Gata cu basmul, buna volatilitate Allnews
Finanța elvețiană în e-media
Peter de Coensel, DPAM
3 minute de citit
Facilitarea cantitativă de gradul doi riscă perturbarea pe termen lung a evaluărilor într-un regim de volatilitate ridicată persistentă.
Care ar putea fi impactul structural al politicilor de relaxare cantitativă asupra volatilității pieței financiare? Între sfârșitul anului 2008 și sfârșitul anului 2019, achizițiile de active la scară largă au fost văzute ca intervenții temporare și limitate care au vizat îmbunătățirea situației financiare fără a perturba în mod nejustificat funcționarea pieței și stabilirea prețurilor. În această perioadă, puține bănci centrale au adoptat o politică de relaxare cantitativă.
Prin urmare, relaxarea cantitativă, de natură ciclică și asincronă, a schimbat profund regimul de volatilitate în ultimii 11 ani, reducând variațiile la un nivel scăzut. Anii 2011 și începutul anului 2012 au fost singurele excepții. Acestea se explică prin criza datoriilor din Europa, dezastrul nuclear de la Fukushima din Japonia și retrogradarea datoriei americane. De fapt, această perioadă a fost ultima care s-a caracterizat prin volatilitate persistentă și observabilă pe toate segmentele pieței.
De atunci și până la sfârșitul anului 2019, indicatorii de volatilitate a capitalurilor proprii și a obligațiunilor și-au testat cele mai scăzute niveluri. Acest curs a înregistrat câteva episoade de ușoară creștere a volatilității, dar acestea au fost relativ scurte, iar volatilitatea a scăzut foarte repede la cel mai scăzut nivel. Totul mergea conform scenariului „Goldilocks” și fiecare dintre noi s-a putut bucura de această „baladă”!
Dar odată cu pandemia suntem catapultați într-o eră de mare volatilitate. Va fi scurt sau lung? Este dificil să dai un răspuns definitiv la această întrebare. Cu toate acestea, este de temut că o serie întreagă de factori se combină pentru a menține acest nivel de volatilitate ridicat pentru o lungă perioadă de timp. Într-adevăr, relaxarea cantitativă a devenit sincronizată și cuprinzătoare. Achizițiile masive de active, odată considerate „neconvenționale”, au devenit norma: sunt permanente și nelimitate. Aceste instrumente de politică monetară, utilizate temporar pentru a atenua variațiile ciclice, s-au transformat în instrumente structurale care leagă politica monetară și fiscală.
Aceasta este ceea ce aș numi relaxare cantitativă „pătratică”. Datorită progresiei intensității sale, a luat o formă similară cu cea a unei funcții pătrate a cărei curbă reprezentativă este parabola. Aceasta înseamnă că, atunci când băncile centrale decid că este necesară o înăsprire a politicilor monetare, consecințele acestora din urmă vor fi aceleași, dar invers celor observate atunci când au fost ușurate. Condițiile financiare excesiv de acomodative vor deveni teribil de strânse, iar volatilitatea va fi persistent ridicată. Vara trecută, VIX, barometrul volatilității pieței bursiere americane, a trecut să testeze 20, dar acum este peste 30. În 2020, a evoluat în medie în jurul valorii de 30. Aceasta implică o variație zilnică a S&P 500 care este aproape de 2%.