Unghi larg subiectiv Pe următoarea stâncă de criză - cele 7.500 miliarde
Pentru unii experți, semnele viitoarei crize nu mai pot fi trecute cu vederea: bule imobiliare din Canada și Scandinavia; Brazilia se confruntă cu o creștere a consumului la credit. Din 2007, francul elvețian a câștigat în jur de 30%, iar yenul japonez aproape 50%. Prețurile cerealelor fluctuează sălbatic înainte și înapoi pe bursele futures. Indicii bursieri din Germania și SUA anticipează de mult vârfurile din zilele dinaintea crizei financiare.
Oricine privește în mod regulat evoluțiile de pe piețele financiare globale poate deveni foarte incomod. Unii oameni se uită în jur uimiți, unde rămâne doar supraîncălzirea economiei, care în vremuri anterioare ar putea fi asociată cu abordarea exagerărilor pe piețe.
Un basm adesea auzit și foarte popular, care ar trebui să explice aceste sentimente neplăcute, merge așa: Băncile centrale din SUA, Euroland, Marea Britanie și Japonia s-au lăsat exploatate la căruțele guvernelor și inundă piețele cu bani ieftini. Deoarece americanii (a căror monedă s-a apreciat de asemenea) și mai ales japonezii acum completează din nou, totul nu poate decât să se înrăutățească. Deoarece strategia a compensat deja ca yenul să compenseze o mică parte din aprecierea sa, cuvinte amuzante precum „cursă de devalorizare” și „război valutar” inundă Internetul și paginile ziarelor de câteva săptămâni - aproape ca banii ieftini ai băncii centrale care se presupun că inundă piețele ar fi trebuit să inunde.
Dar oricât de populară este această explicație, nici nu este adevărată. Cel mult, exprimă o parte din ceea ce se întâmplă în lume. Partea prin care băncile centrale încearcă să-și stimuleze economia cu rate ale dobânzii scăzute. Ceea ce inundă de fapt sunt conturile de credit ale băncilor comerciale pe care instituțiile le mențin la băncile centrale. Acest lucru se întâmplă deoarece autoritățile monetare cumpără mai devreme sau mai târziu obligațiuni de la instituțiile financiare. Acest lucru reduce cantitatea de obligațiuni aflate în circulație, crescând astfel prețurile acestora și scăzând dobânda pe hârtie. Cu toate acestea, cât de mult achizițiile de obligațiuni scad ratele dobânzii, este o întrebare aprins dezbătută - și nu doar în rândul bancherilor centrali. Dar acesta este un alt subiect.
Este foarte posibil ca unele dintre aceste trilioane de rezerve de numerar parcate în euro, yeni, dolari sau lire să pătrundă în sistemul financiar. În orice caz, suma de bani în circulație, volumul creditelor și inflația în marile zone economice în sine - „zonele de război” - nu sugerează că acolo se inundă ceva. La sfârșitul zilei, rezervele ajung doar la banca centrală: atunci când o bancă cumpără o garanție de la alta, banii - adică rezervele de numerar - curg doar dintr-un cont bancar în celălalt și toate acestea se întâmplă numai în cadrul băncilor centrale.
Deci, cum se face că observatorii pieței observă exagerări peste tot? Rapoartele de piață nu mințesc, mai mult decât poate înșela sentimentele proaste care afectează atât de mulți?
Răspunsul: nu băncile centrale inundă lumea cu bani. Mai degrabă, în primul rând câteva economii naționale s-au specializat în exportul mai multor bunuri sau materii prime decât obțin din străinătate. Uneori există, de asemenea, faptul că țările câștigă, de asemenea, mai mult cu servicii, precum și cu dividende și dobânzi în străinătate decât sunt transferați străinii din țările respective. Și: țările care investesc aceste surplusuri de venituri din străinătate imediat în străinătate - își exportă economiile ca împrumuturi către regiuni străine, care la rândul lor pot plăti pentru bunuri și servicii pe credit și, astfel, arată un deficit de venituri.
Dacă, pe ansamblu, țările excedentare ar fi preferat să investească mai mult din veniturile lor externe pe plan intern (pe care statul le poate organiza în mod normal, de exemplu prin creșterea impozitelor), companiile și gospodăriile ar câștiga mai mult acasă și vor achiziționa și mai multe bunuri și servicii din străinătate . Apoi, surplusul ar scădea în timp - dar nu există niciun impact global vizibil. Așadar, să ne uităm la aceste surplusuri pe care unele economii le câștigă în străinătate și apoi să le canalizeze în străinătate ca economii. În statisticile sale, FMI colectează aceste solduri, care sunt înregistrate în contul curent al unei țări, din 185 de țări.
Ajungem la realizarea alarmantă că, comparativ cu anii dinaintea crizei financiare, s-a întâmplat șocant de puțin, așa cum arată calculele mele. Pe atunci, în cei cinci ani din 2003 până în 2007 - începutul crizei financiare - împrumuturile în valoare de 6.000 miliarde de dolari proveneau din regiunile excedentare (mai presus de toate China, Germania, Japonia și exportatorii de petrol) în țările cu deficit. Deci, în principal în SUA și în țările din sudul euro. În următorii cinci ani, din 2008 până în 2012, aceasta era deja în jur de 7500 miliarde de dolari. Dacă comparăm aceste sume de transfer cu cei zece ani până în 2002 inclusiv, vom vedea cât de violent dezechilibrele din economia mondială au crescut din nou chiar și după izbucnirea crizei financiare.
1993-2002: excedent de cont curent de 3700 miliarde dolari
2003 - 2012: excedent de cont curent de 13.500 miliarde dolari
Realizează o creștere de 10.000 de miliarde de dolari sau 10 trilioane de dolari - aceasta reprezintă aproape o treime din produsul intern brut anual mondial la începutul mileniului. Deoarece economia mondială a crescut și în ultimii cinci ani, trebuie să analizăm și surplusurile de cont curent în raport cu produsul intern brut mondial. Chiar dacă nu am ajuns încă la nivelul anului 2007, totul nu arată foarte bine.
Cel puțin acum ne facem o idee de unde vin banii care au inundat întreaga lume de ani de zile. Împrumuturile cu moderație nu au afectat niciodată, dar la un moment dat prea mult este prea mult. La fel ca în anii dinaintea crizei financiare, aceasta înseamnă că SUA au putut împrumuta în străinătate 5.000 miliarde de dolari în perioada 2000-2007 - în același timp, datoria ipotecară a gospodăriilor americane a putut crește cu aceiași 5.000 miliarde de dolari, ceea ce la rândul său toți americanii a contribuit la obținerea unor sume uriașe de bunuri și servicii din credit din străinătate.
Este clar că, de la criza financiară, băncile din SUA au emis doar câteva dintre obligațiunile ipotecare cu risc ridicat care nu au declanșat decât boom-ul imobiliar extraordinar prin canale întunecate, a cărui explozie a condus lumea financiară la un pas de la începutul anului 2007. În schimb, în SUA, desigur, doar guvernul are acum datorii. Dar este încă suficient încât să poți simți în continuare valul de bani în ultimele colțuri ale Indiei, Marii Britanii, Franței, Turciei, Australiei, Braziliei, Canadei, Poloniei, Africii de Sud sau Mexicului. Chiar dacă nu este întotdeauna clar pe ce căi sinuoase și prin care piețe financiare, ascund produse financiare sau fonduri speculative, banii ajung acolo unde ajung. Probabil că vom vorbi despre asta numai după următoarea lovitură.
De asemenea, este clar: datorită ratelor scăzute ale dobânzii din „zonele de război”, țările excedentare își pot distribui economiile în întreaga lume mult mai ușor decât înainte. Dar chiar puteți da vina pe băncile centrale din SUA sau Japonia pentru acest lucru, de fapt vor doar să-și stimuleze economia? Arătarea unilaterală a vinovăției este cu siguranță inadecvată. Pentru că, desigur, ambele părți contribuie întotdeauna la dilemă: țările excedentare ca împrumutători și țările cu deficit ca împrumutători. Să nu uităm că o țară cu excedente de import în creștere precum SUA sau cu excedente de export în scădere, precum Japonia, își slăbește întotdeauna creșterea, pe care banca centrală încearcă să o lupte prin politica monetară. Totul este destul de complicat.
Ceea ce sporește și forțele centrifuge din economia mondială: Germania se retrage din ce în ce mai mult din finanțarea țărilor periferice aflate în dificultate la euro și se mută în alte părți ale lumii - tocmai din această cauză, statelor în criză li se permite „să economisească”, ca și campionii mondiali. Cu toate acestea, dieta în scădere din sudul Eurolandului nu i-a împiedicat pe germani în 2012 să câștige titlul de campion mondial în contul curent împreună cu chinezii: ambele au acumulat surplusuri în valoare de 214 miliarde de dolari fiecare. Cu toate acestea, producția economică a Chinei este de aproape două ori și jumătate decât cea a Germaniei.
Singura cale de ieșire pentru a preveni următorul big bang: dacă nu este prea târziu, principalele zone economice și exportatorii de petrol ar trebui să coopereze mai strâns cât mai curând posibil - începând cu ratele dobânzii cheie, prin cheltuielile guvernamentale pentru politica valutară și monitorizarea și reglementarea sectorului bancar paralel. Ceea ce nu înseamnă că salariile reale din Germania pot crește în sfârșit atât de puternic încât cel puțin nivelul anului 2000 este atins din nou. Bună, petreceri de negociere colectivă, vă rog să vă treziți acum! Sună totul nerealist? Dreapta. Apoi, se lovește din nou și din nou ...