Renminbi, ruble, real - perspectivele pentru valutele piețelor emergente - revista FINANCE
Ce ar însemna o creștere cheie a ratei în SUA pentru monedele emergente? Nu mult, experții mei în valută. Renminbi, ruble, real și Co. sunt în prezent dependente de alți factori.
Renminbi chinezesc se depreciază, tendința ascendentă a rublei ruse s-a oprit și randul sud-african se prăbușește. De când președintele Rezervei Federale SUA, Janet Yellen, a anunțat recent o creștere a ratei „în următoarele luni”, multe monede ale pieței emergente s-au depreciat față de dolarul SUA.
Motivul: Unii analiști interpretează declarația lui Yellen ca un semnal că Rezerva Federală ar putea crește rata dobânzii cheie cu 25 de puncte de bază în una din următoarele două întâlniri. Piața a prețuit acest lucru cu o probabilitate de 50%, scriu analiștii de la Raiffeisen Bank International. Următoarele decizii ale ratei cheie ale Rezervei Federale Americane urmează să aibă loc în 15 iunie și 27 iulie.
În decembrie anul trecut, Fed a crescut rata cheie pentru prima dată în aproape zece ani și a anunțat încă patru majorări ale ratei în acest an, astfel încât rata cheie ar fi fost de 1,25-1,50% la sfârșitul anului 2016. Totuși, cel mai recent, banca centrală amânase în mod repetat o a doua creștere a ratei - de teama de a nu bloca economia internă, dar și din considerația creșterii globale și a riscurilor pieței financiare. Prin urmare, economiștii de la BNP Paribas nu se mai așteptau la o creștere a ratei în acest an.
Creșterea ratei SUA nu reprezintă o amenințare pentru piețele emergente
Acum, valul pare să se transforme, piețele cred din nou că rata cheie „în SUA va crește în curând. Acest lucru crește presiunea de depreciere asupra principalelor valute ale pieței emergente, pe măsură ce investitorii își transferă investițiile în zona dolarului SUA. Primele reacții reflectă această dinamică.
Dar experții în schimb valutar îi asigură: nu se așteaptă de data aceasta la retrageri mari de capital de pe piețele emergente - cel puțin nu datorită unei posibile creșteri a dobânzii SUA. „Dacă rata dobânzii cheie din SUA ar trebui să crească cu 25 de puncte de bază, aceasta este foarte mică în comparație cu țările cu interes ridicat precum Rusia sau Brazilia. Factorul decisiv este, prin urmare, dinamica pe termen mediu a nivelului ratei dobânzii din SUA ”, spune Volker Anhäuser, șef de corporații, Global Markets Germany la BNP Paribas. Cu alte cuvinte: efectele ar fi resimțite numai dacă urmează creșteri suplimentare ale ratei dobânzii.
Fed, cu toate acestea, cu greu ar putea fi mai lent și mai precaut în comunicare decât este acum. Acest lucru a fost diferit: în 2013 și 2014, investitorii au retras sume masive de bani de pe piețele emergente, deoarece Fed și-a redus relaxarea cantitativă. Între timp, însă, investitorii s-au obișnuit cu perspectiva că politica monetară ultra-slăbită din SUA se apropie de sfârșit.
HSBC: devalorizarea Renminbi respectă legile pieței
Principalele monede ale pieței emergente sunt determinate în prezent de alți factori decât ratele dobânzii din zona dolarului SUA, spune Sven Jürgensen, co-șef vânzări corporative la HSBC din Germania. Luați China ca exemplu: „Renminbi se adaptează la condițiile economice generale.” În aceste condiții, o monedă mai slabă este doar logică, a spus Jürgensen.
Devalorizarea renminbi, care oferă și exportatorilor chinezi vântul de coadă atât de necesar, a început în august anul trecut, când China și-a ajustat regimul cursului de schimb. De atunci, renminbi-ul a fost lăsat mai mult forțelor pieței, deprecindu-se cu 6% față de dolarul SUA. Cu această liberalizare, China a urmărit un obiectiv clar: includerea renminbi-ului în drepturile speciale de tragere ale FMI și, odată cu acesta, statutul de monedă de rezervă mondială. Acest lucru a fost decis la sfârșitul anului trecut, dar nu va fi implementat decât în octombrie.
Până atunci, va exista incertitudine reziduală de ce China nu dorește ca renminbi să fie prea slab, cred experții. Banca centrală chineză a rezistat inițial devalorizării cu vânzări masive de rezerve în valută. China a impus și controale de capital pentru a opri ieșirile. O creștere a ratei dobânzii în SUA ar putea acum să mărească din nou ieșirile de capital, dar expertul HSBC, Jürgensen, a liniștit: „Situația economică din China s-a stabilizat de la începutul anului.” Între timp, situația burselor chineze s-a calmat.
Redresarea rublei datorită creșterii prețurilor petrolului
În Rusia, pe de altă parte, rata rublei depinde în primul rând de prețul petrolului și de sancțiunile UE și SUA. Recent au existat pete luminoase pe ambele fronturi, motiv pentru care rubla s-a stabilizat de la sfârșitul lunii martie după scăderea dramatică a prețului în ultimul an și jumătate: un dolar valorează în prezent 65 de ruble, la vârf la sfârșitul anului 2015 era mai mare de 80 de ruble.
Prețul petrolului, care este important pentru exportatorul de petrol Rusia, a crescut; un baril de țiței Brent costă în prezent 50,50 dolari SUA. Sancțiunile UE împotriva Rusiei expiră la sfârșitul lunii iulie, prelungirea trebuie decisă în unanimitate. Dar sprijinul s-a destrămat deja în ultima extensie din decembrie. Ambii factori au susținut recent rubla. "Cu toate acestea, perechea valutară dolar/rublă este extrem de volatilă: a fost de 20% în ultimele douăsprezece luni", spune Juergensen. Volatilitatea ridicată - asociată cu nivelul extrem de ridicat al ratei dobânzii din Rusia - face extrem de costisitoare pentru companiile germane acoperirea rublei. Prin urmare, multe companii nu reușesc complet să facă acest lucru.
Realul brazilian depinde de politică
Atât renminbi, cât și rubla joacă un rol important în mixul valutar al multor companii germane. Potrivit lui Jürgensen, lucrurile arată diferit de realul brazilian: „Din cauza controalelor extinse de capital din Brazilia și a regimului strict valutar, multe companii germane preferă să factureze în dolari SUA”, spune expertul FX. În plus, filialele locale acționează adesea destul de autonom.
Cu toate acestea, este posibil ca unele companii germane să privească cu îngrijorare cea mai mare țară din America de Sud. Acolo, cursul de schimb - în plus față de prețurile materiilor prime - este în prezent modelat în primul rând de situația politică: de la suspendarea premierului brazilian Dilma Rousseff la mijlocul lunii mai, realul s-a apreciat cu 4% față de dolar. Modul în care realul continuă să se dezvolte probabil va depinde în primul rând de evoluția evenimentelor politice și mai puțin de ratele dobânzilor din SUA.
Creșterea ratei SUA este cel mai probabil să atingă rupia indiană
Reducerea ratei dobânzii în SUA ar putea avea cel mai mare impact potențial asupra rupiei indiene, consideră expertul HSBC Jürgensen: „India este un important importator de petrol. Rata de schimb dolar/rupie are un impact major asupra costurilor energetice ale țării și, prin urmare, este extrem de importantă pentru politică. ”Spre deosebire de Rusia sau Brazilia, rata dobânzii cheie a băncii centrale indiene este„ doar ”6,5 la sută. "Diferențialul ratei dobânzii dintre rupie și dolarul SUA este, prin urmare, mai mic; o creștere a ratei dobânzii de către Fed ar putea fi mai semnificativă aici."
Cu condiția ca Rezerva Federală să răspundă de fapt. Dacă acționează împotriva așteptărilor piețelor, dolarul ar putea pierde inițial valoare.