Demografia «Baby Boomers determină consumul» - HZ
În anii următori, problema îmbătrânirii se va agrava. Investitorii care nu se ocupă deja de posibilele consecințe pot avea surprize urâte, spune Urs Chicherio von
Ce rol joacă procesele demografice în planificarea investițiilor pe termen lung?
Urs Chicherio: Tendințele demografice și în special aspectele legate de „îmbătrânire” și „speranță de viață extinsă” joacă un rol important în considerațiile noastre de investiții. Atunci când se oferă consiliere strategică fondurilor de pensii, nu se poate evita luarea în considerare a aspectelor pe termen lung. În special, problema creșterii speranței de viață combinată cu incertitudinile privind consumul și comportamentul investițional într-o societate mai veche reprezintă o provocare majoră. Cât timp trebuie să dureze capitalul de rezervă acumulat și ce rentabilități pe piața financiară se pot aștepta în viitor?
Cum faceți față acestor întrebări?
Chicherio: Deși efectele primei zone problematice pot fi determinate mai mult sau mai puțin precis, opiniile experților cu privire la a doua întrebare diferă încă. În acest moment, este mai probabil ca randamentele să rămână scăzute pe termen lung ca urmare a capacității excesive, parțial din motive demografice, ceea ce se reflectă în cererea continuă de investiții pe termen lung în obligațiuni, în special de la companiile de asigurări și fondurile de pensii, chiar și la dobânzi istorice scăzute. Având în vedere globalizarea și creșterea puternică în multe regiuni, acest consens ar putea fi, de asemenea, transformat în opus.
Din 2005 până în 2010, multe națiuni industrializate intră în structuri în care îmbătrânirea este o problemă. În ce națiuni vor fi cele mai virulente aceste probleme?
Chicherio: Cred că am mai avut ceva. Prima generație de „baby boomers” nu se va retrage oficial până în 2011. Deoarece cohortele cu rate scăzute ale natalității intră în același timp pe piața muncii, dezechilibrul dintre beneficiarii de pensii și contribuabili începe să se înrăutățească. Acest lucru se va simți cel mai rapid în țările în care populația este deja relativ în vârstă, speranța de viață este ridicată și rata natalității este scăzută de ani de zile. Acest lucru este foarte adevărat pentru Italia și Japonia. Dar Elveția și alte țări europene nu sunt mult mai jos în acest clasament.
Cum apreciați situația din Germania? Acolo asigurarea de pensie trăiește din mână în gură. Este acesta un exemplu de sistem în care limitele sunt deja atinse?
Chicherio: Acesta este cu siguranță cazul. În nicio altă țară industrializată, dependența pensionarilor de pensiile repartizate nu este la fel de mare ca în Germania, unde aproximativ 85% provin din primul pilon. Cu o rată de contribuție de astăzi de 19,5% la salariul brut, limita de încărcare a economiei ar fi trebuit atinsă. În consecință, reforma pensiilor din 2001 a stabilit o rată maximă de 20% până în 2020 și 22% până în 2030. Chiar și astăzi, calculul nu mai funcționează pe această bază, iar statul trebuie să acorde subvenții din ce în ce mai mari pentru a compensa deficitul. Această tendință se va intensifica odată cu deteriorarea raportului de povară pentru limită de vârstă și va pune presiune pe situația financiară deja tensionată a țării.
Evident, se întâmplă puțin în politică. Care este probabilitatea ca un astfel de sistem să se prăbușească în următorii 10-20 de ani?
Chicherio: Acesta este un scenariu extrem, dar din perspectiva de astăzi nu poate fi complet exclus. Cu greu se poate nega că se dezvoltă o amenințare potențială. Atât persoanele care vor trage o pensie în câțiva ani cât și cei care le vor înlocui în viața profesională sunt deja în viață astăzi și, prin urmare, pot fi cuantificate cu o mare acuratețe. Diferite scenarii privind creșterea economică, șomajul și imigrația nu fac nimic pentru a schimba acest lucru.
Soluția adesea propusă de impozite mai mari nu ar fi contraproductivă, deoarece reduce eficiența economiei?
Chicherio: Da, dar care sunt alternativele? Sistemele complementare precum cele pe care le avem în Elveția sunt în creștere. Dar o mulțime de putere de cumpărare este eliminată și în acest concept. Pe de altă parte, în scenariul demografic dat, nu se poate lăsa totul la latitudinea statului ca „donator de ultimă instanță”, deoarece este clar copleșitor pe termen lung. Este necesară o redistribuire parțială a responsabilității pentru asigurarea pentru limită de vârstă între furnizorii profesioniști și privați. Dacă această decizie este amânată prea mult, piețele de capital vor pedepsi o astfel de politică prin corecții de rating cu consecința unor rate mai mari ale dobânzii și vor forța o schimbare de direcție. Dacă aceste avertismente eșuează, există riscul de colaps.
Într-un studiu, Standard & Poor's ajunge la concluzia că, dacă SUA nu își schimbă sistemele de bunăstare, ratingul ar putea scădea la BBB + până în 2025. Cât de mare este riscul ca va exista o confruntare între deținătorii de obligațiuni și creanțele alegătorilor?
Chicherio: Tendința, și cu siguranță nu numai în SUA, este, din păcate, să nu pună la îndoială consecințele propriilor acțiuni și să-și asigure mai întâi propriul avantaj. Compromisurile devin posibile numai atunci când consecințele acestei acțiuni au consecințe mai negative decât renunțarea la propriile avantaje. Prin urmare, nu este de așteptat ca perspectiva reacțiilor negative pe piața de capital să ducă la o schimbare de comportament. Prin urmare, o scădere a ratingului pentru SUA ca urmare a incapacității statului sau a refuzului populației de a iniția reformele necesare pare a fi un scenariu plauzibil. Cu toate acestea, multe alte țări industrializate vor trebui să ia în calcul consecințe similare din motive cel puțin la fel de bune și, în unele cazuri, mult mai vechi. În cele din urmă, însă, este posibil ca majoritatea să găsească soluții durabile.
Pe ce se bazează optimismul tău?
Chicherio: Dacă le cereți cetățenilor să facă sacrificii financiare sau să facă concesii într-o situație care este de neînțeles pentru ei, cu greu câștigă niciun vot. Dar când majoritatea își dau seama că a nu face nimic pe termen lung este mai dăunător propriei lor stări de bine decât a rămâne la status quo, atunci dorința de schimbare va crește. O creștere accentuată a ratelor dobânzii, cauzată de o scădere a ratingului de credit, ar avea un impact negativ asupra situației gospodăriilor extrem de îndatorate și acest lucru ar putea deveni un teren propice pentru schimbări structurale.
Cât de mare este riscul inflației datoriei naționale?
Chicherio: Asta înseamnă același rezultat. Un astfel de comportament ar fi, de asemenea, pedepsit de piețele de capital și ar duce la o slăbire a economiei printr-o slăbire a monedei și a creșterii ratei dobânzii. Astăzi suntem cu toții atât de profund implicați în rețeaua internațională de comerț și finanțare încât, cel puțin în țările industrializate, există cu greu probleme pur interne care nu privesc țările străine sau rămân fără consecințe în străinătate.
Dacă planificați strategic, atunci scenariul dvs. principal este că Remedur este creat?
Chicherio: Da, după câteva încercări și necazuri, cred că vom găsi o cale de ieșire. Învechirea nu are doar dezavantaje. Amintiți-vă doar că viitoarea pensionare a cohortelor cu naștere ridicată cu înlocuire simultană cu generații cu naștere redusă duce, pur aritmetic, la o reducere a numărului de persoane în vârstă de muncă și această dezvoltare va continua timp de mulți ani. Dacă rata imigrației rămâne aceeași, aceasta va însemna că tinerii în căutarea unui loc de muncă vor avea din nou perspective mai bune de a găsi un loc de muncă. Iar lucrătorii mai în vârstă ar trebui să poată munci din nou din ce în ce mai mult până se vor retrage oficial. Într-un astfel de mediu, oamenii vor fi, de asemenea, mult mai puțin reticenți față de lucrătorii străini, deoarece propriile locuri de muncă nu mai par atât de amenințate, dimpotrivă, economia va pierde impulsul fără imigranții din străinătate. Acesta este un scenariu care nu este încă acceptat de mulți. Problemele actuale din economie pentru a oferi suficiente locuri de muncă populației dispuse să lucreze sunt prea mari.
Nu este oare deschiderea piețelor muncii către exterior prin imigrație asociată cu riscurile de ghetizare, inclusiv cu tulburările sociale? Dintr-o perspectivă sociopolitică, este imigrația un mod fezabil de a rezolva problema unei posibile penurii de forță de muncă?
Chicherio: Trebuie să învățăm din greșelile și problemele din trecut din alte țări. În special, trebuie să se asigure că lucrătorilor străini li se oferă posibilitatea de a se integra rapid în noul mediu. De asemenea, trebuie să se asigure că imigrația are loc pe toate segmentele salariale și de formare și că structura existentă a populației locale nu este perturbată inutil. În consecință, trebuie luată în considerare și capacitatea populației de a se integra.
Schimbările demografice au și oportunități. A se vedea, de asemenea, scenarii pentru noi piețe și produse?
Chicherio: generația baby boomer a determinat comportamentul consumatorului în ultimii patruzeci de ani și va continua să o facă în următorii 20 de ani. Cei care nu se adaptează la acest lucru vor avea o perioadă dificilă ca antreprenor. Multe exemple sunt deja evidente astăzi. Aceasta include domeniul înfloritor al tehnologiei medicale. Baby boomers vor să rămână sănătoși mai mult timp și să-și păstreze aspectul frumos. Acest lucru ajută producătorii de implanturi dentare, dar și hotelurile de wellness, companiile de slăbire și industria cosmetică. Pensionarii baby boomer au, de asemenea, putere de cumpărare și timp pentru a călători, pentru a face cumpărături și pentru a se educa.
Ne confruntăm cu o îmbătrânire a populației în națiunile industrializate. Pe de altă parte, există multe piețe emergente care au un exces de tineri. Dacă nu au muncă, acest lucru duce la destabilizare. Distribuiți această teză?
Chicherio: De fapt, văd asta ca pe o problemă, mai ales că majoritatea acestor țări nu sunt locații care îmi vin în minte atunci când caută facilități de producție adecvate în străinătate. Acest lucru are mult de-a face cu neliniștile existente și cu opiniile în general ultra-conservatoare din aceste țări adesea musulmane. Această atitudine împiedică deschiderea către Occident și, prin urmare, agravează situația din propria țară. Rezultatul este nemulțumirea și agresivitatea crescândă, care se manifestă parțial în fanatism religios. Cu toate acestea, mulți pur și simplu emigrează în această situație de urgență economică. Problemele sunt oarecum atenuate în țara de origine. Pe de altă parte, integrarea nu merge întotdeauna fără probleme în țara de imigrare. În următorii 20 de ani, majoritatea imigranților din Europa vor fi probabil de origine musulmană. Această tendință este previzibilă și verificabilă și nu poate fi pur și simplu respinsă ca starea de spirit a SVP, chiar dacă cifrele reale se vor dezvolta mai moderat în realitate decât s-a prevăzut la momentul respectiv.
Națiunile cu un surplus de bărbați tineri, așa-numitul tânăr-umflat, sunt în permanentă neliniște. Un exemplu este Irakul. Problema umflării tinerilor joacă un rol important în scenariile strategice ale SUA. O parte a strategiei este de a controla tinerii care umflă națiunile pentru a evita instabilitățile geostrategice. În Irak, devine evident că acest lucru va eșua. Care ar fi implicațiile dacă o încercare de a controla o astfel de națiune tinerească eșuează? Dacă acest lucru a avut consecințe similare cu războiul pierdut împotriva Vietnamului, care a dus și la mari răsturnări pe piețele financiare?
Chicherio: Dacă SUA s-ar retrage cu capul din Irak, acest lucru ar fi interpretat ca o recunoaștere a faptului că aparent nu este posibilă controlul acestor forțe din exterior. Acest lucru ar oferi insurgenților și mai mult impuls și încurajări transfrontaliere. La rândul său, acest lucru ar putea duce la o agitație crescută în aceste regiuni și la destabilizarea completă a situației petroliere, care a scăpat deja de sub control. Consecințele unei astfel de evoluții pentru piețele financiare ar fi extrem de grave.