Poate fi optimă alegerea unui regim de curs de schimb în țările emergente și în curs de dezvoltare
1 Crizele valutare care au afectat în mod special țările emergente în anii 1990 au reînviat dezbaterile legate de alegerea regimului cursului de schimb. O caracteristică importantă a țărilor emergente este că acestea au urmat politici structurale care vizează creșterea considerabilă a gradului lor de integrare pe piețele financiare internaționale [1]. În același timp, un număr semnificativ din aceste țări, fie din motive de credibilitate, ca în America Centrală și Latină, fie din motive de competitivitate ca în Asia de Est și de Sud-Est, au adoptat regimuri de ancorare flexibile, numite regimuri intermediare, de la moneda lor la o monedă. Pentru mulți dintre ei, de exemplu Mexic (1994), Coreea de Sud și Thailanda (1997), Brazilia (1999), criza a dus la o tranziție bruscă la regimuri plutitoare. În schimb, țări cu rădăcini puternice precum Argentina și Hong Kong au rezistat acestui val de atacuri speculative. Din această succesiune a crizelor valutare a apărut consensul că regimurile cursului de schimb intermediar nu ar putea constitui o politică credibilă. Soluțiile de colț - ancorarea dură și plutirea liberă - ar fi singurele soluții durabile [2].
2 Relevanța acestui nou consens a făcut obiectul unei dezbateri intense. Empiric, multe studii au arătat persistența regimurilor intermediare chiar și după crize valutare [3]. Calvo și Reinhart [2002], la rândul lor, au identificat o „teamă de plutire” legată de faptul că deprecierile nu au aceleași efecte pe piețele emergente ca în țările dezvoltate. Frankel [1999] a contestat fundamentele teoretice ale acestui consens, subliniind, pe de o parte, că ignoră faptul că există un spectru larg în posibila alegere a gradului de rigiditate/flexibilitate a cursului de schimb și, pe de altă parte, pe de altă parte, că, ținând seama de varietatea șocurilor care afectează economiile și ținând seama de evoluția lor în timp, nu există un regim de rată de schimb a priori care să fie optim în toate momentele. Prin urmare, autoritățile trebuie să echilibreze beneficiile și costurile rigidității și flexibilității [4].
3 Țările emergente și cele în curs de dezvoltare se confruntă, prin urmare, nu cu alegerea uneia dintre cele două soluții de pană, ci mai degrabă cu alegerea gradului de rigiditate - sau flotare - a cursului de schimb. Restul acestui articol aprofundează această întrebare. Obiectivul este de a pune sub semnul întrebării gradul de flexibilitate optimă a cursului de schimb nominal prin identificarea anumitor factori determinanți cheie ai alegerii regimului cursului de schimb. Deși literatura empirică cu privire la această problemă este foarte importantă, aceasta nu duce totuși la concluzii solide. Rezultatele empirice depind de alegerea eșantionului de țări, perioada de studiu, metoda de evaluare și clasificarea diferitelor regimuri ale cursului de schimb [5].