Gestionați standardizarea ciclului Allnews
Finanța elvețiană în e-media
Emmanuel Ferry, Banque Pâris Bertrand Sturdza
2 minute de citit
Anii reflectării unilaterale a clasei de active sunt în spatele nostru. Acum este momentul să regândim liniile de apărare ale alocării activelor.
Un deceniu de gestionare a crizei financiare de către băncile centrale derivat din evaluarea combinată a claselor de active (stocuri, rate, credite) la un nivel maxim. Acest lucru pune două probleme: pe de o parte, rentabilitatea pe termen lung a unui portofoliu diversificat 60/40 (60% titluri de participare, 40% obligațiuni) scade la 2% în termeni reali față de o medie istorică de peste 4% în timpul întregul secol XX; pe de altă parte, capacitatea de diversificare din buzunarul obligațiunilor nu este limitat doar de nivelul scăzut al ratelor dobânzii, ci este, de asemenea, discutabil în cazul unei creșteri a inflației dincolo de un anumit prag (fenomen de corelație descendentă între cele două clase majore de „active”). Pe termen scurt, investitorul trebuie să se integreze trei factori de risc: 1/sfera financiară este mai vulnerabilă, 2/riscul de recesiune este mare în 2 ani, 3/marjele de intervenție ale guvernelor și băncilor centrale pentru a contracara o nouă criză financiară sunt limitate.
Normalizarea macrofinanciară are ca rezultat o pereche mai echilibrată creștere/inflație, o înăsprire mai avansată a condițiilor de credit, o schimbare a regimului de volatilitate, o îndepărtare de „puterea băncii centrale”, un rol sporit al fundamentelor vs. lichiditate și o mai bună discriminare în remunerarea asumării riscurilor. Mijloace de standardizare pentru investitor tendințe puternice pe clase de active, dar asociate cu dispersie mare între clasele de active. Prin urmare, întrebarea pentru investitor nu este de a renunța la sine, ci de a-și adapta procesul de gestionare la această nouă situație.
Prima linie de apărare este diversificarea portofoliului în toate clasele de active. Un nivel ridicat de diversificare face posibilă pregătirea portofoliului atât pentru rotații ale clasei de active, dar și pentru rotații de stil, regiuni sau orice altă ordine macroeconomică. Universul investițional trebuie să includă un set cuprinzător de clase de active pentru a conferi portofoliului un caracter all-terrain. În acest scop, contextul pieței este acum propice pentru aceste rotații de sfârșit de ciclu. Astfel, deținerea de active legate de creșterea inflației și de creșterea ratelor (TIPS, mărfuri, companii de valoare) este la fel de importantă ca păstrarea activelor defensive (obligațiuni de stat, companii cu risc scăzut) sau capabile să capteze mișcări valutare (datorii EM în moneda locală, interne companii vs. multinaționale). Prin urmare, diversificarea trebuie să poată răspunde la posibilele schimbări ale regimului economic.