A transforma lichiditatea într-un fetiș este o nebunie a managerilor de investiții Natixis

11 iunie 2020

Puncte cheie

În cel mai recent sondaj * al nostru de peste 60 de scheme de pensii cu contribuție definită (DC) din Marea Britanie, am constatat că mulți dintre ei aveau rezerve de numerar și dorința de a investi în active nelichide. Cartea noastră albă „A Fetish for Liquidity” oferă o imagine cuprinzătoare a percepțiilor regimurilor britanice DC asupra beneficiilor piețelor private.
De asemenea, adăugăm la un portofoliu DC o investiție într-o strategie de credit cu mai multe active, compusă din 50% din împrumuturile private europene cu pârghie privată și 50% din titlurile de credit listate. Această alocare reduce semnificativ impactul tensiunilor pieței, scăzând volatilitatea anualizată și îmbunătățind raportul Sharpe.
Investitorii au nevoie de performanța pe termen lung a acțiunilor, dar și de o volatilitate mai mică în momentele esențiale care duc la pensionare. Planurile DC ar trebui să depună eforturi pentru a minimiza volatilitatea activelor deținute de membrii lor, de exemplu prin investiții în titluri de credit private și nelichide.

Documentație

Acesta este motivul pentru care există mecanisme pentru a evita penalizarea investitorilor care aleg să rămână investiți: prețuri swing, reduceri între ETF-urile de obligațiuni și indicii lor de bază și lărgirea marcată a spread-urilor între cumpărare și vânzare. Acțiunile listate păstrează lichidități bune, chiar dacă sunt expuse unor corecții masive.

Confruntat cu criza COVID-19, ne dăm seama de impactul căutării frenetice a lichidității fondurilor implicite ale planurilor de pensii cu contribuție definită, care sunt puternic expuse piețelor de capitaluri proprii și, prin urmare, își repetă mișcările descendente, fără ca diversificarea lor să nu ajute să le atenueze scăderea valorii. Pentru membrii care se apropie de pensionare, volatilitatea pe termen scurt poate fi foarte dăunătoare. Investiția pe termen lung este cu siguranță plină de satisfacții, dar în cadrul fiecărui portofoliu, membrii continuă să facă retrageri și depozite și apoi să se retragă în cele din urmă. Nu toată lumea are privilegiul de a putea păstra același plan timp de 40 de ani sau o fereastră de 5 ani pentru a se retrage, astfel încât volatilitatea îi poate lovi puternic.

Reduceți volatilitatea cu un credit alternativ
Să aruncăm o privire asupra impactului investițiilor în credit alternativ asupra îmbunătățirii eficienței portofoliului în timpul corecțiilor pieței. Adăugați unui portofoliu DC un strat de strategie de credit cu mai multe active, alcătuit din 50% din împrumuturile private europene cu efect de levier și 50% din titlurile de credit listate.
Evaluăm impactul creșterii expunerii cu 20% și 40% - proporțional - asupra unui fond de neplată format din 85% acțiuni internaționale și 15% sume mari 2 .

Principalul avantaj al expunerii la credit alternativ într-un portofoliu DC este acela de a-și reduce profilul de risc, fără a afecta în mod nejustificat performanța pe orizontul investițional, ceea ce crește eficiența portofoliului. Această alocație poate reduce impactul episoadelor mari și prelungite de stres. Între 2002 și 2020, o perioadă marcată de criza financiară globală din 2008, pierderea maximă a scăzut de la aproximativ 27% în portofoliul tradițional la 23% datorită adăugării unei alocări de 20% la creditul alternativ și la 25% prin adăugarea o alocare de 40% pentru strategiile alternative de credit.

De la începutul crizei (noiembrie 2007) 3, un portofoliu cu o expunere de credit alternativă de 20% la 40% le-ar fi permis membrilor planului să-și șteargă pierderile până la sfârșitul anului 2009 (+0,7% cu o cotă de 20% și + 3,3% cu o indemnizație de 40%). Pe de altă parte, portofoliul standard DC ar rămâne în roșu (-2,12%) la sfârșitul anului 2009 și nu și-ar putea șterge pierderile înainte de februarie 2010.