Remăsurat Acesta este cât costă lumea
Austriecul Markus Schuller a stabilit că activele globale reprezintă 512 trilioane de dolari.
de: Hermann Sileitsch-Parzer
Presupunând că un investitor imens cumpără întreaga lume, câtă avere ar avea? Și: în ce clase de active ar fi banii lui? Ulterior câștigător al Premiului Nobel SUA William F. Sharpe, care s-a întrebat despre asta în 1964, nu a considerat aceste variabile ca fiind observabile. Știm acum răspunsurile: sunt 512.000 miliarde de dolari. Și nu sunt, așa cum s-ar presupune, doar în acțiuni și obligațiuni, ci sunt investite în mare măsură în proprietăți imobiliare și acțiuni la companii care nu sunt bursiere.
Criza a costat doi ani
Aceste cunoștințe îi datorăm austriacului Markus Schuller, fondatorul consultanței de investiții Panthera Solutions din Monaco. Timp de doi ani, el și colegii săi au cercetat bazele de date din întreaga lume pentru a măsura din nou lumea financiară (Document de lucru: „The Global Capital Stock”). Inclusiv valori fixe, cum ar fi imobiliare și imobiliare. Pentru că acestea au devenit din ce în ce mai importante ca „puncte de fugă din obligațiunile de stat”, explică Schuller într-un interviu pentru KURIER.
Stocul global de capital valorează 512 trilioane de dolari, aproape exact de șapte ori mai mare decât producția mondială anuală (PIB: 74 trilioane). În 2015, a scăzut cu 5 trilioane de dolari, puțin sub un procent, comparativ cu anul precedent.
Prăbușirea cauzată de criza financiară a durat doi ani: deja în 2010 activele erau aproape înapoi la nivelul anului 2007. Uimitor de repede, nu-i așa? „Pur și simplu, stocul global de capital reprezintă bilanțul economiei mondiale”, spune Schuller. "Iar ipotezele de bază pentru economia reală nu s-au schimbat ca urmare a crizei. Numai elementele individuale s-au schimbat."
Influența scade
Ponderea Europei în universul de capital a scăzut de la 28 la 19% în doar zece ani, iar cea a SUA de la 42 la 38%. În schimb, Asia a urcat de la 23 la 33 la sută, bursele subdezvoltate din China reprezentând doar 10 la sută.
Adăugarea de împrumuturi și datorii guvernamentale reprezintă cea mai importantă parte a lumii financiare la 194 trilioane de dolari. În China, creditul a crescut de șapte ori în zece ani - „și impulsul nu s-a oprit”, spune Schuller. Datoria națională a Chinei s-a dublat bine în trei ani. La nivel global, datoria națională a crescut de la 68 de miliarde de dolari în 2007 la 2015 la 95 de miliarde de dolari. Iar aprecierea puternică a dolarului din 2008 chiar „ascunde” o parte din creșterea în euro și yeni.
Au declanșat criza în 2007, dar din punct de vedere valoric, au revenit la nivelurile anterioare crizei. Ponderea lor în universul bogăției s-a micșorat între timp de la 28 la 20%.
Risc politic
Interesant pentru investitori: acțiunile și obligațiunile, adică acele zone în care se găsesc în continuare cele mai multe valori mobiliare, reprezintă doar o treime din universul investibil.
Respectarea unor strategii precum „tradiționala” ponderare a obligațiunilor 60:40 este periculoasă, avertizează Schuller: „Factorii de risc s-au modificat semnificativ”. Este adevărat că acțiunile și obligațiunile au evoluat încă bine recent. Mare, dar: „A apărut pe piețele politice, nu din cauza evaluării economice reale”. Cu alte cuvinte: valorile sunt umflate de stimulii economici și intervențiile băncii centrale.
La metoda
Portofoliul pieței globale este destinat să reflecte modul în care este investită lumea în ansamblu. Acesta este considerat a fi reperul pentru managementul activelor prin excelență. Au existat deja mai multe încercări de a supune această construcție teoretică în primul rând cu valori numerice reale. Panthera Solutions adoptă o abordare diferită de cea obișnuită și definește capitalul într-un mod similar cu ceea ce a făcut francezul Thomas Piketty în bestseller-ul său („Capital in the 21st Century”).
Echipa din jurul lui Markus Schuller nu a adăugat pur și simplu valorile mobiliare și produsele de investiții disponibile pentru stocul de capital global, ci a dorit să determine clasele de active subiacente. Acesta este motivul pentru care lista nu conține nici instrumente derivate (deoarece sunt produse financiare secundare), nici mărfuri (deoarece acestea sunt în mare parte consolidate în bilanțurile companiilor de mărfuri).
Activele sunt prezentate din perspectiva unui investitor în dolari, adică numai valori măsurabile și în care investițiile pot fi efectiv realizate. Aceasta a exclus, printre altele, banii băncii centrale, împrumuturile interbancare sau anumite instrumente de datorie pur interne.
Aproximare complicată
Realizarea de pionierat a Panthera este că pentru prima dată sunt cuprinse în mod cuprinzător valorile nefinanciare, pentru care există puține surse de date disponibile. Acest lucru se aplică totalității proprietăților imobiliare, acțiunilor societăților nepublice (nelistate) și imobilelor (care înseamnă terenuri agricole, suprafețe forestiere gestionate și terenuri ca parte a imobilelor comerciale și rezidențiale, dacă nu sunt deja incluse ca datorii în altă parte). Valoarea investițiilor companiei private a fost calculată, de exemplu, utilizând statistici ale companiei și acțiuni cu valoare adăugată pentru IMM-uri.
Pe de altă parte, este relativ ușor să se determine valoarea acțiunii: „Dacă te uiți la cele mai mari 77 de burse din lume, ai acoperit deja 99,99% din capitalizarea pieței mondiale”, spune Schuller. Iar cele mai mici 25 dintre aceste 77 de schimburi ar reprezenta deja mai puțin de un procent.