilitatea de ex. finanțele de stat "(Gospodăriile private au fost puternic afectate de eforturile guvernului de a menține stabilitatea, de exemplu în cazul finanțelor de stat).

Având în vedere scăderea veniturilor reale, este de înțeles că starea deja proastă a consumatorilor s-a estompat semnificativ în cursul anului 2018. Deși sa recuperat recent oarecum, a fost semnificativ mai rău în primul trimestru al anului 2019 decât cu un an mai devreme. Starea de spirit din sectorul prelucrător (sondaj de afaceri, producție; linia albastră), pe de altă parte, a rămas destul de stabilă la nivelul atins la începutul anului 2018. Acest lucru este prezentat în următoarea imagine de Likka Korhonen:

Indicatori de încredere în afaceri și consumatori
Sondaj întreprinzător în domeniul producției; Sondaj al consumatorilor

Sursă: Likka Korhonen: mesaj pe Twitter din 4 mai 2019; Diagramă

Producția industrială a crescut, dar mai ales în sectorul materiilor prime

Economia rusă s-a îndepărtat recent de obiectivul unei mai mari diversificări a structurii producției, cu o reducere a dependenței de materiile prime. În primul trimestru al anului 2019, creșterea extracției materiilor prime (+ 4,7 la sută) a fost de peste două ori mai mare decât creșterea producției industriale totale (+ 2,1 la sută). În schimb, creșterea producției în sectorul prelucrător, cu 1,3%, a rămas cu mult sub creșterea producției industriale totale.

Cheltuielile federale au crescut, dar doar jumătate din venituri au crescut

Analiștii de la Alfa Bank văd, de asemenea, evoluții în „politica de consolidare” continuă a guvernului în domeniul bugetelor guvernamentale care pun o presiune asupra încrederii investitorilor.

Potrivit Alfa Bank, politica de consolidare, care a început în 2015 în principal cu reduceri ale cheltuielilor, vizează acum în principal creșterea veniturilor. Veniturile federale au crescut brusc cu 17% în primul trimestru al anului 2019. Pe de altă parte, cheltuielile federale au crescut doar cu aproximativ jumătate cu 8,4%.

Cu toate acestea, guvernul intenționează să ușureze politica de consolidare:
În 2019, se așteaptă ca surplusul bugetar din bugetul general să fie redus la jumătate

Spre deosebire de tendințele din primul trimestru, guvernul planifică bugetul general al Rusiei pentru 2019, conform căruia surplusul se va înjumătăți și va scădea la 1,5% din PIB. Acest lucru a fost raportat de BOFIT la începutul lunii mai. O nouă scădere a excedentului până la aproximativ 1 la sută din PIB este planificată pentru anul viitor. Ministerul Finanțelor presupune că, în 2019, ponderea PIB din venituri va stagna aproximativ, în timp ce ponderea cheltuielilor în PIB va crește la aproape 35%.

Venituri și cheltuieli în bugetul general consolidat 2011-2021

În planificarea bugetară, se presupune că veniturile guvernamentale din sectorul petrolului și gazelor, care au crescut brusc în 2018, vor scădea semnificativ în 2019. La fel ca toamna, se presupune că prețul petrolului din Ural va fi de aproximativ 63 de dolari/baril în 2019. Celelalte venituri, care au crescut și în mod neașteptat anul trecut, se așteaptă să crească cu 6-7% în 2019.

Alfa Bank: „Proiectele naționale” vor avea un impact asupra creșterii numai după 2019

Potrivit Alfa Bank, guvernul a amânat cel puțin temporar tranziția către o politică bugetară mai extinsă prin implementarea așa-numitelor „proiecte naționale”. Orlova și Lavrova consideră că impactul „proiectelor naționale” în orice caz nu va începe suficient de devreme pentru a crește creșterea în 2019.

Pentru a justifica acest lucru, aceștia subliniază într-un studiu publicat recent că, în primul rând, aproximativ 60% din cheltuielile planificate pentru acest an pentru „proiecte naționale” au fost în domeniul investițiilor în infrastructură. Efectul lor de creștere se va manifesta numai cu un decalaj de timp.

În al doilea rând, implementarea proiectelor în anul curent rămâne în urma planului.

În al treilea rând, Rusia continuă să sufere din cauza „politicii de consolidare” a guvernului. În 2017, cheltuielile reale în bugetul federal au fost reduse cu 3,5 la sută și în 2018 cu 1,1 la sută.

„Proiectele naționale” cresc în primul rând doar creșterea potențială

Potrivit analiștilor, cel mai important aspect pozitiv al proiectelor naționale este că acestea pot crește potențialul de creștere al economiei ruse de la 0,7 la sută acum la 1,6 la sută în 2024. Chiar și cu acest lucru, creșterea potențială a Rusiei va fi în continuare mai mică decât potențialul țărilor G7 (2,0 la sută) și doar la jumătate la fel de mare decât creșterea planificată de guvernul rus (3,0 la sută).

Analiștii estimează efectul de creștere directă a proiectelor naționale asupra creșterii producției macroeconomice începând cu 2020 probabil la doar 0,2 puncte procentuale. Există, de asemenea, un efect indirect de până la 0,1 puncte procentuale.

Surse și sfaturi de lectură

Rapoarte privind politica bugetară, proiectele naționale, încrederea investitorilor, încrederea consumatorilor și tendințele veniturilor:

Rapoarte economice și de țară

Centrul de analiză macroeconomică și prognoză pe termen scurt, CMASF: 13 teze despre economie - aprilie 2019; 30.04.2019
CBR: Economie lunară: fapte, estimări, comentarii; Rusă + engleză, comunicat de presă, 29 aprilie 2019
Banca Mondială: Rusia - Evoluții economice lunare - aprilie 2019; 28.04.2019
Centrul de analiză macroeconomică și prognoză pe termen scurt, CMASF: Tendințe ale economiei rusești - martie 2019; 25 aprilie 201
Evaluarea RIA: industriile de înaltă tehnologie încetinesc economia; 24.04.2019

Metzler Asset Management: Grafice de piață Europa de Est; 24.04.2019
Johanna Melka (BNP Paribas): Rusia: creșterea economică se confruntă cu vântul invers; 19 aprilie 2019
Grupul de experți economici (Ministerul Finanțelor): Revizuirea economică - aprilie 2019; 18 aprilie 201
Banca Eurasiatică de Dezvoltare: Revizuire lunară; 17 aprilie 2019; Macroscop de revizuire trimestrială; Federația Rusă: starea economiei și prognoza; 04/03/2019

Unitatea de informații a economiștilor: economia rusă va continua să înregistreze o creștere modestă; 17 aprilie 2019
Banca Mondială: Instantaneu de țară; 04/11/2019
Banca Mondială: Incluziune financiară: Actualizare economică în Europa și Asia Centrală; 04/05/2019
CBR: Prezentarea investitorului „Sectorul financiar rus”; cu actualizare macro; Aprilie 2019
Daria Orlova (DekaBank): Rusia: Riscul sancțiunilor americane pe scară largă scade după raportul Mueller; 10.04.2019
OPEC: Raport lunar privind piața petrolului; 10.04.2019
Fondul Monetar Internațional: Perspectiva Economiei Mondiale; 04/09/2019
Stepanov, I. Morgacheva (analiști și consultanți independenți ARB/Bankenverband): Principalele tendințe în dezvoltarea economică - aprilie 2019; arb.ru, 9 aprilie 2019
Centrul analitic al guvernului rus: tendințe actuale în economia rusă; Rușii s-au adaptat la un nou model de creștere; cu grafice economice la final; 04/09/2019
OECD: Indicator principal compus; 04/08/2019
Centrul de cercetare CSI Deloitte: Rusia printr-un obiectiv - 1 T 2019; Aprilie 2019
Grup de proiecte de diagnostic comun: Diagnostic comun 1-2019: Economia s-a răcit semnificativ - riscurile politice sunt ridicate; 04/04/2019
FocusEconomics: Rusia Economic Outlook; 04/02/2019
Danske Bank: Emerging Markets Briefer: Russia: Macro solidă pe fondul riscurilor externe, 04/01/2019
CBR: Perspectiva economică și politica monetară a Rusiei; Prezentarea investitorilor; Martie 2019
Andrey Ostroukh: Sondajul Reuters: Rusia a înregistrat o reducere a ratei în 2019 pe fondul unei perspective inflaționale stabile; 29 martie 2019
CBR:Buletin statistic, rusă +,lunar

Economie în martie 2019: Raport lunar Ministerul Economiei; Date lunare Rosstat: Situația socio-economică în martie, 18 aprilie 2019; cu rapoarte de analist și presă

Producție industrială în martie 2019:

Diverse pentru economie și politica economică: