Analiză Perioadă lungă de stagnare economică probabil bpb
Perspectivele de creștere ale economiei Rusiei s-au deteriorat chiar înainte de criza Ucrainei din cauza limitărilor structurale. Această tendință este acum întărită de consecințele crizei Ucrainei asupra integrării Rusiei în economia globală, care nu ar trebui subestimată. Având în vedere domeniul limitat de investiții, acum se apropie o fază de stagnare.
Muncitori ruși la producția finală de mașini lângă Moscova. (& copiați picture-alliance/AP)
Economia Rusiei într-o tendință descendentă
Creșterea economică a Rusiei a avut o tendință descendentă chiar înainte de 2014 și 2015. Acesta din urmă este cauzat de interacțiunea a numeroși factori structurali. Limitele modelului de creștere bazat pe exportul de materii prime, un nivel ridicat de prosperitate măsurat în raport cu mediul instituțional, o modernizare eșuată, posibilități limitate de dezvoltare a sectorului privat, o alocare ineficientă a factorilor regionali sau tensiune pe piața muncii, o creștere salarială prea mare în raport cu progresul productivității și investiții prea puține sunt de menționat cu export de capital ridicat. Având în vedere aceste bariere și limitări, Rusia s-a decuplat în ultimii ani de alte mari economii emergente. Această tendință este acum consolidată de efectele directe și indirecte ale crizei Ucrainei asupra integrării Rusiei în economia mondială, care nu ar trebui subestimată.
Boomul și modernizarea materiilor prime prin megaproiecte nu se pot repeta cu greu
Datoria din sectorul privat nu mai este redusă - a început denegrarea
„Politica valutară simplă” explicită nu este o opțiune
Pe termen mediu, nu numai exportatorii, ci și actorii oficiali ar putea avea un interes pentru o rublă slabă. Bugetul de stat și unele companii afiliate statului tind să beneficieze de o rublă slabă moderată, întrucât o mare parte a veniturilor depinde de moneda străină, dar rubla domină în ceea ce privește cheltuielile. O rublă mai slabă reduce pierderea de venituri „pe hârtie” chiar și cu prețuri mai mici la energie, astfel încât cheltuielile guvernamentale (de exemplu, cheltuielile sociale) nu trebuie să scadă la fel de brusc ca și cum efectul prețului petrolului ar avea efect deplin. Posibilitatea unui venit din transferuri aparent ridicat are o importanță deosebită în contextul politic actual. Cu toate acestea, din cauza ratei de schimb slabe și a inflației mai mari, fondurile guvernamentale pierd puterea de cumpărare, astfel încât reducerea cheltuielilor se face prin ușa din spate.
În plus, ultimele luni au evidențiat riscurile unei scăderi rapide și accentuate a rublei pentru încredere, climatul investițional și, mai ales, sectorul bancar. La băncile private mai mari, împrumuturile în dolari SUA reprezintă aproximativ 40 la sută din împrumuturi, în timp ce la marile bănci de stat sunt puțin peste 20 la sută. În această privință, o orientare care vizează o pronunțată „politică valutară ușoară” nu pare foarte utilă. Într-o economie parțial dolarizată precum Rusia, care depinde de importurile de bunuri de capital și de consum, aduce și dezavantaje pentru actorii economici interni. După cum s-a descris deja, o devalorizare excesivă și rapidă a rublei (cu dependențe substanțiale de import încă existente) determină, de asemenea, creșterea inflației și a evoluției salariale. În acest sens, dependența de import ar trebui mai întâi să fie redusă substanțial pentru a crea mai mult spațiu pentru devalorizare.
Înlocuirea importurilor cu potențial de creștere redus
În prezent există un hype politic despre așa-numita substituire a importurilor, care, totuși, s-a născut și din necesitate. Scăderea prețurilor la petrol, devalorizarea rublei, acces mai dificil la piața de capital, sancțiuni și contra-sancțiuni sunt deja o povară masivă asupra importurilor. Importurile au scăzut cu 35-40% în primele luni ale anului 2015. În plus, accentul pe substituirea importurilor poate fi explicat și prin faptul că companiile occidentale sunt amenințate cu o prezență pe piață în scădere.
Climatul investițional și încrederea investitorilor internaționali la fața locului
Strategiile menționate anterior (substituirea importurilor sau promovarea exportului) au în comun faptul că necesită finanțare și investiții. Este vorba despre investiții interne și/sau investiții străine directe (ISD). Înlocuirea importurilor poate fi promovată și prin intrarea actorilor străini pe piață sau prin transfer de capital sau de know-how în cadrul asocierilor în participație. ISD sau asocierile în participație sunt, de asemenea, un element central pentru promovarea exporturilor. Cu toate acestea, evaluarea climatului investițional de către actorii interni și internaționali, inclusiv cei care sunt prezenți în Rusia de multă vreme, este în prezent la un nivel scăzut. Este puțin probabilă o schimbare rapidă, mai ales în rândul jucătorilor străini. Dominația puterii și a prezentărilor geopolitice asupra considerațiilor economice și pragmatice a distrus multă încredere și capacitatea de planificare. Această dispoziție este în mod clar în contrast cu situația din criza din 2008/2009, când acțiunile statului rus erau privite de cercurile economice din țară și străinătate ca fiind sensibile și pragmatice din punct de vedere economic.
Uniunea economică eurasiatică și integrarea cu Asia ca factori de creștere?
Scenariul de stagnare cel mai probabil
Având în vedere situația generală - în cadrul instituțional actual - stagnarea prelungită este scenariul cel mai probabil, mai ales că există indicatori că politicienii se pot obișnui cu un astfel de scenariu. Oficialii de la Forumul Economic din Petersburg au subliniat că, în ciuda cifrelor slabe, „puterea internă” a economiei rusești este în creștere, ceea ce reflectă aspecte brute de autosuficiență. Președintele Putin a strălucit la Petersburg cu sloganuri de perseverență, care au fost dezamăgitoare pentru mulți actori economici, mai degrabă decât să recunoască reforma șantierelor și restricțiilor. Se pare că sancțiunile occidentale sunt o scuză oportună pentru problemele structurale. Mai ales că o „stagnare seculară” ar afecta clasa de mijloc, care este folosită pentru o creștere mai puternică și - atâta timp cât statul bunăstării poate fi finanțat - mai puțin beneficiarii transferului sau părțile subdezvoltate ale țării (pilonii tradiționali ai sistemului politic), sau, în unele cazuri, discrepanțele sociale regionale considerabile ar scădea ar putea pleca.
Semne semnificative de politică economică
Perspectiva economică slabă și dilemele conturate ale politicii economice duc la o incertitudine considerabilă pe termen mediu a politicii economice. În 2016 și 2017, politica fiscală poate avea un efect mai puțin favorabil decât în 2014 și 2015. Dacă guvernul dorește să urmărească obiectivul unui buget relativ echilibrat, acest lucru va necesita ajustări considerabile ale cheltuielilor în 2016 și 2017, ceea ce va fi o provocare politică. Prin urmare, în ciuda riscurilor în prezent mai mici în ceea ce privește stabilitatea macro-financiară, există preocupări ale investitorilor cu privire la orientarea către stabilitate în politica fiscală și economică. Mai mult, ar putea exista o presiune crescândă asupra altor actori, cum ar fi banca centrală sau marile bănci comerciale afiliate statului, pentru a sprijini guvernul cu o „agendă de creștere”. Dacă condițiile structurale sunt inadecvate, ar putea apărea noi riscuri. În plus, o parte din progresele treptate ale politicii instituționale și economice din ultimii ani ar putea fi negate, cum ar fi flexibilizarea cursului de schimb, întărirea băncii centrale ca actor independent sau deschiderea piețelor de capital.