2008-2018 10 ani când euro a pierdut mult teren în visul său de a concura cu dolarul
În timp ce unul dintre obiectivele monedei europene unice a fost acela de a concura cu dolarul ca monedă de rezervă, poziția euro sa redus în acest domeniu în ultimii 10 ani, de la 28% la 21% din totalul rezervelor mondiale.
Michel Ruimy
Michel Ruimy este profesor afiliat la ESCP, unde predă principiile economiei monetare și fundamentele piețelor de capital.
Atlantico: Care sunt cauzele acestei situații ?
Michel Ruimy: În primul rând, o monedă internațională precum euro poate fi căutată din diferite motive: ca monedă de rezervă (în rezerve valutare), ca instrument de economisire (suport de acumulare, în special în perioade de stres), ca intermediar în comerțul internațional (pentru a reglementa exporturile sau importurile) sau în cele din urmă ca ancoră (aproape șaizeci de țări, inclusiv cele 19 din zona euro, într-un fel sau altul își leagă propria monedă de euro).
Apoi, trebuie amintit că dezvoltarea euro ca monedă internațională nu face parte din mandatul Băncii Centrale Europene (BCE) și depinde doar de piețe ... ceea ce nu împiedică banca centrală să urmărească îndeaproape subiect. Astfel, estimează că aproximativ 25% din valoarea bancnotelor euro sunt deținute în afara zonei euro. Această sumă reprezintă, într-un fel, podeaua pentru estimarea circulației euro în afara granițelor sale, deoarece nu include alte canale de ieșiri nete de bancnote, cum ar fi turismul, transferurile de bani de la lucrătorii migranți sau economia informală. Astfel, euro pare să fi dobândit un loc important în sistemul monetar internațional, stabilindu-se ca a doua monedă cheie în spatele dolarului, dar cu mult înaintea yenului.
Cu toate acestea, aceste elemente trebuie puse în perspectivă. În zece ani, euro și-a pierdut puterea. Astăzi, abia reușește să constituie aproximativ un sfert din cererea internațională de valută străină, în special atât în ceea ce privește rezervele valutare, cât și obligațiunile, în care dolarul atinge mai mult de 60% din rezervele valutare și depășește 50%.
Unul dintre motivele pentru care euro a ajuns la acest lucru se datorează în principal faptului că în cei trei ani de la lansarea programului de relaxare cantitativă al BCE în primăvara anului 2015, intervențiile băncii centrale au dus la o uscare virtuală a pieței zonei euro., adică există o tendință descendentă în volumul emisiilor suverane, net de achizițiile sale. Într-adevăr, cu acest program, BCE a devenit unul dintre cei mai mari cumpărători de datorii europene. De exemplu, Banque de France, care este responsabilă pentru achiziționarea de valori mobiliare franceze în numele BCE, deține puțin sub 20% din datoria negociabilă a guvernului - care se ridică la 1,7 trilioane EUR - în timp ce cota sa a fost mai mică de 5% la sfârșitul anului 2014! Aceste intervenții masive ale Banque de France au schimbat complet distribuția între deținătorii de datorii publice străini și francezi. În timp ce în 2009 ponderea nerezidenților era de aproape 68%, astăzi cântăresc doar aproximativ 55%. Și același lucru este valabil și pentru alte țări din zona euro.
Cu alte cuvinte, scăderea cererii investitorilor pentru obligațiuni publice și private denominate în euro și scăderea cotei euro în rezervele globale sunt doar o reflectare a programului de răscumpărare a obligațiunilor BCE. Care, în parte, a secat piața zonei euro. Lipsa rezultată a valorilor mobiliare pe piață a condus o mare parte a curbei randamentului în țările individuale ale zonei euro către un teritoriu negativ (când rata scade, înseamnă că prețul obligațiunii crește, astfel încât există o cerere mare - tot ceea ce este rar este scump).