Wertarbeit 112018 Newsletter Knowledge Deka ETF-uri
Consolidarea pieței ca o oportunitate?
Dragi investitori,
Deziluzia a dominat bursele târziu. Având în vedere creșterea în scădere din Germania, dinamica economică în scădere în Europa, precum și problema pe termen lung a copiilor din Italia și Marea Britanie, este necesară prudență. Dar, potrivit economiștilor noștri, vechea creștere bună este încă intactă, deși într-un ritm mai lent. Investitorii trebuie să țină cont de prețuri destul de mixte în lunile următoare, dar, în același timp, nivelurile de evaluare corectate oferă, de asemenea, oportunități atractive de a construi poziții. Cronistul nostru Dr. Bernhard Jünemann vede corecția cursului ca o consolidare demultă și îi sfătuiește pe investitori să își revizuiască poziționarea. În loc de stocuri de creștere de scurtă durată, el diagnosticează o tendință spre stocuri de valoare și poziții defensive.
Într-un interviu, Alexander Kovalenko, șef de cercetare și manager de portofoliu la Bayerische Vermögen Gruppe, descrie modul în care compania sa folosește ETF-uri în gestionarea activelor. Pentru aceasta se folosește un instrument cantitativ, cu care universul de investiții al clientului este analizat sistematic și produsele disponibile sunt analizate pentru a urmări eroarea și diferența de performanță. Kovalenko nu poate vedea o piață ETF confuză, ci mai degrabă o nevoie de noi ETF-uri de obligațiuni.
Thomas Pohlmann al tău
Thomas Pohlmann, șef ETF de supraveghere,
Deka Investment GmbH
Cu buletinul informativ Deka ETF, vă oferim e-mailuri lunare despre tot ceea ce este legat de ETF-urile Deka.
În arhivă puteți citi edițiile anterioare ale buletinului informativ „ETF Wertarbeit” sau le puteți descărca în format PDF.
Aici puteți descărca versiunea PDF compactă a actualului buletin informativ ETF „Wertarbeit” 2018-11.
„Cu cât sunt mai multe ETF-uri, cu atât mai bine pentru noi”.
Bayerische Vermögen Gruppe administrează în total 2,5 miliarde de euro. Alexander Kovalenko, șef de cercetare și manager de portofoliu, explică utilizarea ETF-urilor în gestionarea activelor.
Ce rol joacă ETF-urile la Bayerische Vermögen?
Kovalenko: Între timp, ETF-urile joacă un rol semnificativ în gestionarea activelor noastre, deși provenim inițial din zona activă. Acest lucru afectează în primul rând clienții instituționali care și-au investit banii în fonduri speciale. Dar acest lucru se aplică și mandatelor private în care ETF-urile sunt incluse direct în portofolii sau sub formă de fonduri mutuale. Conceptul „GMAX World AMI” a fost deja discutat în detaliu aici în „Execuția”.
Care sunt motivele acestei cereri puternice de ETF-uri?
Kovalenko: Trebuie să facem diferența între clienții privați și instituționali. Pentru clienții privați este vorba în principal de costurile mici și de tranzacționabilitate. Deși tocmai tradabilitatea investitorilor privați care își gestionează singuri portofoliile poate duce la tranzacționare excesivă și costuri de tranzacție ridicate. Pentru investitorii instituționali, este o cartografiere precisă a piețelor și posibilitatea controlului în contextul alocării activelor. Desigur, costurile joacă și ele un rol, și nu doar costurile raportate, ci și cele implicite. Acest lucru devine clar, de exemplu, atunci când se compară fondurile clasice active cu ETF-urile. Dacă fondul clasic are ieșiri mari, acest lucru declanșează vânzările de valori mobiliare și costurile de tranzacție corespunzătoare care trebuie suportate de obicei de investitorii rămași. Pe de altă parte, cu ETF-uri, doar persoanele care doresc să iasă din fond suportă costurile tranzacției.
Cum alegi ETF-urile din universul acum atât de extins?
Kovalenko: Prima etapă a procesului de selecție este solicitarea clientului. Dacă, de exemplu, doriți să investiți doar în replicarea fizică a fondurilor și, de asemenea, să solicitați distribuirea fondurilor, universul va fi mult mai mic. În a doua etapă, folosim instrumentul nostru cantitativ programat intern. Cu aceasta examinăm universul investițional specificat de prima etapă. Cei mai importanți factori sunt eroarea de urmărire și diferența de performanță. Ponderăm diferiți acești factori, în funcție de faptul dacă mandatul este mai tactic sau strategic. Dacă se iau măsuri tactice cu scurt timp, eroarea de urmărire are o pondere mai mare. Urmărim un concept dinamic pe o perioadă mai lungă de timp. Pentru noi, nu este relevantă eroarea medie de urmărire, ci cât de robust s-a dezvoltat de-a lungul timpului, în special în fazele dificile ale pieței. Pentru investiții strategice pe termen lung până la cumpărare și deținere, ne uităm în principal la diferența de performanță.
Care sunt criteriile?
Kovalenko: Preferăm fonduri cu volume mai mari. Cu cât fondul este mai larg, cu atât furnizorul poate gestiona mai bine produsul și cu atât este mai mic riscul ca fondul să fie închis din motive economice. Problema lichidității este, de asemenea, foarte importantă. În prezent, încă analizăm calitativ acest subiect, analizând dezvoltarea spread-urilor în perioade de stres pe piețe. Acest lucru nu este încă integrat în instrumentul cantitativ. Dar lucrăm la asta. În cele din urmă, creăm un clasament pentru fiecare clasă de active și selectăm cel mai bun fond, adică folosind o abordare de cea mai bună clasă.
Nu acordați atenție taxelor de administrare scăzute, care sunt adesea promovate în concurență?
Kovalenko: Mai degrabă mai puțin, deoarece taxele de administrare sunt doar o parte din costul total. În plus, comisioanele de administrare sunt incluse în performanța fondului. Și acest lucru este analizat folosind instrumentul nostru de mai sus menționat.
Cum proiectați gestionarea riscurilor? Se știe că piețele fluctuează și ca manager de bani trebuie să obțineți cel puțin substanță.
Kovalenko: Primul pas în gestionarea riscurilor este să cunoașteți exact produsul ETF, punctele sale forte, dar și punctele slabe ale acestuia. Deși ETF-urile sunt instrumente minunate, trebuie să ținem cont de faptul că spread-urile se extind semnificativ în fazele dificile ale pieței și că prețurile de schimb pentru ETF-urile se pot abate semnificativ de la valoarea justă a elementelor de bază. Acest lucru este mai puțin adevărat pentru produsele standard precum S&P 500, deși se poate întâmpla și acolo. Dar mai ales cu fonduri din sectorul cu venituri fixe, cum ar fi obligațiunile corporative, randamentul ridicat sau chiar cu ETF-urile pe piețe emergente, lucrurile pot deveni critice. Știm din istorie că aceste stări durează de obicei doar câteva zile și apoi se calmează. În calitate de investitor, ar trebui deci să implementăm strategii care nu îi obligă să vândă într-o zi în care există panică.
Ei au minimizat deja unele dintre aceste riscuri prin selecția lor cea mai bună din clasă. Dar trebuie să conducă și clasele de active.
Kovalenko: De asemenea, facem acest lucru activ cu mandate de alocare a activelor. Pentru a face acest lucru, utilizăm un model detaliat de indicatori cu care evaluăm clasele de active și le ajustăm la evoluțiile pieței. Nu luăm decizii discreționare, ci mai degrabă bazate pe reguli. Condițiile preliminare pentru aceasta sunt din nou specificațiile clienților, în funcție de toleranța la risc și de capacitatea de suportare a riscurilor.
Utilizați Smart Beta, care conține adesea elemente de gestionare a riscurilor?
Kovalenko: Da, investiția în factori este utilizată activ în fondul nostru ETF mutual. Nu am folosit încă Smart Beta în mandatele instituționale. Este vorba în primul rând de cartografierea precisă a claselor de active.
Investitorii instituționali se concentrează din ce în ce mai mult pe durabilitate și etică. Cum te descurci cu asta?
Kovalenko: Într-adevăr, aceste aspecte sunt pe primul plan. Dar nu le acoperim încă cu ETF-uri, pentru că nu credem că este suficient pentru a face acest lucru. Dar dacă furnizorii și-au extins paletele pentru aceasta, aceasta este, desigur, și o opțiune.
În afară de ETF-urile de sustenabilitate, ce vă lipsește în continuare?
Kovalenko: Am dori mai multe oferte și furnizori în domeniul obligațiunilor. Urmărim o abordare de cea mai bună calitate, dar dacă există un singur furnizor pentru o zonă a pieței de capital, de exemplu, avem o problemă.
Deci, nu sunteți de acord cu plângerea auzită adesea că piața ETF a devenit prea mare și confuză?
Kovalenko: Nu deloc. Cu cât este mai mare selecția de ETF-uri și furnizori, cu atât mai bine pentru noi, cu atât mai bine putem alege din abundență. În plus, fiecare client beneficiază de concurență. Conduce inovația produselor și reduce costurile.
Valoarea devine din nou atu.
Brokerii cu experiență o știu: mai întâi vin prețurile, apoi noutățile. Aceasta nu este doar o vorbă pentru investitorii orientați către tehnologie, care cred deja că totul este inclus în cursuri. Acest lucru se aplică și investitorilor orientați fundamental. De nenumărate ori ați făcut experiența că piața de valori are o prognoză meteo frumoasă pentru evenimente viitoare, fără ca aceasta să fie vizibilă în datele publicate.
Acest fenomen poate fi înțeles foarte bine în legătura dintre dezvoltarea prețurilor și economie. Ambele nu rulează la fel, schimbul rulează de obicei în avans. Cursurile încep să se clatine în timp ce datele economice semnalează încă un boom. Și în cea mai profundă recesiune, prețurile încep adesea să crească din nou, chiar dacă datele nu indică nicio recuperare.
Asta a funcționat destul de bine anul acesta. Când prețurile au scăzut semnificativ pentru prima dată în februarie acel an, acest lucru a fost respins ca o incertitudine pe termen scurt după boom-ul anterior, adică ca o reacție pur tehnică. Ca o asigurare, s-a spus: Asta se va termina în curând, datele economice sunt excelente. Vestea proastă a sosit acum. Creșterea Europei este paralizantă. După guvernul federal, economia a revizuit, de asemenea, ratele de creștere în jos pentru acest an și anul viitor. În China, creșterea încetinește, deși la un nivel semnificativ mai ridicat. Doar SUA nu par să fi fost afectate, grație impulsului reformei fiscale a președintelui Trump. Dar chiar și în SUA, după cifrele record ale unei creșteri bune cu trei procente în 2018, este probabil să se stabilească o încetinire.
Din punctul de vedere al băncii centrale americane, acest lucru este destul de dorit pentru a evita excesele. La urma urmei, crește încet, dar sigur, ratele dobânzii pentru a preveni tendințele inflaționiste și pentru a crea posibilități de contramăsuri dacă economia încetinește cu adevărat. Dar chiar și acest proces lent de creștere a ratelor dobânzii, după cum arată experiența, mai devreme sau mai târziu acționează ca o frână asupra prețurilor acțiunilor. Cel mai recent sezon de raportare a fost în mare parte pozitiv, dar perspectivele au devenit mult mai prudente. Cu toate acestea, au existat și unele dezamăgiri printre ele.
Acum, toate acestea nu sunt un dezastru pentru tendința bursieră, ci mai degrabă o consolidare demultă. Astfel de faze pot dura de la șase luni la doi ani, dacă totul merge conform planului. Investitorii se adaptează, își revizuiesc portofoliile și realocează. În loc de stocuri de creștere la cald, aceștia iau în portofolii stocuri de valoare și stocuri defensive. Calitatea bilanțului și puterea dividendului durabil sunt din nou la cerere. Toate acestea vorbesc pentru un ciclu de piață bursier complet normal, deoarece se manifestă de obicei la fiecare cinci până la zece ani. O cotă de numerar mai mare nu poate face nici un rău pentru a ajunge cu curaj la contracarări excesive.
Piața ETF oferă acum aproape toate oportunitățile de a modela în mod activ această schimbare. Există fonduri industriale defensive pentru aproape fiecare regiune, precum și acțiuni cu dividende mari. ETF-urile cu valoare pronunțată, ale căror stocuri sunt selectate conform criteriilor clasice, promit o mai mare stabilitate. În plus, pot fi folosite tot mai multe oportunități jignitoare în sensul unei strategii de bază și de satelit.
Perspectivele pentru 2019 nu sunt atât de rele și anul bursier ar putea fi mai bun decât 2018. Cu această listă, tiradele Twitter ale lui Trump despre războaiele sale comerciale sunt puțin mai mult decât „zgomot” pe care investitorii îl pot emite cu încredere Poate filtra strategiile.
Pierderile de preț din septembrie au continuat până în octombrie. Numai în prima săptămână, lucrurile au devenit foarte grele. DAX a pierdut aproape șapte la sută. Cele două săptămâni după aceea, semnele minus au dominat, de asemenea, până când piețele s-au întors în ultima săptămână și a început o redresare mică. Dar acest lucru nu a fost suficient pentru a îmbunătăți semnificativ soldul negativ din octombrie negru. Factorii care au fost citați de săptămâni au fost responsabili pentru acest lucru: războiul comercial, creșterea ratelor dobânzilor și o creștere slabă, în special în Europa și China.
Dax a pierdut 6,5 la sută în octombrie, Euro STOXX 50 a scăpat cu 5,9 la sută. Acest lucru a fost chiar puțin mai bun decât S&P 500, care a fost cu 6,9% mai ieftin, deși SUA au strălucit cu date economice foarte bune. Japonia a fost cel mai puternic afectată, în ciuda semnalelor economice relativ stabile și acolo. Nikkei a scăzut cu 9,1 la sută. Piețele emergente au pierdut 8,9%, China cu Shanghai Composite și un minus de 8% ușor sub medie. Corecția a continuat, de asemenea, violent în acțiunile tehnologice, determinând pierderea cu 9,2 la sută a Nasdaq Composite.
Atâta criză de pe piețele bursiere a dat viață prețului aurului. A crescut cu două procente și s-a reinstalat peste marca de 1.200 dolari pe uncie. În schimb, prețul petrolului, despre care se anticipase că va continua să crească din cauza înăspririi sancțiunilor SUA împotriva Iranului, a fost destul de diferit. Soiul Brent a devenit brusc cu 8,9% mai ieftin. O mulțime de bani au venit din acțiuni în obligațiuni pe termen scurt, dar acest lucru a cauzat cu greu scăderea randamentelor, mai ales la sfârșitul lung. A rămas relativ stabil pe frontul valutar. Dolarul a câștigat în jur de două procente față de euro.
Mișcările violente ale prețurilor au dus în mod natural la pierderi la fel de mari pentru ETF-uri. Țările Mexic, Coreea de Sud și Taiwan au suferit cel mai mult cu minus 15% și mai mult. Biotehnologia și robotica și automatizările au pierdut peste medie în sectoare și fonduri tematice. A scăzut între 13 și 15%.
Doar aproximativ douăzeci la sută din ETF-urile tranzacționate în Europa au prezentat semne pozitive. Dintre țări, Brazilia s-a remarcat cu un plus de 20 la sută, deoarece bursa a sărbătorit președinția de dreapta Jair Bolsonaro, care este considerat extrem de prietenos pentru afaceri. ETF-urile cu acțiuni de producători de aur și metale prețioase au putut rezerva cu încă șase procente mai mult.