Metoda d; evaluare a; companiei prin profitabilitatea lor Bpifrance Création
Metodele de evaluare a afacerii prin rentabilitatea lor sunt prezentate mai jos. Acestea oferă o viziune a companiei, care trebuie completată de alte abordări pentru abordarea prețului „real”, care va rezulta din negociere, adică suma acceptată de vânzător și finanțată de cumpărător.
Principiul acestei metode este de a considera căo companie merită prin profitabilitatea pe care o generează.
Evaluarea se bazează pe rezultatul considerat a fi tipic pentru companie:
- așa cum s-a observat în trecut,
- sau probabil în viitor.
Acest rezultat pe mai mulți ani este apoi evaluat prin actualizare, la o rată eu luând în considerare riscul ca aceste performanțe să nu fie îndeplinite.
Valoarea afacerii = Profitul tipic al afacerii împărțit la rata de actualizareVE = Rezultat/i
- Pe viata: formula matematică de mai sus presupune luarea în considerare a unui rezultat constant al companiei, an de an, în perpetuitate.
Nu trebuie să vă fie frică de această noțiune de perpetuitate, utilizată aici doar pentru simplitatea sa de calcul: având în vedere ratele utilizate, rezultatele de după al 7-lea an cântăresc mai puțin decât incertitudinea asupra rezultatelor în sine.
- Rata eu trebuie să ia în considerare incertitudinea performanțelor viitoare. În același mod în care dorim ca banii pe care îi depunem în economii să câștige dobânzi, dorim ca banii mobilizați să dobândească o afacere pentru a-și găsi recompensa în rezultatele sale. Și întrucât investițiile într-o companie sunt mai riscante decât un Livret A, este normal să cerem o rată de rentabilitate mai mare.
Observând că 1/i dă un număr, putem spune, de asemenea, că valoarea companiei este egală cu un anumit număr de ori rezultatele sale. De exemplu, o rată de rentabilitate solicitată de 20% pe an este echivalentă cu un multiplu de 5 (1/20% = 5)
VE = Rezultat x Multiplu
Acest multiplu este asemănător, prin analogie, cu PER (raportul preț-câștig al companiilor listate).
Tabelul de mai jos arată relația dintre rata anuală de rentabilitate preconizată în perpetuitate și multiplu:
Multiplu (M)
Rata anuală preconizată de rentabilitate în perpetuitate
Strict vorbind, rezultatul care trebuie luat în considerare ar trebui să fie fluxul de numerar liber generat de companie, adică banii pe care un cumpărător îi poate înțelege cu adevărat pentru a rambursa o datorie de achiziție, prin distribuirea dividendelor: este metoda de DCF (pentru fluxurile de numerar reduse), care este detaliat mai jos.
În practică, profesioniștii se bazează pe mai multe rezultate, evaluate la diferite niveluri ale declarației de venit:
- excedent brut de exploatare (EBITDA sau EBITDA anglo-saxon)
- surplus net de exploatare (ENE sau EBIT anglo-saxon)
- Profitul curent înainte de impozitare (RCAI)
- Venit net (RN)
- Capacitatea de autofinanțare (CAF) sau fluxul de numerar operațional
Pentru o explicație a semnificației acestor „solduri intermediare de gestionare”, consultați articolul „Declarația de venit”;
Ca primă abordare, putem păstra ca echivalente aproximativ cuplurile ENE și EBIT, precum și EBE și EBITDA.
Diferențele constau în repartizarea profitului angajaților și în rezultatul excepțional, luat în considerare în EBIT și EBITDA
- Care multipli pe rezultate să ia în considerare ?
În funcție de soldul intermediar de gestiune utilizat, trebuie aplicat un interval diferit de multipli. Profesioniștii, prin experiență, cunosc echivalențele dintre aceste game de multipli, dintre care nu este posibil să se ofere un tabel sistematic. Cu toate acestea, un exemplu ne permite să vedem mai clar:
Exemplu: Să luăm o companie fără datorii financiare sau numerar, adică fără împrumut sau descoperit de cont bancar sau cont bancar excedentar: nu plătește cheltuieli financiare. Să presupunem că nu prezintă elemente excepționale (în venituri sau cheltuieli) și că rata impozitului pe profit este de 33,33%.
Apoi multiplii surplusului operațional net și profitului net după impozitare sunt schimbați conform următoarei formule:
Multiplu de ENE (sau EBIT) = Multiplu de RN x (1 - rata IS)
Multipli ai surplusului operațional net(ENE sau EBIT)
Multipli echivalenți ai venitului net după ISpentru o companie fără datorii financiare sau numerar (RN)
X 2
X 3.0
X 3
X 4.5
X 4
X 6.0
X 5
X 7.5
X 6
X 9.0
X 7
X 10.5
X 8
X 12.0
Acest tabel are următorul cuprins: „un multiplu de 6 aplicat la ENE (EBIT) duce la aceeași valoare a întreprinderii ca un multiplu de 9 aplicat la RN”, atunci când această întreprindere este impozitată la IS la o rată de 31% pentru de exemplu și că nu are exces de numerar, datorii financiare sau venituri excepționale ".
- Care este nivelul „corect” al multiplu ?
Evident, un multiplu de 2 sau 3 pe ENE (EBIT) este scăzut: conform tabelului de mai sus, cumpărătorul ar fi trebuit să recupereze în 3 până la 4,5 ani, echivalentul investiției sale (costul de achiziție al companiei) în forma rezultatelor distribuibile (RN).
Acest nivel poate fi adaptat la anumite activități cu rezultate extrem de variabile sau cu o mare fragilitate sau chiar puternic legat de manager (anumite activități de tranzacționare, de exemplu).
Limita la o ofertă atât de scăzută va fi concurența pe dosar și alternativa vânzătorului pentru a-și continua activitatea: în 2 ani va avea venituri suplimentare și ar putea în continuare să vândă afacerea. ?