Fondurile ETF cu unghi larg de economie pun în pericol piețele financiare - WiWo
Fondurile ETF pasive și automatizate iau piețele pe piept. Dar devine rapid periculos atunci când toată lumea doar urmărește turma.
Fondurile tranzacționate la bursă (ETF) înoată de ani de zile pe un val mondial de succes.
Sursa: dpa
Fondurile tranzacționate la bursă (ETF) înoată de ani de zile pe un val mondial de succes. Cota de piață crește și crește. În Europa, ponderea acestei forme pasive de investiții a crescut de la aproximativ 10% în 2007 la peste 25% în 2016. În SUA și Asia, cotele de piață sunt acum chiar peste 40%. Dar această dezvoltare nu este lipsită de pericol. O cotă de piață prea mare pentru ETF-uri poate amenința stabilitatea pieței financiare.
Ce este mai exact un fond tranzacționat la bursă (ETF)? Spre deosebire de un fond clasic gestionat activ, ETF-urile sunt gestionate pasiv. Aceasta înseamnă că fondul în sine nu are nicio influență asupra compoziției sale. Fondurile sunt investite pur și simplu 1: 1 de-a lungul unor indici bursieri selectați. Cele mai importante argumente în favoarea investiției în ETF-uri sunt costurile relativ mici, opțiunile de diversificare chiar și cu un volum de investiții relativ mic și nivelul ridicat de transparență.
Deoarece multe ETF-uri se bazează pe indici, atât alinierea strategică a fondurilor, cât și abaterile de performanță sunt foarte ușor de identificat și măsurat. Există, de asemenea, un nivel ridicat de transparență în ceea ce privește costurile, deoarece costurile sunt de obicei vizibile direct și comparabilitatea cu produsele concurente este, prin urmare, foarte mare.
Pe măsură ce succesul ETF-urilor crește, crește și critica acestor produse pasive. Încă din 2011, Consiliul pentru stabilitate financiară (FSB) a comentat posibilele riscuri pentru stabilitatea pieței financiare. Banca pentru decontări internaționale, FMI, Banca Angliei și Banca Centrală Europeană au abordat acum și această problemă. Toți susțin că trecerea crescută de la gestionarea activelor la activele pasive poate avea efecte negative mai mari asupra eficienței piețelor de capital și asupra stabilității pieței financiare pe termen lung.
De ce? În teoria piețelor financiare, se presupune că prețul unei acțiuni reflectă toate informațiile disponibile publicului. Riscul produselor pasive constă în faptul că tranzacțiile sunt efectuate fără a lua în considerare informațiile sau analiza companiei, perspectivele de câștig și evaluarea. Dacă acțiunile sunt acum cumpărate independent de noi informații și analize, pare îndoielnic cum vor fi evaluate acestea și cum își va menține piața eficiența pe termen lung.
Riscurile pot apărea din proprietatea produselor pasive, care urmează tendința. Fondurile indexate urmează tendințele pieței fără a lua propriile decizii de investiții selective. Cu intrările de numerar, trebuie să cumpărați acțiuni care au crescut deja brusc și, prin urmare, au o pondere și mai mare în index. În acest fel, acțiunea ETF-urilor tinde să amplifice tendințele, atât pe piețele bull, cât și pe cele bear.
Încă din 2009, FMI a observat „o creștere semnificativă a comportamentului efectivului”. Investitorii care își retrag banii chiar și atunci când prețul acțiunilor scade ușor pot intensifica tendința descendentă, la fel ca și managerii de fonduri care nu pot sau nu doresc să iasă din linie. Desigur, acest lucru se aplică și multor produse active, mai ales dacă acestea sunt gestionate aproape de etalon. Cu toate acestea, managerul activ poate acționa și împotriva trendului, în timp ce managerul pasiv trebuie să urmeze trendul. În consecință, există riscul ca produsele pasive să agraveze atât bulele, cât și crizele.
ETF-urile sunt, de asemenea, aduse în mod repetat în legătură cu așa-numitele „blocări flash”. De exemplu, pe 24 august 2015 în Statele Unite, după un început slab de pe piața bursieră, prețurile unor ETF-uri au scăzut brusc brusc - mult mai mult decât indicii pe care ar trebui să le urmărească. Unul dintre motive a fost că investitorii ETF dispuși să vândă nu au putut găsi cumpărători. Problema a fost atribuită unor specificități din regulile Bursei de Valori din New York. Deutsche Börse a asigurat că nu sunt posibile blocări comparabile pe sistemele lor.
De asemenea, se critică faptul că lichiditatea care există în timpuri normale s-ar putea dovedi a fi o iluzie în cazul unui eveniment neașteptat. De multe ori se face publicitate că ETF-urile pot crește lichiditatea în clasele de active cu piețe înguste într-o „situație normală a pieței de valori”. Cu toate acestea, este probabil să existe un risc crescut, în special în cazul activelor mici, nelichide. De exemplu, în sectorul energetic cu randament ridicat din SUA, lichiditatea ETF creată în perioade de criză s-a dovedit deja a fi „lichiditate falsă”.
În ultimii ani, s-a criticat în mod repetat faptul că tranzacțiile de împrumut și swap ale ETF-urilor reprezintă în special o amenințare pentru sistemul financiar global. Deoarece devine din ce în ce mai dificil să se determine ce participanți pe piață au ce riscuri. Cu toate acestea, industria ETF este flexibilă aici. După ce criticile din anii precedenți s-au îndreptat adesea către structurarea ETF-urilor sintetice și posibilele consecințe ale acestora asupra sistemului financiar, atât autoritățile de supraveghere, cât și furnizorii de fonduri au răspuns. În timp ce raportul a fost relativ echilibrat în 2011, proporția ETF-urilor fizice care investesc efectiv în valorile mobiliare subiacente a crescut din nou la aproximativ 80 la sută din volum.
Tranzacțiile M&A pot fi, de asemenea, îngreunate de greutatea mare a ETF-urilor. Acest lucru se datorează faptului că ETF-urile pot licita acțiuni numai dacă este sigur că acțiunea va fi înlocuită sau eliminată din index de către noua clasă de acțiuni. Prin urmare, preluările cu praguri de acceptare relativ ridicate au șanse mai mici de succes. Cu toate acestea, se poate presupune că companiile care preiau vor reacționa la această problemă și că o soluție va fi elaborată pe termen mediu.
În opinia noastră, însă, critica produselor index care cumpără acțiuni fără propria lor evaluare și analiză și, astfel, ar putea submina eficiența pieței și ar putea conduce la evaluări incorecte tind să subestimeze rolul investitorilor activi. În cazul în care proporția produselor indexate va continua să crească și să ducă la semne de prețuri greșite, acest lucru ar spori șansele din nou pentru managerii activi de fonduri, deoarece profiturile potențiale ar crește din nou semnificativ prin analize fundamentale. În acest mediu, un număr mic de manageri activi și fonduri speculative, susținute de un număr mare de sisteme computerizate, ar trebui să poată restabili eficiența piețelor în stabilirea prețurilor.
În general, în ciuda tuturor criticilor, se poate presupune cu siguranță că produsele pasive vor continua să își extindă cota de piață. Deoarece fondurile pasive au multe avantaje, în special din punct de vedere al costurilor. Cu toate acestea, așa cum este obișnuit pe piețele din ce în ce mai saturate, ratele de creștere ar trebui să scadă treptat. Presupunând că cota de piață a produselor pasive se dublează în următorii câțiva ani, 50% din stocuri ar fi gestionate pasiv. Acest lucru nu numai că implică creșterea cotei de piață în cadrul segmentului fondului, dar și alți investitori se vor baza tot mai mult pe segmentul ETF.
Cât de mult va trebui să crească piața ETF pentru a reprezenta de fapt o amenințare pentru piețe este dificil de estimat. Cu toate acestea, produsele pasive își pot atinge rapid limitele, în special cu strategii specifice. Dacă piața prezintă ineficiențe pe măsură ce crește proporția strategiilor pasive, vor crește oportunitățile pentru managerii activi. Multe fonduri active nu pot depăși indicele, dar toate produsele pasive rămân în urma valorii de referință. Dacă doriți să obțineți performanțe superioare, trebuie să investiți activ în loc să cumpărați „doar” acțiuni mari. Specialiștii sunt mai puțin susceptibili să se afle în partea activă a ETF-urilor, deoarece răspund nevoilor specifice ale clienților. În plus, tendința ar trebui să încurajeze managerii activi să se îndepărteze de ideea de referință, ceea ce crește șansa de a depăși performanța. Deoarece fondurile active care sunt foarte apropiate de valoarea de referință vor continua să piardă teren pur și simplu din cauza dezavantajelor de cost.