Vivarte sau l; eșec programat al mega-LBO-urilor Les Echos
Tribunalul de instanță de la Paris examinează acum cauzele scufundării lui Vivarte și responsabilitățile puse în joc.Un exercițiu dificil dat fiind nivelul ridicat de îndatorare care însoțește LBO-urile mari nu explică totul.
Cine este responsabil pentru scufundarea Vivarte și a celor 17.000 de angajați ai săi? În timp ce tribunalul de instanță de la Paris trebuie să spună joi dacă sindicatele CGT din fostul grup André sunt justificate să solicite un audit cu privire la eșecul acestui gigant LBO, se pune întrebarea. La prima vedere, cei patru directori succesivi ai grupului, de la Georges Plassat la Stéphane Maquaire, acționarii săi, fondurile Charterhouse, apoi cvartetul Oaktree-Babson-Alcentra-GoldenTree și cei 172 de creditori ai săi sunt ideali. Au zdrobit compania de datorii: primul proprietar prin împrumutarea în 2007 a tuturor celor 3,5 miliarde de euro din prețul de achiziție al Vivarte (pentru ca grupul să ramburseze apoi rezultatele sale) și al doilea acționar al grupului cerând să fie remunerați la rate foarte mari a injecta capital. Șapte ani mai târziu, Vivarte poartă datorii de peste 2,8 miliarde de euro, de peste șase ori mai mult decât generează profituri.
Și totuși, această povară financiară, ca cea a multor LBO din anii 2000, nu este cu siguranță prima cauză a căderii sale. Într-adevăr, chiar și fără toate creditele sale până la sfârșitul lunii februarie, așa cum spera Patrick Puy, actualul său lider, nu este deloc sigur că Vivarte se descurcă mai bine. Pentru a înțelege, trebuie să ne referim la unele LBO-uri celebre încheiate în ultimii ani și toate aflate în dificultăți după criza din 2007. Indiferent dacă este vorba de PagesJaunes, Terreal, Monnier, inclusiv Saint-Gobain Desjonquères, Frans Bonhomme, Gérard Darel sau Camaïeu, toate au fost în primul rând victime ale disfuncțiilor operaționale. Concepute să ruleze la viteză maximă, aceste construcții financiare rezistă mai greu decât altele, cel mai mic bob de nisip împiedicând expansiunea lor.
Aceste companii sunt în primul rând mai vulnerabile la inversarea ciclului, cum ar fi scăderea comenzilor. Pentru Vivarte și companiile textile, scăderea consumului post-criză în 2007, agravată de condițiile meteorologice nefavorabile, a fost fatală. Scăderile vânzărilor au fost de peste 20%. Chiar și Georges Plassat, liderul istoric al lui Vivarte, despre care se spunea că avea ochii năzuți asupra indicatorilor meteo, nu putea anticipa deteriorarea rapidă a acestor condiții. Cine ar putea avea ?
Apoi au existat factori structurali legați de chestionarea modelelor de distribuție digitală. Pentru Pages Jaunes, acum SoLocal, prăbușirea a fost radicală. Întregul sector de directoare din Europa a fost eliminat de sosirea Google. „LBO, al cărui model de extindere este finanțat din datorii, nu este potrivit industriilor ciclice”, rezumă un specialist în restructurare.